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【正文】 裝，通過調查研究提出以下方案： （ 1）設備投資：設備買價 400 萬元，預計可使用 10 年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該類設備折舊年限為 8 年，使用直線法折舊，殘值率為 10%，計劃在 2021 年 5 月 1 日 購進并立即投入使用； （ 2）廠房裝修：裝修費用預計 10 萬元，在 2021 年 5 月 1 日裝修完工時支付，預計在 5 年后還要進行一次同樣的裝修； （ 3）購買該品牌的商標使用權 10 年，一次性支付使用費 100 萬元，按照直線法攤銷； （ 4）占用一套即將出售的舊廠房，稅法賬面價值為 100 萬元，目前變現(xiàn)價值為 20 萬元，按照稅法規(guī)定，該廠房還可以使用 5 年，稅法預計殘值為 5 萬元，按照直線法計提折舊，企業(yè)預計該廠房還可以使用 10 年， 10 年后的殘值變現(xiàn)收入為 1 萬元； （ 5）收入和成本預計：預計每年收入 300 萬元；每年付現(xiàn)成本為 200 萬元 。該項目的上馬會導致該企業(yè)其他同類產(chǎn)品的收益減少 10 萬元，如果該公司不上該項目，外商會立即與其他企業(yè)合作； （ 6）營運資金：投產(chǎn)時墊支 50 萬元； （ 7）所得稅率為 40%； （ 8）項目加權平均資本成本為 5%。 要求： （ 1）計算項目各年度現(xiàn)金流量； （ 2）用凈現(xiàn)值法評價該企業(yè)應否投資此項目。 答案部分 一、單項選擇題 【正確答案】： B 【答案解析】： 只有土地的現(xiàn)行市價才是投資的代價，即其機會成本。 【該題針對 “現(xiàn)金流量的估計 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178230】 【正確答案】： B 【答案解析】： 選項 A、 C、 D 均為折現(xiàn)指標，只有選項 B 屬于非折現(xiàn)指標。 【該題針對 “會計報酬率法 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178231】 【正確答案】： C 【答案解析】： 本題的考點是利用插補法求內含報酬率，內含報酬率是使凈現(xiàn)值為 0 時的貼現(xiàn)率。根據(jù)（ 15%－ r） /（ 17%－ 15%）＝（ 45－ 0） /（－ 20－ 45）可知，內含報酬率＝ % 。 【該題針對 “內含報酬率法 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178232】 【正確答案】： A 【答案解析】： 年折舊＝ 20/20＝ 1（萬元），經(jīng)營期內年凈現(xiàn)金流量＝3＋ 1＝ 4（萬元），靜態(tài)投資回收期＝ 20/4＝ 5（年）。 【該題針對 “回收期法 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178233】 【正確答案】： A 【答案解析】： 會計報酬率＝年平均凈收益 /原始投資額 100%，其計算沒有用到凈現(xiàn)金流量。 【該題針對 “會計報 酬率法 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178234】 【正確答案】： D 【答案解析】： 年折舊＝ 50000（ 1－ 10%） /10＝ 4500（元），賬面凈值＝ 50000－ 45008＝ 14000（元），變現(xiàn)損失＝ 14000－ 10000＝ 4000（元），變現(xiàn)損失減稅＝ 400025%＝ 1000（元），現(xiàn)金凈流量＝ 10000＋ 1000＝ 11000（元）。 【該題針對 “所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178235】 【正確答案】： D 【答案解析】： 年折舊額＝（ 202100－ 8000） /4＝ 48000（元），第 4年末時折舊已經(jīng)計提完畢，第 5 年不再計提折舊，第 5 年末設備報廢時的折余價值＝ 202100－ 480004＝ 8000（元），預計實際凈殘值收入 5000 元小于設備報廢時的折余價值 8000 元的差額抵減所得稅，減少現(xiàn)金流出，增加現(xiàn)金凈流量，所以終結點現(xiàn)金凈流量＝ 2021＋ 5000＋（ 8000－ 5000） 25%＝ 7750（元）。 【該題針對 “所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178236】 【正確答案】： B 【答案解析】： 營業(yè)現(xiàn)金 流量＝（ 150－ 90） （ 1－ 25%）＋ 20＝ 65（萬元）。 【該題針對 “所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178238】 【正確答案】： B 【答案解析】： 增加的現(xiàn)金凈流量＝ 6000（ 1－ 25%）＋ 500025%＝ 5750。 【該題針對 “固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178239】 【正確答案】： A 【答案解析】： 60（ 1＋ 8%） 2＝ （萬元） 【該題針對 “通貨膨脹的處置 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178241】 1 【正確答案】： A 【答案解析】： 使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的資本成本，應具備兩個條件：一是項目的風險與企業(yè)當期資產(chǎn)的平均風險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結構為新項目籌資。所以選項 B 的說法不正確；如果市場是完善的，增加債務比重并不會降低加權平均成本的，所以選項 C 的說法不正確；股東的現(xiàn)金流量是需要用股東要求的報酬率來折現(xiàn)的，所以選項 D 的說法不正確。 【該題針對 “項目系統(tǒng)風險的衡量與處置 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178242】 1 【正確答案】： C 【答案解析】： β 資產(chǎn)不含財務風險，在類比法下， A 公司的 β 資產(chǎn)產(chǎn)＝項目的 β 資產(chǎn)， A 公司產(chǎn)權比率＝ 60%/（ 1－ 60%）＝ ， β 資產(chǎn)＝ [1＋（ 1－ 20%） ]＝ 。 【該題針對 “項目系統(tǒng)風險的衡量與處置 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178243】 1 【正確答案】： A 【答案解析】： 風險調整折現(xiàn)率法將貼現(xiàn)率調整為包含風險因素的貼現(xiàn)率，用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調整和時間調整。 【該題針對 “項目風險分析的主要概念 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178245】 二、多項選擇題 【正確答案】： ABD 【答案解析】： 折現(xiàn)指標即考慮了時間價值因素的指標，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內含報酬率和動態(tài)投資回收期等；絕對量指標包括靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值；反指標意味著指標值的大小與投資項目的好壞成負相關關系，即指標值越小，該項目越好，越值得投資，如靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。 【該題針對 “回收期法 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178246】 【正確答案】： BCD 【答案解析】： 動態(tài)投資回收期法考慮了貨幣時間價值。 【該題針對 “回收期法 ”知識點進行考核】 【 答疑編號 10178247】 【正確答案】： ACD 【答案解析】： 凈現(xiàn)值是評估項目是否可行的最重要的指標。 【該題針對 “內含報酬率法 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178248】 【正確答案】： ABC 【答案解析】： 選項 D 的正確寫法應該是：營業(yè)現(xiàn)金流量＝收入 （ 1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－所得稅稅率）＋折舊 所得稅稅率。 【該題針對 “所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178249】 【正確答案】： ABC 【答案解析】： 如果使用新舊設備給企業(yè)帶 來的年收入不同，則決策時不能僅考慮成本，還需要考慮年收入的差異。所以，選項 A 的說法正確，選項 D 的說法不正確。如果新舊設備的未來使用年限相同，則只需要比較總成本就可以了，不需要比較平均年成本，因此，選項C 的說法是正確的。如果平均年成本相同，則就不需要比較了，所以，選項 B 的說法正確。 【該題針對 “固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178250】 【正確答案】： BC 【答案解析】： 在互斥項目的排序問題中，如果項目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法。 【該題針 對 “互斥項目的排序問題 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178251】 【正確答案】： AD 【答案解析】： 名義現(xiàn)金流量＝ 100（ 1＋ 4%） 4，所以選項 A 的說法錯誤；實際折現(xiàn)率＝（ 1＋ 10%） /（ 1＋ 4%）－ 1，所以選項 D 的說法錯誤。 【該題針對 “通貨膨脹的處置 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178252】 【正確答案】： ABCD 【答案解析】： 運用可比公司法在估計項目的貝塔系數(shù)時，對資本結構差異進行調整的基本步驟有：（ 1）卸載可比公司財務杠桿；（ 2）加載目標企業(yè)財務杠桿；（ 3）根據(jù) 得出的目標企業(yè)的貝塔權益計算股東要求的報酬率；（ 4）計算目標企業(yè)的加權平均成本。 【該題針對 “項目系統(tǒng)風險的衡量與處置 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178253】 【正確答案】： BD 【答案解析】： 風險調整折現(xiàn)率比肯定當量系數(shù)容易估計，但用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調整和時間調整，可能夸大遠期現(xiàn)金流量的風險。 【該題針對 “項目風險分析的主要概念 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178254】 【正確答案】： ABD 【答案解析】： 風險越大，肯定當量系數(shù)越小，所以選項 A 正確；肯定當量 系數(shù)受到公司管理當局對待風險態(tài)度的影響，它沒有一致的客觀公認標準，公司的管理當局如果喜歡冒險，那么就會低估風險，則肯定當量系數(shù)就會較大，反之則會較小，所以選項 B、 D 正確；肯定當量系數(shù)與時間長短無關，所以選項 C 錯誤。 【該題針對 “項目風險分析的主要概念 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178255】 1 【正確答案】： ABC 【答案解析】： 衡量項目特有風險的主要方法有：敏感分析、情景分析、模擬分析。 【該題針對 “項目特有風險的衡量與處置 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178256】 三、計算 題 【正確答案】： （ 1）計算表中用英文字母表示的項目： （ A）＝－ 2021＋ 100＝－ 1900 （ B）＝ 900－（－ 900）＝ 1800 （ 2）計算或確定下列指標： ① 包括建設期的動態(tài)投資回收期 ＝ 3＋ ＝ （年） 不包括建設期的動態(tài)投資回收期 ＝ － 1＝ （年） ② 凈現(xiàn)值＝ 89＋ ＋ ＋ ＋ 705－ ＝ － 1＝ （萬元） ③ 現(xiàn)值指數(shù)＝ ＝ ④ 該項目為公司增加的財富 ＝該項目的凈現(xiàn)值＝ （萬元） 【答案解析】： 【該題針對 “投資項目評價的基本方法 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178257】 【正確答案】： 甲設備： 購置成本＝ 8000（元） 每年折舊抵稅（前 3 年）＝ [8000（ 1－ ） /3]30%＝ 720（元） 折舊抵稅現(xiàn)值＝ 720（ P/A,10%,3）＝ 720＝ （元） 殘值損失減稅現(xiàn)值＝ 80030%（ P/F,10%,4）＝ 240＝ 2（元） 每臺平均年成本＝（ 8000－ － ） /（ P/A,10%,4）＝ 6＝ （元） 8 臺設備的年成本＝ 8＝ （元） 乙設備： 購置成本＝ 5000（元） 每年折舊抵稅＝ [5000（ 1－ ） /3]30%＝ 450（元） 每年折舊抵稅現(xiàn)值＝ 450（ P/A,10%,3）＝ 450＝ （元） 殘值流入現(xiàn)值＝ 500（ P/F,10%,3）＝ 500＝ （元） 每臺平均年成本 ＝（ 5000－ － ） / ＝ （元） 10 臺設備的平均年成本 ＝ 10＝ （元） 乙設備的平均年成本較低，應當購置乙設備。 【答案解析】： 【該題針對 “固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178258】 【正確答案】： （ 1）乙方案的凈現(xiàn)值＝ 50（ P/A， 10%， 3） （ P/F，10%， 1）－ 100＝ （萬元） （ 2）甲方案的年等額年金 ＝ （ P/A， 10%， 6）＝ （萬元） 乙方案的年等額年金 ＝ （ P/A， 10%， 4）＝ （萬元） 結論：應該選擇甲方案。 （ 3） 4 和 6 的最小公倍數(shù)為 12 甲方案需要重置 1 次，乙方案需要重置 2 次 用共同年限法計算的甲方案的凈現(xiàn)值 ＝ ＋ （ P/F， 10%， 6）＝ （萬元） 用共同年限法計算的乙方案的凈現(xiàn)值 ＝ ＋ （ P/F， 10%， 4）＋ （ P/F， 10%， 8） ＝ （萬元） 結論：應該選擇甲方案。 【答案解析】： 【該題針對 “互斥項目的排序問題 ”知識點進行考核】 【答疑編號 10178259】 【正確 答案】： （ 1）將 B 公司的 β 權益轉換為無負債的 β 資產(chǎn)。 β 資產(chǎn)＝ 247。[1＋（ 1－ 3