【導(dǎo)讀】長期投資現(xiàn)金流量的計劃和管理過程，稱為資本預(yù)算。符合股東最大利益的決策，并由此給股東帶來一定的損失。監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東。目標(biāo)的損失之間此消彼長，相互制約。和偏離股東目標(biāo)的損失三項之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。潛在索償權(quán)的人。不到最優(yōu)的解決辦法；二是尋找最優(yōu)方案的成本過高。衍生證券是公司進(jìn)行套期保值或者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的工具。應(yīng)依靠投機(jī)獲利。資金提供者和需求者，通過金融中介實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移的交易稱為是間接金融交易。拍賣市場的程序進(jìn)行交易，場外市場在交易商的柜臺上直接交易。

　　

【正文】 權(quán)益凈利率不會增長。 【該 題針對 “可持續(xù)增長率 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173479】 【正確答案】： D 第 28 頁 共 212 頁 【答案解析】： 可持續(xù)增長率＝ 5%（ 1－ 40%） /[1－ 5%（ 1－ 40%） ]＝ % 。 【該題針對 “可持續(xù)增長率 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173480】 【正確答案】： C 【答案解析】： 在不打算發(fā)行新股和回購股票并且保持其他財務(wù)比率不變的情況下，銷售凈利率或收益留存率上升，本年實際增長率＝本年的可持續(xù)增長率＞上年的可持續(xù)增長率。 【該題針對 “可持續(xù) 增長率 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173481】 1 【正確答案】： C 【答案解析】： “預(yù)計今年處于可持續(xù)增長狀態(tài) ”即意味著今年不增發(fā)新股或回購股票，并且收益留存率、銷售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均不變，同時意味著今年銷售增長率＝上年可持續(xù)增長率＝今年凈利潤增長率＝ 10%，而今年收益留存率＝上年收益留存率＝ 300/500100%＝ 60%，所以，今年凈利潤＝ 500（ 1＋ 10%）＝ 550（萬元），今年留存的收益＝ 55060%＝ 330（萬元），今年利潤分配之后資產(chǎn)負(fù)債表中留存收益增加 330萬元，變?yōu)?00＋ 330＝ 1130（萬元）。 【該題針對 “可持續(xù)增長率 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173482】 1 【正確答案】： D 【答案解析】： 超額生產(chǎn)能力調(diào)整法是當(dāng)某項資產(chǎn)存在過量生產(chǎn)能力時，銷售收入可增長至滿負(fù)荷銷售水平而不用增加任何該項資產(chǎn)，但銷售一旦超過滿負(fù)荷銷售水平就需增加該資產(chǎn)。 【該題針對 “資產(chǎn)負(fù)債表比率變動情況下的增長率 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173483】 二、多項選擇題 【正確答案】： ABCD 【答案解析】： 財務(wù)計劃的基本步驟如下： （一）確定 計劃并編制預(yù)計財務(wù)報表，運(yùn)用這些預(yù)測結(jié)果分析經(jīng)營計劃對預(yù)計利潤和財務(wù)比率的影響。 （二）確認(rèn)支持長期計劃需要的資金。 （三）預(yù)測未來長期可使用的資金，包括預(yù)測可從內(nèi)部產(chǎn)生的和向外部融資的部分。 （四）在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個控制資金分配和使用的系統(tǒng)，目的是保證基礎(chǔ)計劃的適當(dāng)展開。 第 29 頁 共 212 頁 （五）制定調(diào)整基本計劃的程序?；居媱澰谝欢ǖ慕?jīng)濟(jì)預(yù)測基礎(chǔ)上制定，當(dāng)基本計劃所依賴的經(jīng)濟(jì)預(yù)測與實際的經(jīng)濟(jì)狀況不符時，需要對計劃及時做出調(diào)整。 （六）建立基于績效的管理層報酬計劃。 【該題針對 “長期計劃與財務(wù)計劃步驟 ”知識點進(jìn)行考 核】 【答疑編號 10173484】 【正確答案】： ABC 【答案解析】： 留存收益增加額＝凈利潤－支付的股利＝凈利潤 （ 1－股利支付率）＝預(yù)計銷售額 銷售凈利率 （ 1－股利支付率） 【該題針對 “銷售百分比法 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173485】 【正確答案】： AC 【答案解析】： 財務(wù)預(yù)測的方法通常使用銷售百分比法、為了改進(jìn)財務(wù)預(yù)測的質(zhì)量，有時需要使用更精確的方法：使用回歸分析技術(shù)和使用計算機(jī)進(jìn)行財務(wù)預(yù)測，所以選項 A、 C是答案；而利用內(nèi)含增長率、可持續(xù)增長率模型預(yù)測的是銷售增長率 ，不是融資需求，所以，選項 B、 D 不是答案。 【該題針對 “財務(wù)預(yù)測的其他方法 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173486】 【正確答案】： ABD 【答案解析】： 外部融資銷售增長比＝ － －（ 247。） %（ 1－ 30%）＝ － ＝ ；外部融資額＝外部融資銷售增長比 銷售增長＝ 1000＝480（萬元）；增加的留存收益＝ 4000%（ 1－ 30%）＝ （萬元）；籌資總需求＝1000（ %－ %）＝ 605（萬元）。 【該題針對 “銷售增長率與外部融資的關(guān)系 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173488】 【正確答案】： ABCD 【答案解析】： 由于 2021 年可持續(xù)增長率為 10%，且 2021 年不增發(fā)新股和回購股票，保持財務(wù)政策和經(jīng)營效率不變，所以， 2021 年的可持續(xù)增長率＝ 2021 年的銷售增長率＝ 2011 年的凈利潤增長率＝ 10%，因此， 2021 年的凈利潤＝ 2021 年的凈利潤 （ 1＋ 10%），即：2021 年的凈利潤＝ 2021 年的凈利潤 /（ 1＋ 10%）＝ 1100/（ 1＋ 10%）＝ 1000（萬元） ， 2010 年的利潤留存率＝ 500/1000100%＝ 50%，因為 2021 年保持 2021 年的財務(wù)政策不變，所以， 2021 年的利潤留存率不變，仍然為 50%。 【該題針對 “可持續(xù)增長率 ”知識點進(jìn)行考核】 第 30 頁 共 212 頁 【答疑編號 10173489】 【正確答案】： BC 【答案解析】： 可持續(xù)增長率計算公式涉及四個影響因素：利潤留存率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這四個因素與可持續(xù)增長率是同向變化的。因此，選項 C的說法正確。股利支付率提高，利潤留存率下降，可持續(xù)增長率降低，因此，選項 A 的說法不正確。權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn) 負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率之間是同方向變化的，產(chǎn)權(quán)比率提高，權(quán)益乘數(shù)提高，從而可持續(xù)增長率提高，因此，選項 B 的說法正確。資產(chǎn)銷售百分比提高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變?。ㄙY產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于資產(chǎn)銷售百分比的倒數(shù)），從而可持續(xù)增長率降低，因此，選項 D 的說法不正確。 【該題針對 “可持續(xù)增長率 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173491】 【正確答案】： ABD 【答案解析】： 主要依靠外部資金實現(xiàn)增長是不能持久的。增加負(fù)債會使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險增加，籌資能力下降，最終會使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會分散控制權(quán)，而且會稀釋 每股盈余，除非追加投資有更高的回報率，否則不能增加股東財富。 【該題針對 “增長率與資金需求 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173492】 【正確答案】： AB 【答案解析】： 內(nèi)含增長率是指不利用外部融資只靠內(nèi)部積累的情況下銷售收入所能達(dá)到的增長率。所以， A、 B 的說法正確；在內(nèi)含增長的情況下，存在負(fù)債的自然增長，負(fù)債與權(quán)益資金的增長并不一定是同比例的，所以 C 的說法不正確；內(nèi)含增長的情況下不利用外部融資，但是會有負(fù)債的自然增長，所以不能認(rèn)為不使用負(fù)債資金。 【該題針對 “內(nèi)含增長率 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173493】 【正確答案】： ABCD 【答案解析】： 從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：完全依靠內(nèi)部資金增長、主要依靠外部資金增長、平衡增長。其中平衡增長一般不會消耗企業(yè)的財務(wù)資源，是一種可持續(xù)的增長。 【該題針對 “增長率與資金需求 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173495】 【正確答案】： ABCD 第 31 頁 共 212 頁 【答案解析】： 計算內(nèi)含增長率是根據(jù) “外部融資銷售百分比＝ 0”計算的，即根據(jù) 0＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比－計劃銷售凈利率 [（ 1＋增長率） 247。增長率 ]（ 1－股利支付率）計算。 【該題針對 “內(nèi)含增長率 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173496】 三、計算題 【正確答案】： （ 1）銷售凈利率＝ 200/2021100%＝ 10% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 2021/2021＝ 1（次） 收益留存率＝ 160/200＝ 權(quán)益乘數(shù)＝ 2021/800＝ 可持續(xù)增長率 ＝ 10%1（ 1－ 10%1） ＝ 25% （ 2）由于符合可持續(xù)增長的全部條件，因此， 本年的銷售增長率＝上年的可持續(xù)增長率＝ 25% 本年的銷售收入 ＝ 2021（ 1＋ 25%）＝ 2500（萬元） （ 3）假設(shè)本年銷售收入為 W萬元，則： 根據(jù) “資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變 ”可知，本年末的總資產(chǎn)＝ W/1＝ W 根據(jù) “資產(chǎn)負(fù)債率不變 ”可知，本年末的股東權(quán)益＝ W800/2021＝ 本年增加的股東權(quán)益＝ － 800 根據(jù) “不增發(fā)新股或回購股票 ”可知，本年的收益留存＝本年增加的股東權(quán)益＝ － 800 而本年的收益留存＝本年的銷售收入 12%＝ 所以存在等式： － 800＝ 解得：本年銷售收入 W＝ （萬元） 本年的銷售增長額 ＝ － 2021＝ （萬元） 本年的銷售增長率 ＝ 100%＝ % 本年的可持續(xù)增長率 ＝ 12%1/（ 1－ 12%1） ＝ % 本年的股東權(quán)益增長率 ＝（ ） /800100%＝ % （ 4）本年銷售收入 ＝ 2021（ 1＋ 30%）＝ 2600（萬元） 本年的收益留存 ＝ 260010%＝ 208（萬元） 本年末的股東權(quán)益 ＝ 800＋ 208＝ 1008（萬元） 本年末的資產(chǎn)＝ 1008＝ 2520（萬元） 本年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 2600/2520＝ （次） 第 32 頁 共 212 頁 即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由 1 次提高到 次。 （ 5）假設(shè)本年銷售凈利率為 S 則：本年末的股東權(quán)益 ＝ 800＋ 2021（ 1＋ 30%） S（ 160/200） ＝ 800＋ 2080S 根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率不變可知： 本年的股東權(quán)益增長率＝銷售增長率＝ 30% 本年末的股東權(quán)益＝ 800（ 1＋ 30%）＝ 1040 因此： 1040＝ 800＋ 2080S 解得： S＝ % （ 6）本年的銷售收入＝ 2021（ 1＋ 30%）＝ 2600（萬元） 根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（等于 1）不變 可知：年末的總資產(chǎn)＝ 2600/1＝ 2600（萬元） 根據(jù) “銷售凈利率和收益留存率不變 ” 可知：本年的收益留存＝ 160（ 1＋ 30%）＝ 208（萬元） 根據(jù) “不增發(fā)新股或回購股票 ”可知： 本年增加的股東權(quán)益＝本年的收益留存＝ 208（萬元） 年末的股東權(quán)益＝ 800＋ 208＝ 1008（萬元） 年末的權(quán)益乘數(shù)＝ 2600/1008＝ 【答案解析】： 【該題針對 “可持續(xù)增長率 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173500】 【正確答案】： （ 1）變動經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比 ＝ 700080%/5000100%＝ 112% 變動經(jīng)營負(fù)債銷售百分比 ＝ 300060%/5000100%＝ 36% 可供動用的金融資產(chǎn) ＝ 3000－ 2840＝ 160（萬元） ① 銷售凈利率＝ 400/5000100%＝ 8% 股利支付率＝ 200/400100%＝ 50% 因為既不發(fā)行新股，回購股票也不舉借新債 ，所以外部融資額為 0，假設(shè)下年的銷售增長額為 W 萬元，則： 0＝ W（ 112%－ 36%）－ 160－（ 5000＋ W） 8%（ 1－ 50%） 解得：銷售增長額＝ 500（萬元） 所以，下年可實現(xiàn)的銷售額 ＝ 5000＋ 500＝ 5500（萬元） ② 外部融資額 ＝（ 5500－ 5000） （ 112%－ 36%）－ 160＋ 100－ 55006%（ 1－ 80%） ＝ 254（萬元） ③ 504＝（ 6000－ 5000） （ 112%－ 36%）－ 160－ 60008%（ 1－股利支付率） 股利支付率＝ 80% 可以支付的股利＝ 60008%80%＝ 384（萬元） 第 33 頁 共 212 頁 ④ 下年的銷售額 ＝ 5000（ 1＋ 25%） （ 1－ 8%）＝ 5750（萬元） 外部融資額 ＝（ 5750－ 5000） （ 112%－ 36%）－ 160－ 575010%（ 1－ 70%） ＝ （萬元） 外部負(fù)債融資額＝外部融資額－外部權(quán)益融資額 ＝ － 100＝ （萬元） ⑤ 外部融資額 ＝ 50005%（ 112%－ 36%）－ 160－ 5000（ 1＋ 5%） 10%70% ＝ 30－ ＝－ （萬元） 因此，剩余資金 萬元。 （ 2）外部融資額＝預(yù)計資產(chǎn)總量－已有的資產(chǎn)－負(fù)債的自發(fā)增長－內(nèi)部提供的利潤留存 800＝ 12021－ 10000－ 800－下年銷售額 8%（ 1－ 50%） 解得：下年銷售額＝ 10000（萬元） 【答案解析】： 【該題針 對 “銷售百分比法 ”知識點進(jìn)行考核】 【答疑編號 10173499】 第四章 財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念 一、單項選擇題 某一項年金前 4年沒有流入，后 5年每年年初流入 4000元，則該項年金的遞延期是（ ）年。 年 年 年 年 企業(yè)有一筆 5年后到期的貸款，到期值是 20210 元，假設(shè)存款年利率為 2%，則企業(yè)為償還借款建立的償債基金為（ ）元。（ F/A,2%,5）＝ 在 10％利率下，一至五年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為 、 、 、 、則五年期的普通年金現(xiàn)