20xx注冊會計(jì)師考試真題與答案-財(cái)務(wù)管理-資料下載頁
2025-08-04 07:55本頁面
【正文】 進(jìn)行2010年度財(cái)務(wù)預(yù)測，G公司對2009年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了修正，并將修正后結(jié)果作為基期數(shù)據(jù)，具體內(nèi)容如下：G公司2010年的預(yù)計(jì)銷售增長率為8%，凈經(jīng)營性營運(yùn)資本、凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)、稅后經(jīng)營凈利潤占銷售收入的百分比與2009年修正后的基期數(shù)據(jù)相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)/凈經(jīng)營資產(chǎn)）作為2010年的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。公司2010年不打算增發(fā)新股，稅前借款利率預(yù)計(jì)為8%，假定公司物末凈負(fù)債代表全年凈負(fù)債水平，利息費(fèi)用根據(jù)年末凈負(fù)債和預(yù)計(jì)代款利率計(jì)算。G公司適用的所得稅稅率為25%。加權(quán)平均資本成本為10%。要求：（1）計(jì)算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈負(fù)債、稅后經(jīng)營凈利潤和金融損益。（2）計(jì)算G公司2009年度的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率，分析其權(quán)益凈利率高于或低于行業(yè)平均水平的原因。（3）預(yù)計(jì)G公司2010年度的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。（4）如果G公司2010年及以后年度每年的現(xiàn)金流量保持8%的穩(wěn)定增長，計(jì)算其每股權(quán)價值，并判斷2010年年初的股份被高估還是被低估。答案：（1）凈負(fù)債=金融負(fù)債金融資產(chǎn)=300+15+600510=900（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=900+1100= 2000（萬元）稅后經(jīng)營凈利潤=（363+72+5）*（125%）=330（萬元）金融損益=（72+5）*（125%）=(萬元)（2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=330/2000*100%=%稅后利息率=*100%=%經(jīng)營差異率=%%=%凈財(cái)務(wù)杠桿=900/1100=杠桿貢獻(xiàn)率=%*=%權(quán)益凈利率=%+%=%權(quán)益凈利率高于行業(yè)平均水平的主要原因是杠桿貢獻(xiàn)率高于行業(yè)平均水平，杠桿貢獻(xiàn)率高于行業(yè)平均水平的主要原因是凈財(cái)務(wù)杠桿高于行業(yè)平均水平。（3）實(shí)體現(xiàn)金流量=*(1+8%)2000*8%=(萬元)稅后利息費(fèi)用=900*（1+8%）*8%*(125%)=(萬元)凈負(fù)債增加=900*8%=72（萬元）債務(wù)現(xiàn)金流量==（萬元）股權(quán)現(xiàn)金流量=+=（萬元）（4）設(shè)權(quán)益資本成本為a，則：8%*（125%）*900/2000+a*1100/2000=10%解得：權(quán)益資本成本=%每股股權(quán)價值=（%8%）/500=（元），所以，股價被高估了。，目前每股價格為20元，每股股利為1元，股利預(yù)期增長率為6%。公司現(xiàn)在急需籌集資金5000萬元，有以下三個備選方案：方案1：按照目前市價增發(fā)股票200萬股。方案2：平價發(fā)行10年期的長期債券。%。H公司的信用級別為AAA級，目前上市交易的AAA級公司債券有3種。這3種公司債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下表所示：方案3：發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次，轉(zhuǎn)換價格為25元；不可贖回為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價格為1050元，此后每年遞減10元。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場利率為7%要求：（1）計(jì)算按方案1發(fā)行股票的資本成本。（2）計(jì)算按議案發(fā)行債券的稅前資本成本。（3）根據(jù)方案3，計(jì)算第5年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價值，并計(jì)算按廣安發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本。（4）判斷方案3是否可行并解釋原因。如方案3不可行，請?zhí)岢鋈N可行的具體修改建議（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改發(fā)行方案時，債券的面值、期限、付息方式均不能改變，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價格的確定方式不變。）答案：（1）股票的資本成本=1*（1+6%）/20+6%=%（2）債券的稅前資本成本=%+（%%+%%+%%）/3=7%（3）債券價值=1000*5%*（P/A,7%,5）+1000*（P/F,7%,5）=（元）轉(zhuǎn)換價值=1000/25*20*（F/P，6%，5）=（元）1000=1000*5%*（P/A，K，5）+*(P/F，K，5)當(dāng)K=6%時，1000*5%*（P/A，6%，5）+*(P/F，6%，5)=50*+*=當(dāng)K=7%時，1000*5%*（P/A，7%，5）+*(P/F，7%，5)=50*+*=（7%K）/(7%6%)=()/（）解得：K=%（4）%/（125%）=%%并不是介于7%%之間，所以，方案3不可行。修改意見1：至少提高票面利率至W，其他因素不變：根據(jù)：1000=1000*w*（P/A，7%，5）+*(P/F，7%，5)可知：w=%%修改意見2：降低轉(zhuǎn)換價格到Y(jié)元，其他條件不變：底線價值=1000/y*20*（F/P，6%，5）=26764/y1000=1000*5%*（P/A，7%，5）+26764/y *(P/F，7%，5)1000=+=解得：y=。修改意見3：延長不可贖回期至7年債券價值=1000*5%*（P/A,7%,3）+1000*（P/F,7%,3）=50*+1000*=（元）轉(zhuǎn)換價值=1000/25*20*（F/P，6%，7）=（元）1000=1000*5%*（P/A，K，7）+*(P/F，K，7)1000=50*（P/A，K，7）+*(P/F，K，7)當(dāng)K=7%時，50*（P/A，7%，7）+*(P/F，7%，7)=50*+*=當(dāng)K=8%時，50*（P/A，K，7）+*(P/F，K，7)=50*+*=由此可知，此時的稅前資本成本介于7%和8%之間，符合介于7%%的條件，故可行。
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