【導(dǎo)讀】利率維持5%不變.該企業(yè)與此相關(guān)的籌資總額分界點為（）元.14、可以作為資本結(jié)構(gòu)決策基本依據(jù)的成本是（）。

　　

【正文】 率 40%。要求： （ 1）計 算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù) （ 2）計算該公司的財務(wù)杠桿系數(shù) （ 3）計算總的杠桿系數(shù)，并作分析 【答案與解析】 （ 1） 2021 年利潤總額＝ 600247。（ 1－ 40％）＝ 1000 萬元 （ 2）財務(wù)杠桿系數(shù)＝息前稅前利潤247。稅前利潤 所以 ＝息前稅前利潤247。 1000 息前稅前利潤＝ 1000 ＝ 1500 萬元 利息＝息前稅前利潤－稅前利潤＝ 1500－ 1000＝ 500 萬元 （ 3）經(jīng)營杠桿系數(shù)＝（息前稅前利潤＋固定成本）247。息前稅前利潤 ＝（ 1500＋ 1500）247。 1500＝ 2 （ 4）債券成本 ＝ 500 20％（ 1－ 40％）247。［ 1050 10000（ 1－ 2％）］＝ ％ （ 5）利息保障倍數(shù)＝息前稅前利潤247。利息＝ 1500247。 500＝ 3 【答案及解析】 （ 1）計算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)： ① 2021 年增發(fā)普通股股份數(shù) =10000000/5=2021000（股） =200（萬股） ② 2021 年全年債券利息 =10008%=80（萬元） （ 2） 增發(fā)公司債券方案下的 2021 年全年債券利息 =（ 1000+1000） 8%=160（萬元） （ 3） 算每股利潤的無差異點，并據(jù)此進(jìn)行籌資 決策。 ① 根據(jù)題意，列方程 （ EBIT80） *（ 133%） /（ 4000+200） =（ EBIT160） *（ 133%） /4000 EBIT=1760 ② 籌資決策 ∵ 預(yù)計息稅前利潤 =2021 萬元 每股利潤無差異點的息稅前利潤 =1760 萬元 ∴ 應(yīng)當(dāng)通過增加發(fā)行公司債的方式籌集所需資金 【答案及解析】 （ 1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤 : (EBIT10008%)（ 133%） (EBIT10008%+250010%） （ 133%） ———————————— = ————————————————— 4500+1000 4500 解之得 :EBIT=1455(萬元 ) 或 :甲方案年利息 =10008%=80(萬元 ) 乙方案年利息 =10008%+250010%=330(萬元 ) (EBIT80)（ 133%） (EBIT330） （ 133%） ————————— = —————————— 4500+1000 4500 解之得 :EBIT=1455(萬元 ) 1455 1455 （ 2） 乙方案財務(wù)杠桿系數(shù) =————————————= ————≈ 1455（ 10008%+250010%） 1455330 （ 3） 因為 :預(yù)計息稅前利潤 =200 萬元 所 以 :應(yīng)采用甲方案 (或增發(fā)普通股 )。 (4)因為 : 預(yù)計息稅前利潤 =1600 萬元 EBIT=1455 萬元 所以 :應(yīng)采用乙方案 (或發(fā)行公司債券 )。 （ 5）每股利潤增長率 =10%=% 【答案與解析】 （ 1）按照資本資產(chǎn)定價模型 股票預(yù)期報酬率＝ 8％＋ （ 13％－ 8％）＝ 16％ 綜合資本成本＝ 10％（ 1－ 33％） （ 400247。1000）＋ 16％ （ 600247。1000）＝ ％ （ 2）（ EBIT－ 40010％－ 40012％）（ 1－ 33％） 247。6 0＝（ EBIT－ 40010％）（ 1－ 33％） 247。（ 60＋ 40） 解得 EBIT＝ 160 萬元 （ 3） 240160 所以應(yīng)該選擇負(fù)債籌資 【答案與解析】 （ 1）計算經(jīng)營杠桿系數(shù) 銷售收入＝ 1000 萬元 變動成本＝ 100020％＝ 200 萬元 固定成本＝ 680 萬元 息前稅前利潤＝ 1000－ 680－ 200＝ 120 萬元 則 經(jīng)營杠桿系數(shù)＝（ 1000－ 200） 247。120＝ （ 2）計算財務(wù)杠桿系數(shù) 120247。［ 120－ 20010％－ 32247。（ 1－ 40％）］＝ （ 3）總杠桿系數(shù) ＝ 這表明：從 1000 萬元銷售水平開始，每增加（減少） 1％的銷售收入將使每股收益增加（減少） ％。 六、填空題 資本成本是指企業(yè)為 和 資本而付出的代價。 企業(yè)長期資本一般有長期借款、債券、優(yōu)先股、普通股、留用利潤等，其中前兩者可通稱 ，后三者可統(tǒng)稱 。 債務(wù)利息一般允許在企業(yè)所得稅前支付，因此，企業(yè)實 際負(fù)擔(dān)的利息為 。 企業(yè)長期債務(wù)利息從 利潤中支付，而股票的股利需從 利潤中支付。 綜合資本成本率是由 和 兩個因素決定。 邊際資本成本率是企業(yè) 的成本率。 營業(yè)杠桿是企業(yè)在經(jīng)營決策時對經(jīng)營成本中 成本的利用。 財務(wù)杠桿是企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對 的利用。 營業(yè)杠桿影響企業(yè)的 利潤，財務(wù)杠桿影響企業(yè)的 利潤。 財務(wù)風(fēng)險是指與企業(yè) 相關(guān) 的風(fēng)險 1在實務(wù)中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分：廣義的資本結(jié)構(gòu)是指 的構(gòu)成；狹義的結(jié)構(gòu)是指 結(jié)構(gòu)。 1資本結(jié)構(gòu)總的來說是 比率問題。 1所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時期使其 最低，同時 最大的資本結(jié)構(gòu)。 1每股利潤法是利用 來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 1 聯(lián)合杠桿系數(shù)是 與 的乘積 1溢價發(fā)行股票，須經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)，所得溢價列入公 司 。 1股票按投資主體的不同，可分為國家股 、 和 。 1股票按股東 和 分為普通股和優(yōu)先股。 1股利分派方式主要有 、 、 等 我國公司法規(guī)定， 、 和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行公司債券的價格。 2公司債券發(fā)行價格的高低，主要取決于四個因素，即 、 、 和 。 2公司債券的發(fā)行價格通常有三種情況，即 、 和 。 2長期借款按有無抵押品分為 和 。 2《可轉(zhuǎn)換公司債券 管理暫行辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得高于 ，累積債券金額不得超過公司凈資產(chǎn)的 。 2債券是債務(wù)人為籌措 而發(fā)行的。 答案 籌措 使用 債務(wù)資本 權(quán)益資本 利息（ 1－所得稅率） 稅前 稅后 個別資本成本 加權(quán)平均權(quán)數(shù) 追加籌措資本 固定 債權(quán)籌資 息稅前 稅后 籌資 1全部資本 長期 1債權(quán)資本 1加權(quán)平均資本成本 公司價值 1每股利潤無差別點 1營業(yè)杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù) 1資本公積 1法人股、個人股、外資股 1權(quán)利 義務(wù) 1現(xiàn)金股利 股票股利 財產(chǎn)股利 股份有限公司 國有獨資公司 2債券面額 票面利率 市場利率 債券期限 2平價發(fā)行 折價發(fā) 行 溢價發(fā)行 2抵押貸款 信用貸款 2 70％ 40％ 2 債權(quán)資本