【導(dǎo)讀】標(biāo)為100萬元，資金時間價值為8%。假定不考慮通貨膨脹因素，則下列表述中正確的是（）。的價格為（）元。12%，該公司股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率為（）。本金應(yīng)為（）元。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)。差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。同，且只有現(xiàn)金流出，沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入。希望在8年后收回全部投資的年回收額為（）。收益率為17%，則無風(fēng)險(xiǎn)收益率為（）。

　　

【正文】 /S， i， 4） 用 i＝ 8%試算： 100 （ P/A， 8％， 4）＋ 1000 （ P/S， 8%， 4）＝ 用 i＝ 9%試算： 100 （ P/A， 9％， 4）＋ 1000 （ P/S， 9%， 4）＝ R＝ 8%＋（ － ） /（ － ） 1% ＝ ％ （ 3） 900＝ 1100/（ 1＋ R） R＝ ％ E＝ 1100 ＋ 0 ＝ 550（元） D＝＝ 550（元） Q=D/E=550/550=1 K=i+bQ＝ 8%＋ 1 ＝ 23% V＝ 550/（ 1＋ 23%）＝ （元）。 14. （ 1） 10臺甲型設(shè)備年折舊額＝ 80000 （ 1－ 10%） /3 ＝ 24000（元） 11臺乙型設(shè)備年折舊額＝ 55000 （ 1－ 10%） /3 ＝ 16500（元） （ 2） 10臺甲型設(shè)備平均年成本 購置成本＝ 80000（元） 每年年末修理費(fèi)的現(xiàn)值＝ 2021 （ 1－ 30%） （ P/A， 10%， 4） ＝ （元） 每年折舊抵稅的現(xiàn)值＝ 2400030% （ P/A， 10%， 3） ＝ （元） 殘值損失減稅＝ 800030% （ P/S， 10%， 4） ＝ （元） 甲設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值＝ 80000＋ － － ＝ （元） 甲設(shè)備平均年成本＝ （ P/A， 10%， 4） ＝ （元） （ 3） 11臺乙型設(shè)備平均年成本 購置成本＝ 55000（元） 每年年末修理費(fèi)的現(xiàn)值 ＝〔（ 2021 （ P/S， 10%， 1）＋ 25000 （ P/S， 10％， 2） ＋ 3000 （ P/S， 10%， 3）） 11 （ 1－ 30%） ＝ （元） 每年折舊抵稅的現(xiàn)值＝ 1650030% （ P/A， 10%， 3） ＝ （元） 殘值收益的現(xiàn)值＝ 5500 （ P/S， 10%， 3） ＝ （元） 乙設(shè)備現(xiàn)值流出總現(xiàn)值＝ 55000＋ － － ＝ （元） 乙設(shè)備平均年成本＝ （ P/A， 10%， 3） ＝ （元） 15. 使用新設(shè)備增加的投資額＝ 202100－ 80000 一（ 90000－ 80000） 33％＝ 116700（元） 使用新設(shè)備增加的折舊額＝（ 202100－ 80000）＝ 24 000（元） 使 用新設(shè)備增加的年凈流量＝（ 70000－ 35000－ 24000） （ l－ 33％）＋ 24000＝ 31370（元） 使用新設(shè)備增加的凈現(xiàn)值＝ 31370－ 116700＝ （元） 使用新設(shè)備增加的凈現(xiàn)值大于 0，應(yīng)采用新設(shè)備替換現(xiàn)有舊設(shè)備方案。 16. （ 1）預(yù)期投資報(bào)酬率： A＝ 20％ B＝ ％ C＝ 15％ D＝ 14％ （ 2） A股票內(nèi)在價值＝（ 20％－ 8％）＝ 25（元） 25元 20元，該投資者應(yīng)購買該股票。 （ 3） ABC組合貝地系數(shù)＝ 50％ 2 ＋ 20％ l ． 5＋ 30％ l ＝ 1． 6 BC組合預(yù)期報(bào)酬率＝ 50％ 20 ％＋ 20％ ％＋ 30％ 15% ＝ 18% （ 4） ABD組合貝他系數(shù)＝ 50％ 20% ＋ 20％ ＋ 30％ ＝ 組臺預(yù)期報(bào)酬率二 50％ 20 ％＋ 20％ ％＋ 30％ 14% ＝ ％ （ 5）該投資者為降低風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)選擇 ABD投資組合。 17. 六、 綜合： 8 1. 計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩方案每年的折舊額 。 甲方案每年折舊 =20210/5=4000（元） 乙方案每年折舊 =（ 240004000） /5=4000（元） 甲方案的每年所得稅 =（銷售收入 付現(xiàn)成本 折舊） 40% =（ 800030004000） 40%=400 （元） 甲方案每年的凈現(xiàn)金流量 =銷售收入 付現(xiàn)成本 稅金 =80003000400=4600（元） 乙方案第一年的所得稅 =（ 1000040004000） 40%=800 （元） 乙方案第二年的所得稅 =（ 1000042004000） 40%=720 （元） 乙方案第三年的所得稅 =（ 1000044004000） 40%=640 （元） 乙方案第四年的所得稅 =（ 1000046004000） 40%=560（元） 乙方案第五年的所得稅 =（ 1000048004000） 40%=480 （元） 乙方案第一年的凈現(xiàn)金流量 =100004000800=5200（元） 乙方案第二年的凈現(xiàn)金流量 =100004200720=5080（元） 乙方案第三年的凈現(xiàn)金流量 =100004400640=4960（元） 乙方案第四年的凈現(xiàn)金流量 =100004600560=4840（元） 乙方案第五年的凈現(xiàn)金流量 =100004800480+4000+3000=11720（元） 甲、乙方案各年現(xiàn)金流量見下表。 甲方案的現(xiàn)值指數(shù) =4600（ P/A， 10%， 5） /20210 =4600 乙方案各年凈流量不等，分別計(jì)算： 乙方案的現(xiàn)值指數(shù) =2. .（ 1）利用資本資產(chǎn)定價模型： R A =8%+2 （ 12% 8%） =16% R B =8%+ （ 12% 8%） =14% 利用固定成長股票及非固定成長股票模型公式計(jì)算： A股票價值 =5 （ P/A， 16%， 5） +[5 （ 1+6%） ]/（ 16% 6%） （ P/S， 16%，5） =5+53= （元） B股票價值 =[2 （ 1+4%） ]/（ 14% 4%） =（元） 計(jì)算 A、 B公司股票目前市場價： A股票的每股盈余 =800/100=8（元 /股） A股票的每股市價 =58=40 （元） B股票的每股盈余 =400/100=4（元股） B股票的每股市價 =54=20 （元） 因?yàn)?A、 B公司股票價值均高于其市價，因此，都可以購買。 （ 2）計(jì)算投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和投資組合的綜合貝他系數(shù) 投資組合報(bào)酬率 =（ 10040 ） /（ 10040+10020 ） 16%+ （ 10020 ） /（ 10040+10020 ） 14%=%+%=% 綜合貝他系數(shù) =（ 10040 ） /（ 10040+10020 ） 2+ （ 10020 ） /（ 10040+10020 ） =+= 3. 租房方案： 年租金 =150500=75000 元 租房現(xiàn)值 =75000[ （ P/A， 10％， 9） +1]+75000 （ 1+20％） （ P/A， 10％， 10） （ P／ S， 10％， 9） =75000+90000 = （元） 購房方案： 首付款 =400015020 ％ =120210元 剩余款 =400015080 ％ =480000元 每年年末等額還本付息額 =480000/（ P／ A， 8％， 10） =480000／ =71534元 購房現(xiàn)值 =120210+71534 （ PlA， 10％， 10） 1500 1 50 （ P／ S， 10％， 20） =120210+71534 225000 =120210+439548 33435 =526113 經(jīng)比較，因購房的代價較小，所以應(yīng)選擇購房方案。 4. （ 1）根據(jù)資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)： ① 當(dāng)前舊設(shè)備折余價值 =299000190000=109000（元） ② 當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入 =1100001000=109000（元） （ 2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼 續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =550000109000=+441000（元） ② 經(jīng)營期第 1年總成本的變動額 =20210+80000=+100000（元） ③ 經(jīng)營期第 1年?duì)I業(yè)利潤的變動額 =110000100000=+10000（元） ④ 經(jīng)營期第 1年因更新改造而增加的凈利潤 =10000 （ 133%） =+6700（元） ⑤ 經(jīng)營期第 24年每年因更新改造而增加的凈利潤 =100000 （ 133%） =+67000（元） ⑥ 第 5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=500009000=+41000（元） ⑦ 按簡化公式計(jì)算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量 △NCF1 ； △NCF0= 441000（元） △NCF1=6700+80000=+86700 （元） △NCF2 4=67000+80000=+147000（元） △NCF5=114000+41000=+155000 （元） ⑧ 甲方案的差額內(nèi)部收益率 △IRR 甲 =14%+[（ ） ]（ 16%14%） ≈% （ 3）根據(jù)資料二中乙方 案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)： ① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =△NCF0=758160 （元） ②B 設(shè)備的投資 =109000+758160=867160（元） ③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（ △IRR 乙）： 依題意，可按簡便方法計(jì)算 202100*（ P/A， △IRR ， 5） =758160 ∵ （ P/A， 10%， 5） = ∴△IRR 乙 =10% （ 4）根據(jù)資料三計(jì)算企業(yè)期望的投資報(bào)酬率 企業(yè)期望的投資報(bào)酬率 =4%+8%=12%。 （ 5）以企業(yè)期望的投 資報(bào)酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。 ∵ 甲方案的差額內(nèi)部收益率（ △IRR 甲） =%iC=12% ∴ 應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造 ∵ 乙方案的差額內(nèi)部收益率（ △IRR 乙） =10%ic=12% ∴ 不應(yīng)當(dāng)按乙方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造 決策結(jié)論：應(yīng)當(dāng)按甲方案進(jìn)行設(shè)備的更新改造（或：用 A設(shè)備替換舊設(shè)備）。 5. 、（ 1）甲方案： 項(xiàng)目計(jì)算期 =5（年）； 固定資產(chǎn)原值 =100（萬元）； 建設(shè)起點(diǎn) NCF=150（萬元）； 經(jīng)營期 1－ 5年年 NCF=（ 90－ 60） （ 1－ 33%）＋ 19=（萬元）； 終結(jié)點(diǎn)回收額 =55（萬元）； 凈現(xiàn)值 = ＋ 55 － 150=（萬元） 乙方案： 項(xiàng)目計(jì)算期 =7（年）； 固定資產(chǎn)原值 =120（萬元）； 固定資產(chǎn)年折舊 =（萬元）； 無形資產(chǎn)攤銷 =5（萬元）； 建設(shè)起點(diǎn) NCF=－ 210（萬元）； 經(jīng)營期年總成本 =（萬元）； 經(jīng)營期年?duì)I業(yè)利潤 =（萬元）； 經(jīng)營期年凈利潤 =（元）； 經(jīng)營期 3－ 7年年 NCF=（ 170－ 80－ － 5） （ 1－ 33%）＋ ＋ 5=（萬元）； 終結(jié)點(diǎn)回收額 =73（萬元）； 凈現(xiàn)值 = （ － ）＋ 73 － 210=（萬元）。 甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值均大于 0，兩方案均可行。 （ 2）甲方案年回收額 =／ =（萬元）； 乙方案年回收額 =／ =（萬元） 乙方案年回收額大于甲方案年回收額，因此，該企業(yè)應(yīng) 選擇乙方案。