【導讀】文中所引用的觀點和參考資料均已標注并加以注釋。程中不存在抄襲他人研究成果和偽造相關數(shù)據(jù)等行為。侵犯他人知識產(chǎn)權等問題，本設計愿意承擔相關法律責任。1991年12月19日，上海證券交易所成立標志著我國證券市場開始發(fā)展。上海證券交易所、深圳證券交易所的交易和結(jié)。證券市場交易技術手段處于世界先進水平,法規(guī)體。全國統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制也已經(jīng)建立。證券市場在促進國有企業(yè)改。革、推動我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術進步方面發(fā)揮了突出的作用。宏觀經(jīng)濟與我國的證券市場反映出的是極強的正相關關系。和股票市場走勢背道而馳的重要原因。氣氛活躍，上證綜指一路高歌猛進，并且在20xx年達到了歷史最高的6124點，股票市場的巨大波動讓人不禁會聯(lián)想到國家政策對其巨大影響，經(jīng)濟關聯(lián)性問題成為當前學術界研究的熱點。系，國內(nèi)外研究結(jié)論存在較大分歧。們的市場不能全方位的反映宏觀經(jīng)濟。票市場的周期變化規(guī)律。健康發(fā)展做總結(jié)，為未來的政策發(fā)展提供建議。

　　

【正文】 725774 % % 266621 % % 44628 % % 20xx 年 11 月 710274 % % 259399 % % 42253 % % 20xx 年 10 月 699777 % % 253313 % % 41646 % % 20xx 年 09 月 696472 % % 243822 % % 41854 % % 20xx 年 08 月 687507 % % 244341 % % 39923 % % 20xx 年 07 月 674051 % % 240664 % % 39543 % % 20xx 年 06 月 673922 % % 240580 % % 38905 % % 20xx 年 05 月 663351 % % 236498 % % 38653 % % 20xx 年 04 月 656561 % % 233910 % % 39658 % % 20xx 年 03 月 649947 % % 229398 % % 39081 % % 資料來源：中國人民銀行官方網(wǎng)站 從上表 的 數(shù)據(jù)增長我們分析得出，近兩年來，盡管國家的“十二五”規(guī)劃政上海理工大學本科生畢業(yè)論文 17 策響應寬松的貨幣政策，并且在“十二五”的第一年貨幣供應量有明顯的增長，但是國家的宏觀調(diào)控政策要求盡力遏制通貨膨脹的加速而減少貨幣的供給，第二年整體增長趨勢呈現(xiàn)總量上升，趨勢放緩的特點。 CPI 上漲過快主要因素及政策應對 進入新世紀以來，中國經(jīng)濟形成了一個生產(chǎn)能力相對過剩、國內(nèi)有效需求相對不足的基本格局。在這一格局下，物價上漲的基本因素與上世紀八、九十年代截然不同。如果說推動當時物價上漲的主要因素是短期內(nèi)財政支出擴張過快、貨幣發(fā)行過多所帶來的總需求迅速 膨脹、總供給相對不足，那么，今天物價上漲的主因，則是生產(chǎn)要素的價格上升以及大量進口原材料價格的上漲。我們必須清醒地看到，這兩類通脹的性質(zhì)顯然不一樣。 1 月，居民消費價格指數(shù)（ CPI）累計同比上漲 %，漲幅較上年同期放緩 個百分點，比 20xx20xx 年歷史同期平均值高 個百分點，比 20xx20xx年同期均值高 個百分點，低于 20xx 年的高峰值 個百分點 、 ?？傮w而言，物價仍處于放緩的總體態(tài)勢，但物價絕對水平仍然較高，容易引發(fā)物價回升的不確定因素仍然存在，控制物價工作仍然需要高度關注。 表 33 近期 CPI上漲記錄表 月 份 全國 城市 農(nóng)村 當月 同比增長 累計 當月 同比增長 累計 當月 同比增長 累計 20xx年 02月 % % % 20xx年 01月 % % % 20xx年 12月 % % % 20xx年 11月 % % % 106 20xx年 10月 % % % 20xx年 09月 % % % 資料來源： 國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站 從當月數(shù)據(jù)看， 1 月 CPI 當月同比上漲 %，是在 20xx 年 7 月后連續(xù) 5 個月下降后的首次反彈，漲幅較去年 12 月加快 個百分點，環(huán)比上漲 %，漲幅比上月擴大 個百分點（參見 表 42）。八大類商品價格全面上漲，其中，食品價格同比上漲 %，漲幅比上月擴大 個百分點，拉動 CPI 上漲 個百分點，貢獻率為 60%；居住價格上漲 %，漲幅比上月回落 個百分點，拉動 CPI 上漲 個百分點，貢獻率為 %，兩類價格對 CPI 的貢獻率為 %，物價上漲結(jié)構(gòu)性特征依然明顯，但非食品價格上漲對物價上漲的貢獻明顯增大。 我國宏觀經(jīng)濟政策與證券市場波動的關聯(lián)性研究 18 食品價格季節(jié)性上漲是 推動 1 月 CPI 反彈的主要因素。 1 月食品 CPI 環(huán)比上漲 %，顯著高于過去 10 年 1 月均值 %，影響 CPI 環(huán)比上漲約 個百分點。 圖 31 CPI 變化曲線圖 CPI 未來 增速，存在諸多因素支撐 CPI 上漲：第一，去年 12 月 5 日和今年2 月 24 日起，央行先后下調(diào)人民幣存款準備金率各 個百分點，有助于增加市場流動性；第二，由于今年天氣較往年同期更冷，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和運輸受到一定影響，對物價形成支撐；第三，國家提高糧食最低收購價， 20xx 年生產(chǎn)的早秈稻、中晚秈稻和粳稻最低收購價分別提高到每 50 公斤 120 元、 125 元和 140 元，比20xx 年分別提高 18 元、 18 元和 12 元，漲幅分別為 %、 %和 %；第四，美國提高債務上限，宣布將低利率維持至 20xx 年年中，歐洲央行下調(diào)利率25 個基點，全球六大央行宣布提供流動性支持金融體系，將增加物價上漲的貨幣基礎。同時也存在諸多因素保持物價總水平穩(wěn)定：第一， 2 月翹尾因素為 %，比上月回落 個百分點；第二， 1 月 M1 余額同比增長 %，比上年末回落 個百分點，新增人民幣貸款 7381 億元，同比少增 2882 億元，貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)沒有改變，外資流入趨緩也有助于緩解物價過快上漲；第三，近兩個月 PPI指數(shù)出現(xiàn)了明顯回落， PPI 與 CPI 倒掛，有利于減輕向 CPI 傳導的壓力；第四，據(jù)商務部監(jiān)測，受節(jié)后效應影響，食用農(nóng)產(chǎn)品價格出現(xiàn)小幅回落，食品帶動力量將不斷趨弱。綜 合來看，物價過快上漲的勢頭得到了有效遏制，同比漲幅已經(jīng)見頂。 房地產(chǎn)市場調(diào)控政策對房地產(chǎn)板塊的影響 房屋居住的基本屬性決定了房價漲幅同收入增速保持高度正相關關系，房改后至 20xx 年的 11 年，中國城鎮(zhèn)居民家庭的人均收入增加了 倍，而房價上漲了 倍，全國房價整體處于合理區(qū)間，東部沿海城市的房價漲幅快于收入增長，政府更擔心的是一線城市房價發(fā)展趨勢向二三線城市蔓延以形成全國性的房地產(chǎn)泡沫，中長期在經(jīng)濟維持穩(wěn)定快速發(fā)展的背景下，收入的增長使房價不具備單獨的下跌的基礎，未來全國房價每年保持 9%左右的漲幅應屬于可接受的合理上海理工大學本科生畢業(yè)論文 19 范圍。 行業(yè)集中度的穩(wěn)步增長及現(xiàn)有土地儲備的開發(fā)推動上市房企快速增長。 20xx年營業(yè)收入前十位的房企營業(yè)收入占全部上市開發(fā)房企的 %，同 20xx 年的%與 20xx 年的 %相比，顯現(xiàn)了行業(yè)集中度的逐漸增加； 20xx 年底土地儲備同其當年銷售面積比看，重點上市房企平均可供開發(fā)年限為 年，我們預計未來 5 年房企凈利潤平均增速將保持在 30%左右的快速增長。 20xx 年以來，隨著房地產(chǎn)政策的貫徹落實和信貸政策的調(diào)控，我國主要大中 城市 的 樓市調(diào)控 效果日益顯現(xiàn)。從目前情況來看，對于房地產(chǎn)業(yè)支持剛性需求、遏制投資投機需求的調(diào)控思路不會發(fā)生變化。因此，市場對于針對自住需求購房者的政策和信貸微調(diào)仍抱有良好預期，此將有利于支持樓市的回暖。 另從宏觀先行指標分析， CPI 持續(xù)回落， M2 已開始觸底回升，流動性在逐漸好轉(zhuǎn)。在今年前 2 個月，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)仍處于下滑趨勢中 。不過，從流動性領先于行業(yè)表現(xiàn)來看，今后的樓市銷售表現(xiàn)也有望趨于筑底向上。 同時保障房投資超預期增長，這應屬于房地產(chǎn)行業(yè)的一大亮點。據(jù)財政部近期公布的《關于切實做好 20xx 年保障性安居工程財政資金安排等相關工作的通知》，明確了 20xx 年保障房建設的資金安排：在保障性安居工程現(xiàn)有資金來源基礎上，將增加地方債券收入、房產(chǎn)稅收入、部分國有資本收益和城市維護建設稅收入用于保障房建設。對于涉足保障房的房地產(chǎn)股而言，雖然保障房凈利潤率低，但總量大、市場有保障，是此類公司獲得新增市場和穩(wěn)定利潤的重要途徑。 隨著兩會的召開 ，以及溫家寶對于房價調(diào)控的堅定決心，我們可以預計 20xx年政府對于房價的控制依然是防止過快上漲和過快下跌，維穩(wěn)是當前房價調(diào)控的首要目的，同時必須增長中低收入人群的收入以期能夠讓主要的社會貧富矛盾得到解決。 宏觀經(jīng)濟相關指標 理論實證研究 運用 20xx20xx三年間的月度宏觀 經(jīng)濟 指標與上證股指數(shù)據(jù)對兩者之間的關系進行了理論和實證研究，以探討影響股指漲跌的影響因素的相關性大小，并簡要分析其作用時滯。 宏觀經(jīng)濟對股票指數(shù)影響的理論依據(jù) 宏觀經(jīng)濟是影響證券市場大盤走勢的最基本因素。證券市場是整個國民經(jīng)濟的重要組成部分，它在宏觀經(jīng)濟的大環(huán)境中 發(fā)展 ，同時又服務于國民經(jīng)濟的發(fā)展。從根本上說，股市的運行與宏觀的經(jīng)濟運行應當是一致的。 （ 1） 消費者物價指數(shù)（ CPI） CPI 是反映與居民生活有關的商品及勞務價格統(tǒng)計出來的物價變動指標，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標。一般說來當 CPI3%的增幅時我們稱為通我國宏觀經(jīng)濟政策與證券市場波動的關聯(lián)性研究 20 貨膨脹；而當 CPI5%的增 幅時，我們把它稱為嚴重的通貨膨脹。當存在通貨膨脹時，代表人民幣間接貶值，將導致股市上漲以配合利率的相對降低，從而對于市場來說是一個上漲因素，相反， CPI 的值相對較小則會預期人民幣升值，利率上揚，股市將有不同程度的下跌。 （ 2） 廣義貨幣（ M2） 我國將貨幣供應量劃分為三個層次：一是流通中現(xiàn)金 M0，即在銀行體系外流通的現(xiàn)金；二是狹義貨幣供應量 M1，即 M0 加上企事業(yè)單位活期存款；三是廣義貨幣供應量 M2，即 M1 加上企事業(yè)單位定期存款、居民儲蓄存款和其他存款。 M1 反映著經(jīng)濟中的現(xiàn)實購買力； M2 不僅反映現(xiàn)實的購買力，還反映潛 在的購買力。若 M1 增速較快，則消費和終端市場活躍；若 M2 增速較快，則投資和中間市場活躍。中央銀行和各商業(yè)銀行可以據(jù)此判定貨幣政策。 M2 過高而M1 過低，表明投資過熱、需求不旺，有危機風險； M1 過高 M2 過低，表明需求強勁、投資不足，有漲價風險。 （ 3） 新增信貸 中國 股市跟信貸新增貸款正相關，信貸投放得多，股指就會走高；投放少就會走低，股市主要還是資金推動型，而市場上的資金，最重要的來源就是銀行信貸，股市和新增貸款的走勢具有較強的一致性。 （ 4） 財政收支關系 財政收支關系對社會總供求的平衡發(fā)生影響，進而對經(jīng)濟產(chǎn)生影響。財政收大于支出為財政盈余，采用結(jié)余政策和壓縮財政支出，可以減少社會總需求，給過熱的經(jīng)濟降溫，股市應呈現(xiàn)下跌的趨勢；財政收 入 不抵支出為財政赤字，具有擴張社會需求，拉動經(jīng)濟的功效，股市會隨著經(jīng)濟增長呈現(xiàn)強勢。 （ 5） 進出口總額 進出口總額的增加或減少，特別是凈出口額直接反應本國對外經(jīng)濟，凈出口額增加，意味貿(mào)易順差，將對股市是利好影響，股市會上漲。相反，凈出口額為負，則表明本國對外經(jīng)濟逆差，股市相應下跌。 相關性實證檢驗 （ 1） 相關分析 相關分析 是用相關系數(shù)（ r）來表示兩個變量間相互的直線關系， 相關系數(shù)是變量之間相關程度的指標。樣本相關系數(shù)用 r 表示 ,總體相關系數(shù)用 ρ 表示 ,相關系數(shù)的取值范圍為 [1,1]。 |r|值越大，誤差 Q 越小，變量之間的線性相關程度越高； |r|值越接近 0， Q 越大，變量之間的線性相關程度越低。 如兩者呈正相關， r呈正值， r=1 時為完全正相關；如兩者呈負相關則 r 呈負值，而 r=1 時為完全負相關。完全正相關或負相關時，所有圖點都在直線回上海理工大學本科生畢業(yè)論文 21 歸線上；點子的分布在直線回歸線上下越離散， r的絕對值越小。當例數(shù)相等時，相關系數(shù)的絕對值越接近 1，相關越密切；越接近于 0，相關越不密切。當 r=0時，說明 X和 Y 兩個變量之間無直線關系。通常 |r|大于 時，認為兩個變量有很強的線性相關性。 其計算公式為： 其中 Xi 為自變量的標志值； i=1， 2， …n； 為自變量的 平均值 ， Yi 為因變量數(shù)列的標志值； 為因變量數(shù)列的平均值。 N 為自變量數(shù)列的項數(shù)。 （ 2） 數(shù)據(jù)選取 消費者物價指數(shù)（ CPI）、股票指數(shù)（上證指數(shù)）、廣義與狹義貨幣（ M1 與M2）、新增信貸、進出口額均選取 20xx 年 1 月至 20xx 年 12 月共 36 個月的數(shù)據(jù)。財政收入選取 20xx 年 7 月至 20xx 年 12 月共 30 個月的數(shù)據(jù)。 （ 3） 同時期上證指數(shù)進行數(shù)據(jù)相關性分析 以下各宏觀經(jīng)濟變量與股票指數(shù)（上證指數(shù)）的相關系數(shù)： 表 23 宏觀經(jīng)濟變量與股票指數(shù) 的相關系數(shù) 消費者物價指數(shù)（ CPI） 廣義貨幣（ M2） 進口額 出口額 狹義貨幣（ M1） 新增信貸余額 財政收入 由以上的數(shù)據(jù)可以看出，股指與 CPI 相關程度顯著，與狹義貨幣和財政收入相關度普通，而與其他指標則都呈現(xiàn)低度相關。這與之前相關的理論分析存在出入。 （ 4） 錯項相關性分析 股票指數(shù)作為經(jīng)濟晴雨表，作為簡單的反應同期的宏觀經(jīng)濟指標有一定的時期不匹配，所以通過修改數(shù)據(jù)的對應時間序列則找到了更為符合現(xiàn)實的相關系數(shù)計算 方法。將對應數(shù)據(jù)的相應順序調(diào)整，而并不是簡單的同時期相關計算，得到的相關程度有很大的改變。在數(shù)據(jù)處理中，將 20xx 年 8 月的股指與 20xx 年 1月的新增信貸組成一個對應組， 20xx 年 9 月的股指與 20xx 年 2 月的新增信貸組成第二個對應組，之后按時間順序依次類推構(gòu)成相關組。經(jīng)過 7 個月時間的錯項相關性 計算 ，得出的相關性系數(shù)為 ，為顯著相關。這與之前的 相去甚遠。若這種錯項的相關性假設可以成立，那么可以判斷新增信貸的變動反應到股票市場上的大約滯后七個月。同時也說明新增信貸是反映股指的先行指標。 同理，對進出口額進行