【導讀】第四章外匯與外匯匯率。外匯是國際匯兌的簡稱，有靜態(tài)和動態(tài)之分。指將一種貨幣兌換成另一種貨幣，以清償國際間債。權、債務的金融活動。有廣義和狹義之分。各國外匯管制法規(guī)所稱的外匯。際清償的“支付手段”和“外匯資產”。我國外匯管理局給外匯所下的定義，外匯包括五大類：。指用外幣表示的能用于國際結算的支付手段（不。因此，嚴格來說以下。因此，只有在國外的銀行存款以及可以索取存款的外。根據不同的分類標準，有不同的劃分。指國際貿易和外匯買賣中即期進行收付的外匯。指因進出口貿易而發(fā)生的支出和收入的外匯。與國之間的貨幣流通成為可能。指以1個單位或100個單位的外國貨幣作為標準，以本幣作為標準，本幣數額固定不變。

　　

【正文】 期匯率折合本幣為： （ 1+Ib) F ? 當兩者收益相等，套利活動停止，即 ? （ 1+Ia)= （ 1+Ib) F ? ? 兩邊減去 1得： …… () ? 討論： ? 若 Ia（本國）＞ Ib（外國），則 F＞ S，即遠期外匯匯率升水。反之，貼水。 ? 令 P為遠期外匯的升、貼水率，即 P= 。則 S1S1S1?SFbaII??11bbaIIISSF????1SSF?38 ? P= ? ? …… （ ) ? 上式表明：升、貼水率 ≈兩國利率差。 ? （ ）式和（ ）式稱為 “ 利率平價 ” 。表明： ? （ 1） r低者，遠期匯率升水。 ? （ 2） r高者，遠期匯率貼水。 ? 利率平價理論的缺陷： 未考慮外匯交易成本，也 ? 未考慮外匯管制因素。預測結果同實際有差。 ? 利率平價理論是發(fā)展遠期外匯市場的理論依據。 ? 我國現在仍然實行利率管制，在這種情況下制定出 ? 來的遠期外匯兌人民幣匯率能合理嗎？ bbaIII??1bab IIIPP ????ba IIP ??39 ? （二）費雪方程式 ? 由美國經濟學家歐文 .費雪 提出， 他指出： 利率平價說沒有對名義利率和實際利率加以區(qū)分，不能真實反映匯率與利率的關系。要考慮通貨膨脹對名義 ? 利率的預期影響（費雪效應）。因此，（ ）式變?yōu)椋? ? ≈ii* ? =(r+∏)(r*+∏*) ? =(rr*)+(∏ ∏*) ? i:本國名義利率。 ? r:本國實際利率。 SSFP ??40 ? ∏:本國的通貨膨脹率。 ? ∏*:外國的通貨膨脹率。 ? i*:外國的名義利率。 ? r*:外國的實際利率。 ? 假設 r=r* ? 則 ? ? p≈ ii* ? =∏∏* …… （ 4 .11） ? 上式把利率、通貨膨脹率和匯率的變動聯系起來了。 ? 費雪方程式說明： 在兩國的實際利率相等的條件 ? 下，兩國貨幣預期的匯率變動率等于兩國預期的通貨 ? 膨脹率之差。 SSFP ??41 ?（三）匯兌心理說 ? 法國學者阿夫達里昂于 1927年提出，他認為人 ? 們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，如支付、 ? 投資、投機等欲望，這種主觀欲望使外幣具有價值， ? 人們依據自己的主觀欲望來判斷外幣價值的高低。 根據邊際效應論：外匯供給 單位外幣邊際效應 外匯匯率 在這種主觀判斷下外匯供求相等時所達到的匯率就是外匯市場上的實際匯率。 匯兌心理說后來演變成 “ 心理預期說 ” 。 ? 42 匯兌心理說的片面之處是？ 唯心論，主觀決定客觀。 匯兌心理說是否有正確的一面？ 匯兌心理說適合用來解釋金融市場上哪些現象？ 43 ? 匯兌心理說正確的一面： 主觀判斷反過來會影響客觀 ? 事實。 ? 該理論適合解釋 ： 外匯投機、資金逃避等。因為，這 ? 些活動受心理預期影響較大。 ? 該理論實際上說的是影響匯率變動的短期因素。 ? （四）資產市場說 ? 由貨幣學派、芝加哥大學教授弗蘭克爾等人創(chuàng)立。 該理論認為： 金融資產的供求決定匯率。 金融資產包括：存款、股票、債券、及其它有價證券。 該理論的不足之處： （ 1）忽略了商品和勞務。 ? （ 2）必須具有發(fā)達的金融市場，沒有外匯管制。 44 ? 第七節(jié) 人民幣匯率 ? 一、人民幣匯率制度的演變過程 ? 1949－ 1952年 ? 人民幣匯率的計算不是以兩國貨幣的黃金平價為基 ? 礎，而是以 “ 物價對比法 ” 為基礎計算的，以出口換匯 ? 成本的變化來進行計算的。 ? 1953－ 1980年 ? 這一時期對外貿易由國家壟斷，盈虧統負，不需 ? 用匯率調節(jié)。 ? 這一時期 RMB匯率盯住英鎊 20年，基本保持穩(wěn) ? 定，僅在 1967年英鎊貶值后才加以調整。 1973始人民 ? 幣匯率的制定開始采用盯住一藍子貨幣。 ? 這一時期的人民幣匯率是長期高估的。 45 ? 1981－ 1993年 ? 1981－ 1984年實行復匯率制。內部貿易價 US＄ 1＝ ，人民幣牌價 US＄ 1＝ 。1985年 1月始，重新實行單一匯率（ US＄ 1＝)。 ? 由于國內通貨膨脹，物價上漲，人民幣匯率進行 ? 了三次大幅貶值： ? ☆ 1986年 7月 5日調為： US＄ 1＝ ? ☆ 1989年 12月 16日調為： US＄ 1＝ ? ☆ 1990年 11月 17日調為： US＄ 1＝ ? 這一時期還有外匯調劑市場。 ? 1994年至今 ? 1994年 1月 1日，實現了人民幣官方匯率何外匯調劑市場匯率的并軌。實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。 46 目前 RMB的定價機制存在哪些不合理的方面？ 47 ? 人民幣定價機制不夠合理， ? 表現在： ? ☆ 用前一營業(yè)日銀行間外匯市場的加權平均價作為今 ? 天的基準匯率。昨天的行情怎能代表今天的行情？ ? ☆ 匯率浮動的幅度限制太窄。 ? 各外匯銀行 US＄兌 RMB的掛牌匯價，其現匯買賣 ? 價不得超過中國人民銀行公布的交易中間價上下 ‰ ? ☆ 外匯銀行周轉外匯頭寸限額太小。 ? ☆ 外匯銀行的分、支行無外匯交易權（只有總行才有 ? ），導致銀行間外匯市場交易量很小。 ? ☆ 強制性結匯。 ? ? 因此，不是真正意義上的外匯供求。