【導讀】行業(yè)外部環(huán)境分析。產(chǎn)業(yè)鏈上下游分析。企業(yè)競爭格局分析。行業(yè)貸款規(guī)模及結構分析。行業(yè)融資需求及特征分析。行業(yè)目標授信客戶指引。行業(yè)風險預警及風險評級

　　

【正文】 輪景氣周期高點。 北京銀聯(lián)信信息咨詢中心 ： // 10 電話： (010)63458516 圖表 1： 中 國 化纖 行業(yè) 增速與經(jīng)濟周期 數(shù)據(jù)來源： Wind 銀聯(lián)信 圖表 2：化纖行業(yè)產(chǎn)量增速周期性變化 數(shù)據(jù)來源： Wind 銀聯(lián)信 二、財政政策對行業(yè)的影響分析 2020 年， 我國實行了積極的財政政策，手段主要有加大投資和提高出口退稅率。 在政府“四萬億投資”結構中，與化纖行業(yè)相關之處主要在于政府“調(diào)整結北京銀聯(lián)信信息咨詢中心 ： // 11 電話： (010)63458516 構和技術改造” 3700 億左右的投資。 （一）“ 四萬億”投資 結構調(diào)整和淘汰落后產(chǎn)能是化纖行業(yè)的當務之急，也是國家出臺的《紡織工業(yè)振興規(guī)劃》中重要一環(huán)。因此，化纖行業(yè)發(fā)展備受政策制約。 從投資來看， 2020年 111 月化纖行業(yè)實際完成投資額 億元，同比減少 %。投資額最大的是纖維素纖維原料及纖維制造行業(yè)，完成投資 億元，同比減少 %。固定資產(chǎn)投資的負增長表明化纖行業(yè)結構調(diào)整步伐正逐步加快。而政府調(diào)整結構和技術改造的專項扶持資金將有利于化纖行業(yè)結構調(diào)整的順利進行。 圖表 3：調(diào)整后的“四 萬億投資”結構 數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)改委 （二）出口退稅率 政策 在出口退稅 政策 方面， 自 2020 年以來，粘膠纖維出口退稅率三次提高， 2020年 11 月 1 日提高到 14%， 2020 年 2 月 1 日提高到 15%， 4 月 1 日繼續(xù)提高到 16%，對改善粘膠纖維出口局面起到很大作用。 但 化纖行業(yè) 更多的 受益于下游紡織服裝行 業(yè)因出口退稅率提高對出口形勢的提振。 從 2020 年 8 月 1 日起，國家將部分紡織品、服裝的出口退稅率由 11%提高到北京銀聯(lián)信信息咨詢中心 ： // 12 電話： (010)63458516 13%； 2020 年 11 月 1 日起再次提高出口退稅率至 14%； 2020 年 2 月繼續(xù)上調(diào)出口退稅率至 15%；兩個月后，國務院常務會議決定從 2020 年 4 月 1 日起提高部分紡織服裝的出口退稅率至 16%。紡織服裝的出口退稅率經(jīng)過多次上調(diào)后本已高達16%，離全額 17%僅差一個點。 2020年 12月份紡織和服裝出口合計同比增長 %，年內(nèi)首次實現(xiàn)正增長。細分來看，紡織業(yè) 12 月份同比增長 %，服裝業(yè)則同比下降 %。 服裝降幅大大收窄 。 由于下游 紡織服裝出口形勢好轉，加之內(nèi)銷形勢良好，增大了對上游原材料化纖 產(chǎn)品 的需求。 2020 年粘膠纖維產(chǎn)量前 11 個月同比增長 %，氨綸同比增長 %。 目前，由于仍有 1 個點的出口退稅率上調(diào)空間，因此出口紡企呼吁將出口退稅率上調(diào)到 17%，但 預計 2020年國家繼續(xù)出臺出口退稅率提高政策的可能性較小。我國紡織行業(yè)的出口能否真正復蘇仍然有待于國際實體經(jīng)濟的復蘇和消費的回暖。 對于化纖行業(yè)來說，無論紡織服裝行業(yè)的復蘇動力來自何處，只要持續(xù)回暖都將擴大對化纖產(chǎn)品的需求，從而促進化纖 行業(yè)的進一步復蘇。 圖表 4： 20202020年 中 國紡織行業(yè)出口增速 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 銀聯(lián)信 三、貨幣政策對行業(yè)的影響分析 在適度寬松的貨幣政策之下， 2020 年天量信貸投放成為推動中國經(jīng)濟走出危機、恢復增長的“頭號功臣”。 2020 年 11 月， M1 增速升至 %，高于 10 月的 32%。 M1 雖然再超預期，但也距離頂部不遠，預計 12 月的 M1 小幅回落至 %，到 2020 年 1 月達到 %北京銀聯(lián)信信息咨詢中心 ： // 13 電話： (010)63458516 的頂點，此后開始下降。 11 月的 M2 增速為 %，預計 12 月 M2 增速為 %，并在 11 月見頂。 充裕的流動性為化纖行業(yè)獲得信貸支持提供了寬松的貨幣環(huán)境。 圖表 5： 20202020年 M M2月度增速 數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行 銀聯(lián)信 從貸款結構來看， 2020 年中小企業(yè)特別是小企業(yè)貸款持續(xù)快速增長，有效地緩解了中小企業(yè)融資難問題。 2020 年全年，主要金融機構及農(nóng)村合作金融機構、城市信用社和外資銀行中小企業(yè)人民幣貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)）累計新增 萬億元；年末余額同比增長 %，比年初高 個百分點，比同期全部企業(yè)貸款 增速快 個百分點。其中，小企業(yè)貸款同比增長 %，比年初高 個百分點，比同期全部企業(yè)貸款增速快 個百分點。此外，伴隨著即將到來的經(jīng)濟結構調(diào)整和信貸結構調(diào)整，中小企業(yè)將成為 2020 年銀行信貸的第二戰(zhàn)場。 12 月 9 日，民生銀行發(fā)布公告，銀監(jiān)會已經(jīng)批復民生銀行成立中小企業(yè)金融事業(yè)部，待申領金融許可證和營業(yè)執(zhí)照后將于近期開業(yè)。與此同時，招行稱將加大中小企業(yè)信貸力度，目前招行的中小企業(yè)貸款占公司貸款的比例 40%多， 2020 年這一比例還要提升”。 12 月 1 日，中、農(nóng)、工、建四大商業(yè)銀行的負責人與工業(yè)和信 息化部簽署了《中小企業(yè)金融服務合作備忘錄》，并表示 2020 年對中小企業(yè)的扶持和融資力度都將大大增強。 北京銀聯(lián)信信息咨詢中心 ： // 14 電話： (010)63458516 我國 化纖 行業(yè) 中小企業(yè)數(shù)量占比達 %，其中小企業(yè)數(shù)量有 1700 家，占比達 %。 因此，中小 化纖 企業(yè)的發(fā)展狀況將決定整個行業(yè)的復蘇步伐。無論是從 2020 年已經(jīng)發(fā)放的貸款，還是從各大銀行對 2020 年做出的規(guī)劃來看，對中小企業(yè)的信貸支持力度都在加大。預計中小 化纖 企業(yè)也將不斷受益于國家對中小企業(yè)的信貸傾斜政策，有利于行業(yè)復蘇步伐的加快。 四、產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)的影響分析 （一） 深調(diào)整 、 早規(guī)劃 、 促振興 2020 年初， 中國化纖協(xié)會會長鄭植藝用 “ 調(diào)整、規(guī)劃、振興 ” 這 3 個詞為 2020年的中國化纖行業(yè)定調(diào) ， 既 表明 行業(yè)將繼續(xù)落實《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》 ， 又闡述了化纖行業(yè)的發(fā)展前景。 在產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整方面， 2020 年中央經(jīng)濟工作會議將“調(diào)結構”置于突出位置 ， 與之相呼應的是 ， 化纖行業(yè)進入深度調(diào)整 ， 力度 不斷加大 。 目前， 行業(yè)在高新技術纖維、有色絲等方面的產(chǎn)能相對不足 ， 但某些分行業(yè)的常規(guī)產(chǎn)能則相對過剩 。 這是市場經(jīng)濟下的常態(tài)現(xiàn)象 ， 也證明行業(yè)在優(yōu)化結構方面還有很大空間。 2020年 ， 化纖行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能有望超過 100 萬噸 ， 行業(yè)差別化率同 比提高 45 個百分點 ， 企業(yè)競爭意識發(fā)生明顯轉變。最具代表性的是腈綸行業(yè)，本已連續(xù)幾年全行業(yè)虧損， 2020 年世界金融危機的沖擊更加重了腈綸行業(yè)的困難，有的企業(yè)不堪重負全面停產(chǎn)，目前已停產(chǎn)企業(yè)有 4 家（河北秦皇島、浙江金甬、三菱麗陽、大慶煉化），占腈綸企業(yè)數(shù)的 33%，停產(chǎn)產(chǎn)能達 20 萬噸，占腈綸行業(yè)的 21%。據(jù)了解，停產(chǎn)的這 4家腈綸廠基本不會再重新開工，即腈綸行業(yè)將會淘汰 20萬噸生產(chǎn)能力。 2020 年 ， 行業(yè)協(xié)會將進一步引導企業(yè) ， 將淘汰落后 產(chǎn)能 與優(yōu)化結構相結合 ，通過技術改造、技術進步等方式帶動產(chǎn)業(yè)升級 ， 同時使資源得到 最大限度的利用。 在行業(yè)發(fā)展方面 ， 高新技術及纖維材料無疑是 2020 年乃至“十二五”期間行業(yè)的重要任務。一方面 ， 近兩年行業(yè)利用高新技術改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)取得了一些成績 ， 但通過高新技術改造量大面廣產(chǎn)品還沒有實際業(yè)績 ， 需要以關鍵產(chǎn)品為切入點 ， 取得進一步突破。另一方面 ， 行業(yè)將進一步發(fā)展高新技術纖維產(chǎn)業(yè)中的薄弱環(huán)節(jié) ， 尤其是生物質(zhì)纖維及生物技術。 圍繞高新技術纖維研發(fā)和應用 ， 我國化纖行業(yè)一方面注重合成纖維的開發(fā) ，北京銀聯(lián)信信息咨詢中心 ： // 15 電話： (010)63458516 另一方面強調(diào)生物化學、分子生物和生物質(zhì)纖維的研發(fā)。在高性能纖維方面 ， 碳纖維、芳綸芳綸、高強高模聚乙烯、聚苯硫醚 纖維等項目順利實施 ， 產(chǎn)業(yè)化、全國產(chǎn)化技術已經(jīng)實現(xiàn)了突破性進展。但是 ， 在生物質(zhì)纖維領域 ，行業(yè)仍 始終沒有找到研發(fā)的有利手段和平臺。目前 ， 我國對可再生性原料資源的開發(fā)利用步伐緩慢 ， 比如對竹漿、麻漿等粘膠纖維、生物可降解聚乳酸纖維和采用生化法生產(chǎn)乙二醇、 1， 3 丙二醇 (PDO)等技術的開發(fā)應用尚屬起步階段。目前 ， 國家“十二五”新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃已經(jīng)開始制定 ， 中國化纖協(xié)會將負責生物質(zhì)纖維和生化原材料發(fā)展的編制工作 ， 希望借此全面推動生物技術在化纖領域的應用 ， 實現(xiàn)行業(yè)發(fā)展的重大突破。 （二）化纖行業(yè)“走出去”戰(zhàn)略 由于我國化 纖行業(yè)是跟國際市場高度接軌的產(chǎn)業(yè)， 與世界關聯(lián)度高達 82%，要緩解因資源緊缺、貿(mào)易摩擦加劇帶來的制約，獲得國際化纖市場的話語權，“走出去”是唯一途徑。 在國家“走出去”政策的引導下 ， 中國化纖行業(yè)加快了實施“走出去”戰(zhàn)略的步伐。 目前，我國化纖行業(yè)不僅在量大面廣的常規(guī)產(chǎn)品上，而且在高新技術纖維的生產(chǎn)、研發(fā)方面也具有國際競爭力，特別是聚酯、氨綸、綿綸的工程公司已經(jīng)走出去了。所謂“走出去”，不是簡單的商品“走出去”，而是資本、技術、產(chǎn)能以及工程力量走出去。如何向發(fā)達國家市場進軍，特別是產(chǎn)能、工程如何向發(fā)展中國家、俄羅 斯以及中歐進行轉移，會是今后行業(yè)“走出去”的重中之重。我們的目標是以資本市場走出去為紐帶，帶上技術輸出、產(chǎn)品輸出，使中國化纖產(chǎn)業(yè)在世界化纖產(chǎn)業(yè)中的地位跟中國的綜合國力相適應。 目前 ， 中國化纖行業(yè)“走出去”戰(zhàn)略已經(jīng)經(jīng)歷了探索性的第一步 ， 正在邁出針對現(xiàn)實需求市場的第二步。 中國化纖 行業(yè)協(xié)會經(jīng)過研究 ， 將化纖行業(yè)近期“走出去”戰(zhàn)略的主要目標鎖定在俄羅斯和巴西。 2020 年 7 月 ， 中國化纖協(xié)會投資考察團赴俄羅斯考察 ， 為中國化纖產(chǎn)業(yè)利用俄羅斯豐富的資源 ， 緩解資源性壓力創(chuàng)造了有利條件。在邁好前兩步的基礎上 ， 化纖行業(yè)將“走出去” 第三步的目標確定為向發(fā)達國家輸出資本和技術裝備 。 在這方面 ， 化纖協(xié)會正在進行進一步細致的分析與調(diào)研 ， 將可能性推進到可行性。 北京銀聯(lián)信信息咨詢中心 ： // 16 電話： (010)63458516 五、 中 國 化纖 行業(yè)外部環(huán)境綜合評價 我們按照銀聯(lián)信的行業(yè)外部環(huán)境風險評價模型，分別從經(jīng)濟周期、財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策四個維度，對 2020 年我國 化纖 行業(yè)的外部環(huán)境風險進行評分，結論如下： 圖表 6：銀聯(lián)信行業(yè)外部環(huán)境風險評級模型 中國 化纖 行業(yè) 序號 評價內(nèi)容 行業(yè)表現(xiàn) 風險評價 1 經(jīng)濟周期對行業(yè)的影響 化纖行業(yè)是一個與經(jīng)濟周期緊密相關的行 業(yè)， 2020年以來，隨著世界經(jīng)濟的復蘇，以及中國政府四萬億救市資金政策等內(nèi)外因素對國內(nèi)經(jīng)濟的刺激，再加上化纖行業(yè)、企業(yè)的努力，化纖行業(yè)平穩(wěn)渡過危機，率先走向復蘇?；w行業(yè)的 2020年可以用“見底早、回升快”來概括 ， 開始步入新一輪的景氣周期，預計 2020 年底或將達到本輪景氣周期高點 。 2 2 財政政策對行業(yè)的影響 政府“四萬億投資”中有 3700億左右的“調(diào)整結構和技術改造”專項扶持資金，有利于加快化纖行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能和結構調(diào)整步伐。在出口退稅政策方面， 粘膠纖維出口退稅率 的提高加強了該產(chǎn)品的國際競爭力，促進 了出口局面的好轉。此外， 化纖行業(yè) 更多 受益于下游紡織服裝行業(yè)因出口退稅率提高獲得的出口形勢好轉。 2 3 貨幣政策對行業(yè)的影響 2020年，充裕的市場流動性為化纖行業(yè)獲得信貸支持提供了寬松的貨幣環(huán)境。而國家針對中小企業(yè)融資難出臺的一系列政策也將改善其信貸環(huán)境?；w行業(yè)中小企業(yè)數(shù)量占比高達 98%，因此將受益于中小企業(yè)信貸支持政策。但需注意的是，由于淘汰落后產(chǎn)能的需要，化纖企業(yè)發(fā)展受政策制約， 部分 中小企業(yè)由于技術含量低，污染嚴重代名詞，從而將不會享受到相應的政策支持。 3 4 產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)的影響 1． 2020 年，在產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的支持下，化纖行業(yè) 無論在復蘇還是產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整方面均較取得了不錯的成績。 2020年初，中國化纖協(xié)會會長鄭植藝用“調(diào)整、規(guī)劃、振興”這 3個詞為 2020年的中國化纖行業(yè)定調(diào)，既表明行業(yè)將繼續(xù)落實《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，又闡述了化纖行業(yè)的發(fā)展前景。 結構調(diào)整仍然是重中之重，部分產(chǎn)能落后、污染嚴重的化纖企業(yè)繼續(xù)面臨關閉風險。 2． 盡管化纖產(chǎn)品出口率低，但由于上下游與國際市場高度相關，因此在國家“走出去”戰(zhàn)略的號召下，化纖企業(yè)加快了“走出去”步伐。 目前，中國化纖行業(yè)“走出去”戰(zhàn)略已經(jīng)經(jīng)歷了探索性的 第一步，正在邁出針對現(xiàn)實需求市場的第二步。 3 行