4利率市場化改革思考-資料下載頁
2025-08-18 15:57本頁面
【正文】 存在，既得利益呈現(xiàn)剛性，使得改革難以進入實質(zhì)性的存量利益調(diào)整階段，并有可能滑入錯誤的路徑依賴。其特征如下： 。漸進式利率市場化改革前期收益巨大使人們對其他改革方案存在排斥心理，尤其是我國漸進式改革前期屬 第 15 頁 共 18 頁 于 “ 帕累托改進 ” （ paretoimprovement）和 “ 卡爾多改進 ”（ kaldorimprovement） ① ，人們的總體利益得到改善；從總體看，經(jīng)濟仍在增長，社會局面保持穩(wěn)定，因而政府及貨幣當局可以不急于進行舊體制的 深入改革，從而導(dǎo)致動力惰性，傾向于維持既有改革，而不愿支持激進的改革方案。 。我國利率市場化漸進式改革內(nèi)在的優(yōu)勢恰恰有一部分是造成不良路徑依賴的根源，如漸進改革所強調(diào)的改革次序安排，其實類同于 “ 試驗推廣 ” 的做法，它依賴于國家政府或貨幣當局對利率不同領(lǐng)域和不同層面的強制性和行政性的隔離與割裂，在不同經(jīng)濟部門或領(lǐng)域造成了競爭機會和市場環(huán)境的不平等性，割裂了市場機制的整體性，導(dǎo)致不同經(jīng)濟部門或領(lǐng)域的發(fā)展與改革的不均衡性；同時，局部的改革方式使宏觀環(huán)境的改革相對滯后，運行不好，改革可能進入 僵滯狀態(tài)。 。漸進式改革的收益主要來源于增量改革和新體制成分的增長，而新體制創(chuàng)造出來的收入增量，可以用來對舊體制進行 “ 補貼 ” ，從而延緩了矛盾的充分暴露。如商業(yè)銀行作為現(xiàn)行利率體制的最大受益者，是社會資金積累和供給的主要通道，中國 90%以上的融資來自于它們，但商業(yè)銀行對于利率市場化改革卻沒有沖動，因為現(xiàn)行的管制性存貸利率水平可保證中資銀行坐享 300 多個基點的利差收入，這遲緩了銀行經(jīng)營機制等方面存矛盾的暴露，也導(dǎo)致它們?nèi)狈ψ銐虻膭?chuàng)新精神。 第 16 頁 共 18 頁 （三）利率市場化改革滯后于其他金融體 制改革 利率市場化是發(fā)展現(xiàn)代貨幣政策工具的前提。在現(xiàn)代經(jīng)濟條件下，金融制度和手段的改革與創(chuàng)新，是金融貨幣政策發(fā)揮應(yīng)有作用的重要前提之一。我國金融改革一些關(guān)鍵舉措都或多或少受制于利率市場化，特別是金融機構(gòu)和銀行的微觀制度創(chuàng)新要想取得重大突破，必須經(jīng)受利率市場化的撞擊，僅靠股份制改革是遠遠不夠的，銀行風(fēng)險定價機制和現(xiàn)代經(jīng)營管理機制的建立更是別無他途。同樣，貨幣政策要充分發(fā)揮作用，離不開市場化條件下健全的貨幣和利率政策工具。而管制利率因為不是反映市場供求的均衡利率，必然限制市場化條件下貨幣和利率政策工具 的發(fā)育及有效作用。 如同中國的經(jīng)濟體制發(fā)軔于價格改革一樣，利率的市場化方向的改革和其他體制性因素一起，正在推動中國金融業(yè)進入一個深刻的轉(zhuǎn)型時期，利率的經(jīng)濟杠桿功能重新得到了承認和重視，尤其是 1996 年以來，中國經(jīng)濟的貨幣化發(fā)展呈現(xiàn)了加速態(tài)勢，中國的金融相關(guān)率快速上升，中國利率市場化改革進入快速推進時期，部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但是利率對投資等經(jīng)濟要素的刺激作用依然有限，利率還不是刺激或緊縮全社會投資的有力杠桿，利率仍處在政府的管制之下，不能夠真正反映資金的供求狀況，利率市場化的進程遠 沒結(jié)束，國內(nèi)有人將利率市場化改革稱為 “ 中國金融改革的最后一座堡壘 ” ，利率機制 第 17 頁 共 18 頁 在中國金融資源配置中還沒有發(fā)揮其基礎(chǔ)性作用。與此同時，其他方面的金融體制改革正在如火如荼進行和加速推進，如商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營已現(xiàn)端倪，嚴格分業(yè)經(jīng)營的做法在實踐中已經(jīng)開始被突破，出現(xiàn)了在集團控股下分設(shè)銀行、證券、保險機構(gòu)的模式，特別是幾家商業(yè)銀行已經(jīng)設(shè)立了基金公司，保險資金按一定比例直接進入資本市場；匯率體制改革深入推進，資本項目的管制逐漸放松；國有商業(yè)銀行股份制改造和上市工作加速推進；信托投資公司經(jīng)營業(yè)務(wù)得到恢復(fù)和擴大等等。因此，總的 來說，中國利率市場化改革滯后于整體金融發(fā)展形勢，利率市場化改革的遲滯已經(jīng)成為我國經(jīng)濟金融體制改革的 “ 瓶頸 ” ，深化我國利率市場化改革已經(jīng)變得越來越緊迫。 五、結(jié)語 利率市場化是我國金融產(chǎn)業(yè)走向市場的重要步驟之一，也是國民經(jīng)濟運行體制轉(zhuǎn)變到社會主義市場經(jīng)濟上來的基本標志之一。我國金融業(yè)正經(jīng)歷著利率市場化的微觀消化過程，許多矛盾和扭曲正在影響著這一改革的質(zhì)量和下一步抉擇。我國金融體制的既有框架容納了現(xiàn)行的我國的利率體系、利率政策和利率水平?jīng)Q定機制，也決定了我國利率市場化改革所必然經(jīng)歷的路徑以及所能達到的最終效果，而利率制度的效率則最終決定了我國金融體系的效率。創(chuàng)造條件、沿漸進路徑從邊際調(diào)整中有序推進、盡早防范后利率市場化問題無疑是利率體制改革目前最為重要也 第 18 頁 共 18 頁 是具有戰(zhàn)略意義的三項工作。 注釋： ①“ 帕累托改進 ” 是指改革本身至少使一個人受益而沒有任何人受損。 “ 卡爾多改進 ” 則是指改革中受益總量大于受損總量，以致受益者可對受損者進行補償，使之受損害程度降低甚至為零。
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