4利率市場(chǎng)化改革思考(存儲(chǔ)版)
【正文】 率市場(chǎng)化的最終實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造理想條件。不同類(lèi)別利率的市場(chǎng)化進(jìn)程的不均衡性，導(dǎo)致中國(guó)的利率政策對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的部分非理性。 （二）利率市場(chǎng)化漸進(jìn)式改革可能存在路徑依賴(lài) 在利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，由于重大利益調(diào)整措 施的后置性及改革所具有的再分配性質(zhì)，權(quán)力介入市場(chǎng)領(lǐng)域，尋租活動(dòng)普遍存在，既得利益呈現(xiàn)剛性，使得改革難以進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的存量利益調(diào)整階段，并有可能滑入錯(cuò)誤的路徑依賴(lài)。 第 16 頁(yè) 共 18 頁(yè) （三）利率市場(chǎng)化改革滯后于其他金融體 制改革 利率市場(chǎng)化是發(fā)展現(xiàn)代貨幣政策工具的前提。 五、結(jié)語(yǔ) 利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)走向市場(chǎng)的重要步驟之一，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制轉(zhuǎn)變到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)上來(lái)的基本標(biāo)志之一。 。與此同時(shí)，其他方面的金融體制改革正在如火如荼進(jìn)行和加速推進(jìn)，如商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)已現(xiàn)端倪，嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)的做法在實(shí)踐中已經(jīng)開(kāi)始被突破，出現(xiàn)了在集團(tuán)控股下分設(shè)銀行、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的模式，特別是幾家商業(yè)銀行已經(jīng)設(shè)立了基金公司，保險(xiǎn)資金按一定比例直接進(jìn)入資本市場(chǎng)；匯率體制改革深入推進(jìn)，資本項(xiàng)目的管制逐漸放松；國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造和上市工作加速推進(jìn)；信托投資公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)得到恢復(fù)和擴(kuò)大等等。漸進(jìn)式改革的收益主要來(lái)源于增量改革和新體制成分的增長(zhǎng)，而新體制創(chuàng)造出來(lái)的收入增量，可以用來(lái)對(duì)舊體制進(jìn)行 “ 補(bǔ)貼 ” ，從而延緩了矛盾的充分暴露。（ 3）利率市場(chǎng)化按照既定次序，按部就班，循序漸進(jìn)，容易喪失市場(chǎng)商機(jī)，丟失加速擴(kuò)大改革成果的可能性。（ 1）利率市場(chǎng)化漸進(jìn)改革下的次序安排，造成了不同類(lèi)別利率的市場(chǎng)化進(jìn)程的不均衡性。由于國(guó)家絕對(duì)無(wú)法承擔(dān)如此之大的改革成本在短時(shí)期內(nèi)迅速顯性化，因?yàn)檫@有可能直接導(dǎo)致民心不穩(wěn)，社會(huì)矛盾激化，這不僅是政府肯定無(wú)法承受的，也是廣大人民群眾絕對(duì)不愿看到的，所以維持漸進(jìn)改革模式是正確的和必要的。這一改革實(shí)質(zhì)上在上世紀(jì) 90 年代初期開(kāi)始，在“ 摸著石頭過(guò)河 ” 的漸進(jìn)模式下持續(xù)了 10 余年之久并仍然保持著改革的勢(shì)頭。第二，從國(guó)外利率市場(chǎng)化的過(guò)程來(lái)看，盡管有部分發(fā)達(dá)國(guó)家采取的是激進(jìn)的方式進(jìn)行，這與它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、金融市場(chǎng)比較成熟、金融監(jiān)管比較有效、各種法規(guī)相對(duì)完備等因素密切相關(guān)，這些條件 在我國(guó)還不具備和完善。同時(shí)，國(guó)有商業(yè)銀行的浮動(dòng)利率定價(jià)機(jī)制和貸款浮動(dòng)利率水平總體上由各自總行制定，層層上報(bào)審批增加了貸款決策的成本、延長(zhǎng)了資金流動(dòng)周期，也影響了基層行工作的積極性。第三，再貸款利率調(diào)整對(duì)商業(yè)銀行的影響很小。對(duì)各商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期以來(lái)，利率只是計(jì)算利息的指標(biāo)，并沒(méi)有被真正作為資金價(jià)格來(lái)控制成本和風(fēng)險(xiǎn)，利率的功能并沒(méi)有發(fā)揮其真正的作用。到目前階段利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)只剩下少數(shù)關(guān)鍵步驟，已經(jīng)到了厚積薄發(fā)的攻堅(jiān)階段，但是利率市場(chǎng)化的改革道路還依舊漫長(zhǎng)，促使利率形成機(jī)制的市場(chǎng)化仍將是未來(lái)金融改革的重點(diǎn)。其主要表現(xiàn)特征如下： （一）社會(huì)資金配置的市場(chǎng)化機(jī)制正在逐步形成 。利率體制改革作為金融體制改革的重要內(nèi)容之一也在逐步深化，根據(jù)利率走勢(shì)和利率改革內(nèi)容，可將我國(guó)利率改革分為前期的調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)、改革利率生成機(jī)制和利率市場(chǎng)化快速推進(jìn)等三個(gè)階段。作為一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，利率市場(chǎng)化從時(shí)間上觀察，在短期內(nèi)利率可能會(huì)維持在相對(duì)穩(wěn)定的水平上，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其變動(dòng)由市場(chǎng)貨幣供求決定。 第 1 頁(yè) 共 18 頁(yè) 利率市場(chǎng)化改革思考 摘要。從范圍過(guò)程來(lái)看，即是從部分利率市場(chǎng)化向全部 第 2 頁(yè) 共 18 頁(yè) 利率市場(chǎng)化過(guò)渡的過(guò)程；從程度過(guò)程來(lái)看，即是從較低程度的利率市場(chǎng)化向較高程度的利率市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變的過(guò)程；從階段過(guò)程來(lái)看，完整的利率市場(chǎng)化過(guò)程包括利率市場(chǎng)化準(zhǔn)備、利率市場(chǎng)化進(jìn)展和利率市場(chǎng)化成熟三個(gè)階段。 二、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程評(píng)析 從 1978 年起，我國(guó)開(kāi)始了對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制的改革，金融體制改革隨之進(jìn)行。盡管部分金 融市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化程度大大提高，但利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程 第 5 頁(yè) 共 18 頁(yè) 還遠(yuǎn)未結(jié)束。就 市場(chǎng)化程度而言，貸款利率市場(chǎng)化程度要高于存款利率，外幣利率市場(chǎng)化程度要高于本幣利率，農(nóng)村利率市場(chǎng)化程度要高于城市利率，大額利率市場(chǎng)化程度要高于小額利率，長(zhǎng)期利率市場(chǎng)化程度要高于短期利率，隨著企業(yè)、居民金融意識(shí)的提高和商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制改革的推進(jìn)，利率的全面市場(chǎng)化目標(biāo)距離我們已經(jīng)越來(lái)越近。但是 “ 新興加轉(zhuǎn)軌 ” 的經(jīng)濟(jì)體系，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中非市場(chǎng)化成分較多。其次，現(xiàn)行的利率管理體制下，中央銀 第 8 頁(yè) 共 18 頁(yè) 行有權(quán)管理和制定包含基準(zhǔn)利率在內(nèi)的幾乎所有銀行利率，如存貸款利率水平、種類(lèi)和期限檔次等 ， “ 只緣身在此山中 ” ，因而中央銀行利率作為基準(zhǔn)利率很難起到導(dǎo)向和調(diào)節(jié)作用。例如，金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有形成合理的貸款浮動(dòng)利率定價(jià)機(jī)制，要么 第 9 頁(yè) 共 18 頁(yè) “ 浮而不動(dòng) ” ，要么操作
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