論文國內上市公司股權激勵研究-資料下載頁
2025-07-13 18:27本頁面
【導讀】業(yè)績與股東價值增長。目前股票期權在整體薪酬中占有非常重要的地位。在國內，經(jīng)歷過承包制、年薪制、管理層持股等多種形式的管理層激勵之后，市公司的長效激勵，高級管理人員薪酬結構也將因此發(fā)生重大改變。酬制度與現(xiàn)代薪酬制度的根本性差異。但是，無論是基本工資或是年度資金，均是用于回報高級管理人員現(xiàn)期。兩次根據(jù)企業(yè)、員工業(yè)績與相似人才報酬情況進行評估，過往績效占相當比重。卻可能使企業(yè)長期發(fā)展面臨著不利局面。計劃就是目前境外普遍采用的長期激勵機制之一，這是構成新型薪酬制度的核心。如武漢市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司推出的激勵方案，將年薪制與股票相結合（實。采取相關激勵措施，占到當時所有上市公司的%。有關權益提供貸款以及其他任何形式的財務資助，包括為其貸款提供擔保。①最近一年度財務會計報告未被師出具否定意見或者無法表示的意見；B、股權激勵計劃草案摘要公布前30個交易日內的公司標的股票平均收盤價。
【正文】 》來執(zhí)行，即董事會下設的薪酬與考核委員會負責擬定股權激勵計劃草案，提交董事會審議，獨立董事就股權激勵計劃是否有利于上市公司的持續(xù)發(fā)展，是否存在明顯損害上市公司及全體股東利益發(fā)表獨立意見；律師對股權激勵計劃出具法律意見書，就激勵計劃是否合法、是否履行了法定程序與信息披露義務、是否存在明顯損害上市公司及全體股東利益等情況出具專業(yè)意見。只是在提交董事會審議時，部分激勵對 象（同時也是公司董事）未回避表決。 實踐中，部分上市公司對董事會在表決股權激勵草案時，是否有必要回避不以為然，其根本原因在于“董事會定下的方案，仍需要股東大會通過”，否則就成了“董事們是在自己決定自己的激勵計劃”，在決策中會否偏向某一方就不言而喻。但是，無論作為薪酬與考核委員會成員，或是參與激勵方案設計的中介機構，要建立起真正有利于企業(yè)長期持續(xù)發(fā)展的激勵制度，嚴格與規(guī)范的決策程序必不可少。 （ 3）“不平衡”觀念是推進股權激勵中的重大障礙 “股權激勵造就了多少個千萬級富豪”的輿論宣傳可以說不絕于耳，這種宣傳一定程度上迎合了社會上普遍存在的“不平衡”心態(tài)。我們認為，法律和政策方面的滯后，可以迅速補充、完善。但國內企業(yè)及員工普遍存在的“平衡”的觀念，可能是實施股權激勵最大的障礙。一方面“大鍋飯”、“平均主義”、“不患寡而患不均”的觀念根深蒂固；另一方面，現(xiàn)階段中國收入差距已經(jīng)非常大，因此，“公平”、“利益平衡”問題是中國改革過程中最引人關注的問題。 股權激勵制度的實施 ,可能會帶來持股受益人財富的巨大增長，這會使收入不平衡的趨勢進一步加大，來自觀念上的阻力，將是施股權激勵的障礙之一（據(jù)國務院國資委研究機構曾做過一個 調查，大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營者認為最有效的激勵因素是“與業(yè)績掛鉤的高收入”，選擇比重為 %，其他激勵因素依次是“較高的社會地位”、“完善的社會福利保障制度”、“持有股票期權”以及“表彰與獎勵”）。中介機構在為上市公司制定股權激勵計劃時，消除企業(yè)職工不平衡心理，防范由此導致企業(yè)不穩(wěn)定，是計劃成敗的關鍵。 （ 4）違規(guī)行為的約束與事后處理不能忽視 股票期權曾被認為是經(jīng)理人的金手銬，用捆綁在一起的利益關系把經(jīng)理層和公 9 司股東利潤最大化的目標聯(lián)系在一起。但是，即使在推行“股權激勵”最成功的美國證券市場，也出現(xiàn)了 “為了 抬高股價以取悅于股東，更是為了給自己謀利，上市公司的高層管理人員有可能采用違規(guī)手法，虛報營業(yè)收入和利潤”的丑聞。這些違規(guī)行為，使人們對股權激勵制度作用有所置疑。 股權激勵強化了貪婪和欺騙的本性的丑惡面目。其中，高管人員作為“內部人”能“及時、準時”預感到公司大勢不妙，或者提前得到有關消息，在股價即將下跌之前拋售股票或者變現(xiàn)期權以防止自己利益受損，但這卻大大損害了公平與誠信原則，安然事件就是典型的代表。 在這一過程中，將自己未來寄存在違規(guī)公司上的小股東們是最大輸家。其中安然事件使近 600 億美元市值瞬間消失，投 資于安然的各類美國工人退休基金和個人退休金受到災害性打擊。但是，就在申請破產(chǎn)的前一天，安然的高級管理人員卻給自己加上了一項價值 5500 萬美元的現(xiàn)金獎勵，而一個星期之前他們還剛剛獎給自己5000 萬美元。 Qwest 公司員工提起兩項訴訟，聲稱這些高管人員在拋售自己股票的時候，卻慫恿這些員工拿出養(yǎng)老保險的錢，購買 Qwest 公司股票。 雖然國內證券市場尚無與股權激勵相關的欺騙案例，但對違規(guī)防范與事后處理的制度建設卻并不能因此而有所忽略，建立民事賠償制度以及相關刑事罰則，必不可少。 （ 5）完善經(jīng)理人市場的借力 完善的 經(jīng)理人市場可以彌補股票期權激勵機制對經(jīng)營者激勵和約束的不足，這事實上是建立經(jīng)營者的競爭選聘機制。通過經(jīng)理人市場促使經(jīng)營者努力工作保持自己的良好聲譽，以及刺激經(jīng)營者不斷提高自己的人力資本價值，以期獲得更高的報酬。在股票期權激勵制度下，如果經(jīng)營者為了追求短期利益，通過造假等不正當手段抬高股價來獲得自身利益最大化，這種機會主義行為在完善的經(jīng)理人市場環(huán)境下，將可能斷送其未來的職業(yè)生涯。完善的經(jīng)理人市場有助于對經(jīng)營者產(chǎn)生強有力的約束。 作者單位：聯(lián)合證券股份有限公司 責任編輯：何順強
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