12資本預(yù)算決策有風(fēng)險狀態(tài)下-資料下載頁
2025-03-10 13:14本頁面
【正文】 ghts reserved. 決策樹分析 注意 : 2023年的現(xiàn)金流量包括 項目的成本，如果項目進行復(fù)制的話 . 該成本以無風(fēng)險利率貼現(xiàn)，其他現(xiàn)金流量以資本成本貼現(xiàn) . C o s t N P V th i s2023 P r o b . 2023 2023 2023 2023 2023 2023 S c e n ar i o$45 $45 $30 $45 $45 $45 $58. 0230%$75 40% $30 $30 $30 $0 $0 $0 $0. 3930%$15 $15 $15 $0 $0 $0 $37. 70F u tu r e C as h F l o w s13 77 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 決策樹中的期望凈現(xiàn)值 Expected NPV ?E(NPV) = [($)]+[($)] + [ ($)] ?E(NPV) = $. ?增長期權(quán)使無利可圖的投資項目變?yōu)橛汹A余的項目 ! 13 78 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 金融期權(quán)分析 : 輸入 ?X = 行使價格 = 執(zhí)行項目的成本 = $75 百萬 . ?kRF = 無風(fēng)險利率 = 6%. ?t = 有效期 = 3年 . 13 79 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 估計股票價格 P: 首先 , 計算行使年度的未來現(xiàn)金流量的價值 . 例如 : $ = $45/ + $45/ + $45/. C o s t P V at P r o b .2023 P r o b . 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 x N P V$45 $45 $45 $111. 91 $33. 5730%40% $30 $30 $30 $74. 61 $29. 8430%$15 $15 $15 $37. 30 $11. 19F u tu r e C as h F l o w s13 80 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 計算當(dāng)前的期望價值 , 2023. PV2023=PV of Exp. PV2023 = [(* $) +(*$) +(*$)]/ = $. PV20232023 2023 PV2023$1 11 . 91H i g h$5 6. 05 A v e r a g e $7 4. 61L o w$3 7. 3013 81 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 將 P值帶入 BlackScholes 模型 ?價格之值是項目期望未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 . ?根據(jù)前面的計算 , P = $. 13 82 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 估計 ?2: 計算自現(xiàn)在至期權(quán)行使時的 報酬率 例如 : % = ($$)(1/3) 1. A n n u alPV20232023 2023 PV2023R e tu r n$111. 91 25. 9%H i g h$56. 05 A v e r a g e $74. 61 10. 0%Lo w$37. 30 12. 7%13 83 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. E(Ret.)=()+()+() E(Ret.)= = %. ?2 = ()2 + ()2 + ()2 ?2 = = %. 運用這些場景分析資料 ,以及給定的概率，計算期望報酬率和報酬率的方差 . 13 84 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 為什么這里的 ?2 比有等待期權(quán)情況下要低得多 ? ??2 下降了 , 這是因為由于項目的循環(huán)投資分散了現(xiàn)金流量，且報酬率保持不變，風(fēng)險減小 . 13 85 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 估計 ?2 的間接法 PV2023$11 1. 91H i g hA v e r a g e $74 . 61Lo w$37 . 30?根據(jù)前面資料 , 知道在期權(quán)行使日各種場景下的項目的價值 . 13 86 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. E(PV)=.3($)+.4($)+.3($) E(PV)= $. 價值運用這些場景資料以及給定的概率 , 計算項目的期望價值和價值標(biāo)準(zhǔn)差 ?PV. ?PV = [.3($$)2 + .4($$)2 + .3($$)2]1/2 ?PV = $. 13 87 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 運用間接法估計 ?2. ?CVPV = $ /$ = . ?期權(quán)有效期為 3 年 , t=3. %3][ 22????13 88 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 運用 BlackScholes 模型 : P = $。 X = $75。 kRF = 6%。 t = 3 years: ?2 = V = $[N(d1)] $75e()(3)[N(d2)]. ln($$75)+[( + )](3) () (3).05 = . d2 = d1 () (3).05= d1 = = . d1 = 13 89 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. N(d1) = N() = N(d2) = N( ) = V = $() $75e()(3)() = $. 注意 : N(di) 的值查表求得 . 13 90 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 在有增長期權(quán)情況下的項目的總價值 總價值 = 項目的最初凈現(xiàn)值 NPV + 增長期權(quán)的價值 =$ + $ = $ 百萬 . 13 91 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 風(fēng)險影響的靈敏度分析 (運用 BlackScholes 模型 ) ?如果風(fēng)險 , 定義為 ?2, 增加 , 則增長期權(quán)的價值也會增加 : ??2 = %, 增長期權(quán)價值 = $ ??2 = %, 增長期權(quán)價值 = $ ??2 = 50%, 增長期權(quán)價值 = $ ?這種分析可用于解釋為什么許多網(wǎng)絡(luò)公司會有很高的價值表現(xiàn) 13 92 Copyright 169。 2023 Harcourt, Inc. All rights reserved. 演講完畢，謝謝觀看！
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