【正文】 未發(fā)生變化。 項(xiàng)目 凈利潤 （萬元） 普通股 （萬股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2500 500 5 88 （ 2） A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率高于 A企業(yè)的市盈率 此時(shí)，假設(shè) B企業(yè)同意其股票作價(jià) 48元 /股，由 A企業(yè)對其 股票進(jìn)行交換，則交換比率為 48/80，即 A企業(yè)每 B 企業(yè) 1股。 A企業(yè)為此需要發(fā)行 200 =120萬股股票才能收購 B企業(yè)的全部股票。則并購后 A企業(yè)每股凈收益如下表所示。 89 A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率為 48/=，高于 A企 業(yè)市盈率 16倍。由下表可知， 并購后 A企業(yè)的每股凈收益將被稀釋。 項(xiàng)目 凈利潤 （萬元） 普通股 （萬股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2500 520 90 （ 3） A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率低于 A企業(yè)的市盈率 此時(shí)，假設(shè) B企業(yè)同意其股票作價(jià) 32元 /股，由 A企業(yè)對其 股票進(jìn)行交換，交換比率為 32/80，即 A企業(yè)每 B企 業(yè) 1股。 A企業(yè)為此需要發(fā)行 200 =80萬股股票才能收購 B企 業(yè)的全部股票。則并購后 A企業(yè)每股凈收益如下表所示。 91 A企業(yè)支付給 B企業(yè)的市盈率為 32/=，低于 A企業(yè) 市盈率 16倍。由下表可知， 并購后 A企業(yè)的每股凈收益將增加。 項(xiàng)目 凈利潤 （萬元） 普通股 （萬股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2500 480 92 `2. 企業(yè)并購對每股凈收益的未來影響 如果僅僅根據(jù)企業(yè)并購對每股凈收益的現(xiàn)實(shí)影響而作出是 否并購的決策，那么凡是對每股收益的暫時(shí)稀釋都使企業(yè)不敢 并購。但是，這種分析并沒有考慮由于并購而使未來收益增加 的可能性。這種未來收益增加的可能性來源于并購所帶來的管 理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)等。 例 2：續(xù)上例，假設(shè) A企業(yè)實(shí)施并購后能產(chǎn)生較好的協(xié)同效 應(yīng)，估計(jì)每年將增加凈收益 250萬元。問按 48元 /股的價(jià)格交換 B企業(yè)股票的并購方案是否可行？ 93 此時(shí)，并購后 A企業(yè)的每股凈收益如下表所示。 由下表可知，并購后 A企業(yè)的每股凈收益不僅沒有被稀 釋，反而增加了 ，因此，該并購方案可行。 項(xiàng)目 凈利潤 （萬元） 普通股 （萬股） 每股凈收益 （元） A企業(yè) 2750 520 94 3. 企業(yè)并購對股東收益的影響 實(shí)證研究表明，在成功的企業(yè)并購中，相對于并購前的市 場價(jià)值而言，被并購企業(yè)的股東增加了可觀的財(cái)富。其財(cái)富的 增加來源于并購企業(yè)支付的溢價(jià)，溢價(jià)大小平均為 30%，最高 出現(xiàn)過 80%的溢價(jià)。 對并購企業(yè)來說，其價(jià)值變化跡象不是如此明顯。但是， 在不完全的資本市場中，每股收益的“皮鞋”效應(yīng)也是存在的， 即如果并購企業(yè)股票的市盈率較高，被并購企業(yè)股票的市盈率 較低，而且并購企業(yè)股票的市盈率相對保持不變，那么并購方 的股東將從中受益。 95 企業(yè)并購的程序 一、 初步接觸階段 1. 收購目標(biāo)的選擇確定：收集目標(biāo)公司信息資料、研究 目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場定位和市場表現(xiàn)、取得咨詢公司的 可行性建議報(bào)告等。 2. 內(nèi)部重組，確定收購主體： 初步分析收購成本； 內(nèi)部清產(chǎn)核資 ， 制定內(nèi)部重組方案； 設(shè)計(jì)初步并購方案； 向相關(guān)部門匯報(bào) ， 取得政策支持 。 96 二、 收購協(xié)議階段 1. 與出讓方初步洽談，草簽股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書： 2. 正式洽談，簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議： 3. 轉(zhuǎn)讓協(xié)議的報(bào)批： 4. 并購方與出讓方正式簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同： 5. 披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息： 97 三、 實(shí)施重組階段 1. 股權(quán)交割： 2. 公司接管： 3. 公司重組： 98 企業(yè)并購的財(cái)務(wù)問題 一、準(zhǔn)備階段 目標(biāo)企業(yè)并購可行性分析。 二、談判階段 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估、確定并購支付方式和確定籌資方案等。 三、整合階段 并購重整和并購績效評價(jià)。 99 案例研究與分析 ? 案例資料 : ? 中集集團(tuán)的并購擴(kuò)張之路（教材 P47） 100 一、案例分析 中集集團(tuán)通過市場分析，確定采取 橫向并購 的策略， 實(shí)施 低成本擴(kuò)張 。 （一）并購優(yōu)勢分析 。由于中運(yùn)集團(tuán)的加盟，中集集團(tuán)具 有其它競爭對手不可比擬的優(yōu)勢，在世界航運(yùn)企業(yè)的排名 中位居第二。 。中集集團(tuán)作為上市公司，有巨 大的融資優(yōu)勢，國家對并購政策的支持，地方政府的優(yōu)惠 政策等。 。 101 （二）并購的實(shí)施 1. 并購目標(biāo)的選擇。主要從區(qū)域環(huán)境因素來考慮。 2. 建立最有效的區(qū)域布局，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略優(yōu)勢。合理劃 分業(yè)務(wù)范圍，在每個(gè)區(qū)域建立生產(chǎn)基地。 3. 并購實(shí)現(xiàn)手段。通過收購目標(biāo)公司的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控 股并購。 102 （三）并購整合 1. 人員整合。主要是管理層的整合。 2. 公司發(fā)展戰(zhàn)略的整合。通過引進(jìn)新的管理層，實(shí) 現(xiàn)公司戰(zhàn)略的統(tǒng)一。 3. 文化的整合。通過中集集團(tuán)企業(yè)文化的移植和滲 透，使被并購公司認(rèn)同企業(yè)價(jià)值觀。 103 （四）并購實(shí)施效果 P50 104 二、案例啟示 （一）通過橫向并購實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益； （二）并購為企業(yè)戰(zhàn)略服務(wù)； （三）并購后的整合很重要。 105 謝謝大家 ! 106 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 28, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 05:45:4905:45:4905:453/28/2023 5:45:49 AM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 :45:4905:45Mar2328Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 05:45:4905:45:4905:45Tuesday, March 28, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :45:4905:45:49March 28, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時(shí) 45分 49秒 05:45: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 3月 上午 5時(shí) 45分 :45March 28, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 2023年 3月 28日星期二 5時(shí) 45分 49秒 05:45:4928 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 上午 5時(shí) 45分 49秒 上午 5時(shí) 45分 05:45: 沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 , March 28, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 05:45:4905:45:4905:453/28/2023 5:45:49 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 :45:4905:45Mar2328Mar23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 05:45:4905:45:4905:45Tuesday, March 28, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :45:4905:45:49March 28, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時(shí) 45分 49秒 05:45: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 3月 上午 5時(shí) 45分 :45March 28, 2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 28日星期二 5時(shí) 45分 49秒 05:45:4928 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 上午 5時(shí) 45分 49秒 上午 5時(shí) 45分 05:45: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , March 28, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 05:45:4905:45:4905:453/28/2023 5:45:49 AM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :45:4905:45Mar2328Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 05:45:4905:45:4905:45Tuesday, March 28, 2023 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :45:4905:45:49March 28, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 28日星期二 上午 5時(shí) 45分 49秒 05:45: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 3月 上午 5時(shí) 45分 :45March 28, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 28日星期二 5時(shí) 45分 49秒 05:45:4928 March 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 上午 5時(shí) 45分 49秒 上午 5時(shí) 45分 05:45: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴