【正文】 物權(quán)法》第 223條規(guī)定，債務(wù)人或者第三人有權(quán)處分的股權(quán)可以出質(zhì)。自反面解釋，依法不得處分的股權(quán)不得作為權(quán)利質(zhì)押。例如，公司設(shè)立登記前的股權(quán)不得轉(zhuǎn)讓，因而也不得作為質(zhì)押標的。其立法理念在于：（ 1）預(yù)防股東規(guī)避有關(guān)禁止股份、股票轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，貫徹特定股權(quán)不得轉(zhuǎn)讓的立法目的；（ 2）避免質(zhì)權(quán)人在實現(xiàn)其質(zhì)權(quán)（如以股權(quán)折抵，拍賣或變賣股權(quán)）時遭受不測。 ? 轉(zhuǎn)讓人選擇受讓人自由受一定限制的股權(quán)仍可作質(zhì)押標的。例如，《公司法》第 72條規(guī)定了有限責(zé)任公司股東向股東外第三人轉(zhuǎn)讓股權(quán)時，要經(jīng)過其他股東過半數(shù)之同意、要尊重其他股東的優(yōu)先購買權(quán)，即是法律明確限制受讓人范圍的例證。閉鎖性、家族性公司的股權(quán)也可根據(jù)其章程增設(shè)類似限制。但這仍不妨礙此類股權(quán)作為質(zhì)押標的的可能性。因為，受讓人范圍受限制，僅體現(xiàn)了股權(quán)轉(zhuǎn)讓自由的有限性而已，并未否定股權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性。當(dāng)然，接受此類股權(quán)為質(zhì)押標的的債權(quán)人在實現(xiàn)其質(zhì)權(quán)時，必須遵照公司法有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制性條件和程序。 ? 在法定期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的股權(quán)可否設(shè)定質(zhì)押？筆者采肯定說。因為，以此等股權(quán)設(shè)定質(zhì)押的行為畢竟不同于股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。但是，質(zhì)權(quán)人行使股權(quán)質(zhì)權(quán)時，必須符合法定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓條件。 ? 不僅受《公司法》調(diào)整的有限責(zé)任公司和股份公司的股權(quán)可以設(shè)定質(zhì)押，受外商投資企業(yè)立法調(diào)整的有限責(zé)任公司（如中外合資經(jīng)營企業(yè)）的股權(quán)也可設(shè)定質(zhì)押。例如，對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部與國家工商行政管理局 1997年 5月 28日聯(lián)合發(fā)布的《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》第 6條規(guī)定： 經(jīng)企業(yè)其他投資者同意，繳付出資的投資者可以依據(jù)《擔(dān)保法》的有關(guān)規(guī)定，通過簽訂質(zhì)押合同并經(jīng)審批機關(guān)批準將其已繳付出資部分形成的股權(quán)質(zhì)押給質(zhì)權(quán)人 。 限制質(zhì)押的股權(quán) ? 除依法不得轉(zhuǎn)讓的股權(quán)不得作為權(quán)利質(zhì)押外，有瑕疵的股權(quán)（股東憑借出資不足、虛假出資、抽逃出資形成的股權(quán)）、以及出質(zhì)人對質(zhì)權(quán)人公司所擁有的股權(quán)也不得作為權(quán)利質(zhì)押。例如，依《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》第 6條之規(guī)定，投資者不得質(zhì)押未繳付出資部分的股權(quán)，也不得將其股權(quán)質(zhì)押給本企業(yè)。 皮之不存，毛將焉附 。之所以禁止未繳付出資部分的股權(quán)設(shè)定質(zhì)權(quán)，是為了確保質(zhì)權(quán)人在其債權(quán)不能獲得及時足額清償時，能夠獲得有效的、足以對抗其他股東和債權(quán)人的股權(quán)。而瑕疵出資股東的股權(quán)在通常情況下不能為債權(quán)人帶來實質(zhì)性財產(chǎn)利益。之所以禁止出質(zhì)人將其股權(quán)質(zhì)押給本公司，是為了預(yù)防公司資本之削弱，確保公司資本的充實性。 ? 財政部 2023年 10月 25日發(fā)布的《關(guān)于上市公司國有股質(zhì)押有關(guān)問題的通知》還就上市公司國有股的質(zhì)押目的和質(zhì)押比例做了限制規(guī)定：國有股東授權(quán)代表單位持有的國有股只限于為本單位及其全資或控股子公司提供質(zhì)押（第 3條）；國有股東授權(quán)代表單位用于質(zhì)押的國有股數(shù)量不得超過其所持該上市公司國有股總額的 50%（第 4條）。 股權(quán)質(zhì)權(quán)的標的范圍 ? 股權(quán)質(zhì)權(quán)的標的范圍指出質(zhì)股東根據(jù)質(zhì)押合同提供的、用于設(shè)定質(zhì)押的股權(quán)。股權(quán)質(zhì)押合同應(yīng)當(dāng)對股權(quán)的法律特征，包括指向的公司、股份性質(zhì)、股分種類和股份數(shù)量等作出明確約定。 ? 股權(quán)設(shè)質(zhì)之前產(chǎn)生的從權(quán)利（如分取的股利包括股份股利），除非當(dāng)事人另有約定，不應(yīng)為股權(quán)質(zhì)權(quán)所覆蓋。股權(quán)設(shè)質(zhì)之后產(chǎn)生的從權(quán)利（如分取的股利包括股份股利），除非當(dāng)事人另有約定，則應(yīng)為股權(quán)質(zhì)權(quán)所覆蓋。 ? 參酌《物權(quán)法》第 174條規(guī)定，作為質(zhì)押標的的股權(quán)消滅后，出質(zhì)人獲得的新股權(quán)、債權(quán)或其他財產(chǎn)利益作為質(zhì)押股權(quán)的代位物，也屬于股權(quán)質(zhì)權(quán)的標的范圍。 若干例證 ? 例如， A股東將其對 B公司享有的股權(quán)質(zhì)押給債權(quán)人 C。不久， B公司被 D公司兼并， A股東對 B公司的股權(quán)就置換為對 D公司的股權(quán)。此時，A股東對 D公司的股權(quán)，也被質(zhì)權(quán)效力所覆蓋。 ? 又如，公司為了適度降低股價，將其發(fā)行在外的股份總數(shù)全部一拆為三。假定 A股東將其持有 B公司的 3萬股股份質(zhì)押給債權(quán)人 C。不久， B公司實施股份分拆計劃。 A股東持有的 3萬股股份因此而變?yōu)?9萬股。此時， C債權(quán)人的質(zhì)權(quán)覆蓋 A股東持有的 9萬股。 ? 再如， A股東將其對 B公司享有的 1萬股股份押給債權(quán)人 C后，股東大會作出了將股份公司轉(zhuǎn)換為有限公司的決議。 A股東遂行使股份買取請求權(quán)，并從公司獲得了 10萬元人民幣的價金。此時，債權(quán)人 C對 A股東獲得的 10萬元人民幣價金享有質(zhì)權(quán)。 ? 同理，由出質(zhì)人提供的、作為質(zhì)押標的的債權(quán)（如公司債債權(quán)）轉(zhuǎn)換而來的股權(quán)作為質(zhì)押債權(quán)的代位物，也屬質(zhì)權(quán)的標的范圍。例如， A債務(wù)人將其對 B公司持有的 10萬元的可轉(zhuǎn)換公司債券質(zhì)押給債權(quán)人 C。不久， A行使轉(zhuǎn)換權(quán)，將其投資的可轉(zhuǎn)換公司債轉(zhuǎn)換為對 B公司的股份。此時， A股東對 B公司的股權(quán)，也被質(zhì)權(quán)效力所覆蓋，債權(quán)人 C自然對其享有質(zhì)權(quán)。 出質(zhì)人的權(quán)利義務(wù)（一） ? 股東將其所持股權(quán)設(shè)定質(zhì)押時，取得出質(zhì)人的法律地位，但仍不失其股東資格。因此，一方面作為出質(zhì)人負擔(dān)法定和約定的義務(wù)，另一方面作為股東仍享有一定的權(quán)利和義務(wù)。 ? 依《最高人民法院關(guān)于適用擔(dān)保法若干問題的解釋》第 10４條之規(guī)定，以依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)的效力及于股份、股票的法定孳息（股利）。質(zhì)權(quán)人可以收取出質(zhì)人有權(quán)分取的股利（包括現(xiàn)金股利與股份股利等非現(xiàn)金股利），以抵充自己之債權(quán)。可見，股權(quán)質(zhì)權(quán)的標的物范圍僅及于股權(quán)中的部分權(quán)能，即自益權(quán)中的股利分取請求權(quán)；至于股權(quán)中的其他權(quán)能（包括共益權(quán)以及自益權(quán)中的其他權(quán)能）則不屬質(zhì)權(quán)的構(gòu)成部分。因為，質(zhì)權(quán)人雖從股權(quán)中享受擔(dān)保利益，但畢竟不是股東。因此，股東將其股權(quán)出質(zhì)后，仍可行使新股認購優(yōu)先權(quán)，仍可出席股東大會，并行使表決權(quán)。為保全股權(quán)質(zhì)權(quán)，出質(zhì)股東在行使表決權(quán)和其他股權(quán)利時，應(yīng)當(dāng)恪守誠實信用原則，不得故意贊成有損公司利益、從而間接損害質(zhì)押股權(quán)價值的股東大會決議。出質(zhì)股東行使股權(quán)時，股東名冊和股權(quán)質(zhì)押之登記均為出質(zhì)股東的資格證明。當(dāng)出質(zhì)股東將其持有的股票交付給質(zhì)權(quán)人時，公司不宜苛求出質(zhì)股東出示其股票。 ? 作為出質(zhì)人，股東負有不減損股權(quán)擔(dān)保價值的義務(wù)，因而其對股權(quán)的處分權(quán)必須受到相應(yīng)限制。易言之，未經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意，出質(zhì)股東不得通過法律行為消滅、拋棄和減損其股權(quán)，以維護股權(quán)的交換價值和擔(dān)保價值?！稉?dān)保法》第７８條規(guī)定了質(zhì)權(quán)對股權(quán)流轉(zhuǎn)的限制。即：股票出質(zhì)后，不得轉(zhuǎn)讓，但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的可以轉(zhuǎn)讓。不僅出質(zhì)人不得擅自轉(zhuǎn)讓，質(zhì)權(quán)人也不得擅自轉(zhuǎn)讓，以兼顧出質(zhì)股東的利益。 [1] 出質(zhì)人的權(quán)利義務(wù)（二） ? 經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意，出質(zhì)股東轉(zhuǎn)讓股票所得的價款應(yīng)當(dāng)向質(zhì)權(quán)人提前清償被擔(dān)保債權(quán)或向與質(zhì)權(quán)人約定的第三人提存。這是由于，出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓股票所得的價款（財產(chǎn)所有權(quán)）乃為股權(quán)財產(chǎn)價值的轉(zhuǎn)換形式；雖然出質(zhì)人的財產(chǎn)可以采取不同的法律表現(xiàn)形式，但其財產(chǎn)價值仍為質(zhì)權(quán)人的債權(quán)擔(dān)保手段。有限責(zé)任公司股東以其股權(quán)出質(zhì)的，也應(yīng)作同一解釋。實際上，出質(zhì)人經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意，將其在有限責(zé)任公司的股份轉(zhuǎn)讓給他人，并將轉(zhuǎn)讓價款向質(zhì)權(quán)人提前清償所擔(dān)保債權(quán)或者向與質(zhì)權(quán)人約定的第三人提存，對質(zhì)權(quán)人來說也許是最理想的結(jié)局。這種結(jié)局總比質(zhì)權(quán)人作為不速之客，為行使質(zhì)權(quán)而闖入其他股東對其并不熟悉、并不友善甚至敵視的有限責(zé)任公司要穩(wěn)妥。 ? 《物權(quán)法》第 226條第 2款又重申了上述立法態(tài)度：股權(quán)出質(zhì)后，不得轉(zhuǎn)讓，但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的除外。出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得的價款，應(yīng)當(dāng)向質(zhì)權(quán)人提前清償債務(wù)或者提存。 ? [1]對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部與國家工商行政管理局 1997年 5月 28日聯(lián)合發(fā)布的《外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定》第 6條規(guī)定：“在質(zhì)押期間，出質(zhì)投資者作為企業(yè)投資者的身份不變，未經(jīng)出質(zhì)投資者和企業(yè)其他投資者同意，質(zhì)權(quán)人不得轉(zhuǎn)讓出質(zhì)股權(quán)；未經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意，出質(zhì)投資者不得將已出質(zhì)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或再質(zhì)押”。 質(zhì)權(quán)人的權(quán)利義務(wù)（一） ? 首先，質(zhì)權(quán)人享有留置權(quán)。當(dāng)出質(zhì)人出質(zhì)非集中保管的實物券式股票時，質(zhì)權(quán)人在其主債權(quán)未獲全部清償之前有權(quán)留置質(zhì)押股票，直到債權(quán)獲得滿足為止。即使出質(zhì)股東請求返還，質(zhì)權(quán)人也有權(quán)拒絕。此乃質(zhì)權(quán)人的首要權(quán)利。該權(quán)之行使有助于加大債務(wù)人及時足額履行債務(wù)的精神壓力。 ? 其次，除雙方當(dāng)事人另有約定外，質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取出質(zhì)股東所在公司分配的股利和剩余財產(chǎn)。股利乃股權(quán)派生出來的法定孳息。理論依據(jù)在于，除雙方當(dāng)事人另有約定外，動產(chǎn)質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)物所生孳息?！稉?dān)保法》第 68條規(guī)定：“質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)物所生的孳息。質(zhì)押合同另有約定的，按照約定。前款孳息應(yīng)當(dāng)先充抵收取孳息的費用”?！段餀?quán)法》第 123條亦規(guī)定，：“質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)押財產(chǎn)的孳息，但合同另有約定的除外。前款規(guī)定的孳息應(yīng)當(dāng)先充抵收取孳息的費用”。 既然動產(chǎn)質(zhì)權(quán)如此，作為權(quán)利質(zhì)權(quán)的股權(quán)質(zhì)權(quán)更不應(yīng)例外。倘若質(zhì)權(quán)人的姓名或名稱載入股東名冊，則出質(zhì)股東所在公司有義務(wù)向質(zhì)權(quán)人分配股利。 質(zhì)權(quán)人的權(quán)利義務(wù)（二） ? 其四，質(zhì)權(quán)人享有變價權(quán)。我國《擔(dān)保法》第 70條還規(guī)定了質(zhì)權(quán)人的變價權(quán)：“質(zhì)物有損壞或者價值明顯減少的可能，足以危害質(zhì)權(quán)人權(quán)利的，質(zhì)權(quán)人可以要求出質(zhì)人提供相應(yīng)的擔(dān)保。出質(zhì)人不提供的，質(zhì)權(quán)人可以拍賣或者變賣質(zhì)物，并與出質(zhì)人協(xié)議將拍賣或者變賣所得的價款用于提前清償所擔(dān)保的債權(quán)或者向與出質(zhì)人約定的第三人提存”?！段餀?quán)法》第 216條對此作了修改和完善：“因不能歸責(zé)于質(zhì)權(quán)人的事由可能使質(zhì)押財產(chǎn)毀損或者價值明顯減少，足以危害質(zhì)權(quán)人權(quán)利的，質(zhì)權(quán)人有權(quán)要求出質(zhì)人提供相應(yīng)的擔(dān)保；出質(zhì)人不提供的，質(zhì)權(quán)人可以拍賣、變賣質(zhì)押財產(chǎn)，并與出質(zhì)人通過協(xié)議將拍賣、變賣所得的價款提前清償債務(wù)或者提存”。 ? 該條規(guī)定是否適用于股權(quán)質(zhì)押的情形，值得研究。對上市公司股票而言，股價之升跌乃家常之事。倘若被質(zhì)押的股票價格一落千丈，自然會威脅質(zhì)權(quán)人的利益；即使質(zhì)權(quán)人事后拍賣和變賣股權(quán)，也將所獲無幾。為維護質(zhì)權(quán)人利益計，似應(yīng)承認股權(quán)質(zhì)權(quán)人的變價權(quán)。但質(zhì)權(quán)人行使變價權(quán)時，應(yīng)恪守誠實信用原則，盡到善良管理人依據(jù)誠實信用原則和商業(yè)慣例應(yīng)盡的注意義務(wù)，不得以不合理價格錯賣出質(zhì)人的股票；否則，應(yīng)對出質(zhì)人承擔(dān)。關(guān)鍵是嚴格限制質(zhì)權(quán)人行使變價權(quán)的條件。只有當(dāng)質(zhì)押股權(quán)價值有明顯減少的可能，且足以危害質(zhì)權(quán)人權(quán)利時，質(zhì)權(quán)人才能行使。筆者認為，為穩(wěn)妥起見，質(zhì)權(quán)人行使變價權(quán)時，應(yīng)征得出質(zhì)人的同意。倘若出質(zhì)人同意提供股權(quán)之外的補充擔(dān)保手段，質(zhì)權(quán)人不得直接擅自變賣和拍賣質(zhì)押股權(quán)。 質(zhì)權(quán)人的權(quán)利義務(wù)（三） ? 質(zhì)權(quán)人既享有權(quán)利，也負有義務(wù)：（ 1）妥善保管出質(zhì)股權(quán)?！段餀?quán)法》第215條規(guī)定：“質(zhì)權(quán)人負有妥善保管質(zhì)押財產(chǎn)的義務(wù)；因保管不善致使質(zhì)押財產(chǎn)毀損、滅失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任。質(zhì)權(quán)人的行為可能使質(zhì)押財產(chǎn)毀損、滅失的，出質(zhì)人可以要求質(zhì)權(quán)人將質(zhì)押財產(chǎn)提存，或者要求提前清償債務(wù)并返還質(zhì)押財產(chǎn)”。因此，當(dāng)記名股票遺失時，質(zhì)權(quán)人應(yīng)啟動公示催告程序，申請公司補發(fā)股票。（ 2）擅自使用、處分質(zhì)押財產(chǎn)的民事賠償責(zé)任?！段餀?quán)法》第 214條規(guī)定：“質(zhì)權(quán)人在質(zhì)權(quán)存續(xù)期間，未經(jīng)出質(zhì)人同意，擅自使用、處分質(zhì)押財產(chǎn)，給出質(zhì)人造成損害的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任”。倘若質(zhì)權(quán)人擅自轉(zhuǎn)讓質(zhì)押股權(quán)，應(yīng)對出質(zhì)人承擔(dān)損害賠償責(zé)任。（ 3）將質(zhì)押股權(quán)返還出質(zhì)人或者依法行使質(zhì)權(quán)的義務(wù)?！段餀?quán)法》第 219條第 1款規(guī)定：“債務(wù)人履行債務(wù)或者出質(zhì)人提前清償所擔(dān)保的債權(quán)的，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)返還質(zhì)押財產(chǎn)。”因此，債務(wù)人履行債務(wù)或者出質(zhì)人提前清償所擔(dān)保的債權(quán)的，股權(quán)的質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)完璧歸趙，返還股權(quán)，徹底解除對股權(quán)所設(shè)的負擔(dān)。具體說來，質(zhì)權(quán)人與出質(zhì)人應(yīng)當(dāng)共同前往證券登記機構(gòu)辦理出質(zhì)注銷登記，或者前往公司登記機關(guān)變更股東名冊，以恢復(fù)出質(zhì)人作為完整股東的法律地位。例如，中國人民銀行與中國證監(jiān)會 2023年 2月 2日發(fā)布的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》第 19條規(guī)定： 貸款人應(yīng)在貸款合同終止的同時辦理質(zhì)押登記注銷手續(xù)，并將股票質(zhì)押登記書面證明退還給借款人 。 股權(quán)質(zhì)權(quán)之實行 ? 質(zhì)權(quán)人只有當(dāng)其債權(quán)已屆清償期而未獲清償時，才能實行其質(zhì)權(quán)。《物權(quán)法》第 219條第 2款規(guī)定了質(zhì)權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)：“債務(wù)人不履行到期債務(wù)或者發(fā)生當(dāng)事人約定的實現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形，質(zhì)權(quán)人可以與出質(zhì)人協(xié)議以質(zhì)押財產(chǎn)折價，也可以就拍賣、變賣質(zhì)押財產(chǎn)所得的價款優(yōu)先受償。質(zhì)押財產(chǎn)折價或者變賣的，應(yīng)當(dāng)參照市場價格。”具體說來，質(zhì)權(quán)人未受清償?shù)?，可以與出質(zhì)人協(xié)議以股權(quán)折價，也可以依法拍賣、變賣股權(quán)。又依《物權(quán)法》第 221條之規(guī)定，質(zhì)押股權(quán)折價或者拍賣、變賣后，其價款超過債權(quán)數(shù)額的部分歸出質(zhì)人所有，不足部分由債務(wù)人清償。 ? 問題在于，在質(zhì)押股權(quán)指向的目標公司為有限責(zé)任公司的情況下，質(zhì)權(quán)人在與出質(zhì)人協(xié)議一質(zhì)押股權(quán)折價或者通過變賣、拍賣方式取得股權(quán)時，其他股東是否依然享有同意權(quán)與優(yōu)先購買權(quán)？《物權(quán)法》與《公司法》皆語焉不詳。筆者傾向于認為，《公司法》有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定應(yīng)予遵守。因為，對質(zhì)權(quán)人來說股權(quán)質(zhì)押的首要價值在于實現(xiàn)債權(quán)，而非成為其他有限責(zé)任公司的股東，只要股權(quán)的擔(dān)保價值和交換價值得到充分實現(xiàn)，就不會挫敗質(zhì)權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)。而尊重其他股東的同意權(quán)與優(yōu)先購買權(quán)，并不會動搖和破壞股權(quán)的擔(dān)保價值和交換價值的充分實現(xiàn)。因此，質(zhì)權(quán)人實現(xiàn)質(zhì)權(quán)時，應(yīng)當(dāng)鼓勵出質(zhì)人向有限責(zé)任公司的其他股東轉(zhuǎn)讓股份；只有在全體股東過半數(shù)同意向質(zhì)權(quán)人或者第三人轉(zhuǎn)讓股份、且放棄行使優(yōu)先購買權(quán)時，出質(zhì)人的股份才可向質(zhì)權(quán)人折股抵債，或者讓與第三人償債。 “假出質(zhì)、實轉(zhuǎn)讓”的效力 ? 在實踐中，已有個別有限責(zé)任公司的股東為對抗其他股東的