【正文】 在世界上 %的國家造成金融危機(jī) ， 若干年后中國出了 GE決對(duì)不是好事 。 ? 我贊成朗教授的話：一百家好的中型公司好過比中型公司大一百倍的公司 ， 對(duì)股民如此 ，對(duì)國家更是如此 。 分拆、剝離、與重組 分拆、剝離、與重組 ? 分拆是指通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、剝離而使公司變小的重組活動(dòng)。與收購一樣，分拆同樣是企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略目標(biāo)的重要手段。 ? 企業(yè)把與主業(yè)無關(guān)的業(yè)務(wù)剝離出去，并購?fù)悩I(yè)務(wù)企業(yè)，使生產(chǎn)經(jīng)營范圍更加集中 分拆的基本類型 ? 公司分立（ SPINOFF)：股權(quán)等比例分離，不存在股權(quán)與控制權(quán)向第三者轉(zhuǎn)移的情況。 ? 股權(quán)切離 (CARVEOUT)：也叫分拆上市。母公司設(shè)立一個(gè)新的公司，并將其資產(chǎn)的一部分轉(zhuǎn)移到新的公司去，然后，母公司再將子公司的股權(quán)對(duì)外出售。認(rèn)購者可以是母公司股東，也可以不是母公司股東。股權(quán)切離相當(dāng)于母公司將部分股權(quán)公開發(fā)售（ IPO) 分拆的基本類型 ? 資產(chǎn)剝離 (SELLOFF):母公司將其部分資產(chǎn)出售給其他公司。資產(chǎn)交易后，不會(huì)產(chǎn)生新的法律實(shí)體。 ? 有兩種公司容易發(fā)生分拆：一種是從事多元化經(jīng)營的集團(tuán)性上市公司進(jìn)行的分拆，這是為了配合集團(tuán)公司的經(jīng)營模式從多元化向?qū)I(yè)化轉(zhuǎn)變 。另一種是針對(duì)某個(gè)特定項(xiàng)目實(shí)施的分拆。 分拆的目的和意義 ? 一、突出主業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力； ? 企業(yè)分拆之所以成為現(xiàn)代公司資本運(yùn)營與重組的重要組成部分，很大程度上是因?yàn)槠髽I(yè)的核心競爭能力隨著時(shí)間的推移在不斷發(fā)展變化，這種變化的速度正越來越快。這些變化包括：技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新；產(chǎn)業(yè)發(fā)展；產(chǎn)品更新；市場(chǎng)與客戶的變化以及國家有關(guān)法規(guī)政策的調(diào)整等。 分拆的目的和意義 ? 由于這些變化，原先具備競爭優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，隨著時(shí)間的推移可能已失去昔日的光彩；企業(yè)原先具備的領(lǐng)先技術(shù)，現(xiàn)在可能已被超越。為了保持核心競爭力，對(duì)不再具有競爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)進(jìn)行適度剝離是有益的。 分拆的目的和意義 ? 二、提高管理效率 ? 通過分拆，剝離企業(yè)中與核心能力關(guān)聯(lián)程度較低的非主營業(yè)務(wù)，在一定程度上可以幫助企業(yè)實(shí)行專業(yè)化管理，提升管理效率。 ? 三、分拆上市，可籌集資金 分拆的目的和意義 ? 四、滿足公司的資金需求 ? 公司有時(shí)需要大量現(xiàn)金以滿足主業(yè)擴(kuò)張或者減少企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的要求。變賣資產(chǎn)，既可籌集到大量資金，又可集中精力搞好主業(yè)，擺脫戰(zhàn)線過長、資金投向分散的不利境地。 ? 五、擺脫經(jīng)營虧損包袱，美化財(cái)務(wù)報(bào)表 多元化分析及其問題 ?多元化類型： 相 關(guān)多元化 無關(guān)多元化 相關(guān)多元化戰(zhàn)略 ? 定義： – 增加新的，但與原業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)品與服務(wù) ? 舉例： – MCI通訊公司從一家電話公司發(fā)展成為業(yè)務(wù)范圍包括咨詢服務(wù)、傳呼服務(wù)、軟件銷售、 Inter上網(wǎng)到無線通訊的多元經(jīng)營公司 無關(guān)多元化戰(zhàn)略（ 1） ? 定義： – 向現(xiàn)有用戶提供新的、與原有業(yè)務(wù)不相關(guān)的產(chǎn)品或服務(wù) ? 因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)現(xiàn)有用戶已比較了解，橫向多元化沒有混合多元化風(fēng)險(xiǎn)大 ? 舉例： – 海爾集團(tuán)（彩電、冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、餐飲） 無關(guān)多元化戰(zhàn)略（ 2） ? 定義： – 增加新的與原有業(yè)務(wù)不相關(guān)的產(chǎn)品或服務(wù) ? 舉例： – 通用電氣公司（成功） – 聯(lián)想集團(tuán)（失?。盒聳|方；風(fēng)險(xiǎn)投資） 多元化想達(dá)到的目的 ? 協(xié)同效應(yīng) ? 風(fēng)險(xiǎn)分散：東方不亮西方亮 多元化的悖論 ? 股東們可以通過自己購買不同行業(yè)的股票較容易的分散風(fēng)險(xiǎn) , 所以 ， 多元化并不創(chuàng)造股東價(jià)值 ， 除非多元化中的各種經(jīng)營在一個(gè)公司的大環(huán)境下比他們獨(dú)立 、單一經(jīng)營時(shí)運(yùn)作更好 。 ? 2+2=5 ? 否則 ， 實(shí)行多元化 ， 由于公司資源有限 ， 他們?cè)谕粫r(shí)間里不可能在許多產(chǎn)品市場(chǎng)上都成為重要的競爭者 。反過來 ， 他們?cè)诤芏嗍袌?chǎng)上易于成為追隨者 ， 沒有辦法與主導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行有效競爭 。 分拆的經(jīng)濟(jì)效果 ? 學(xué)者對(duì)分拆做過不少研究，結(jié)果顯示，企業(yè)的分拆比整合似乎更能為企業(yè)帶來回報(bào)。 分拆的案例：機(jī)場(chǎng) ? 機(jī)場(chǎng)服務(wù) 財(cái)政負(fù)擔(dān)向地方轉(zhuǎn)移 提供公益性服務(wù) 財(cái)政補(bǔ)貼 經(jīng)營性虧損 地方財(cái)政的負(fù)擔(dān) 機(jī)場(chǎng)資產(chǎn) 屬地化初始階段 傳統(tǒng)機(jī)場(chǎng)運(yùn)營模式的兩個(gè)產(chǎn)出 ? 低品質(zhì)的服務(wù) ? 低效率的運(yùn)營 ? 顧客繼續(xù)不滿意 ? 地方政府無力負(fù)擔(dān) 屬地化的第二階段： 變革與突破 案例： 中國機(jī)場(chǎng)管理：困境與出路 中國的弱勢(shì)機(jī)場(chǎng) ? 弱勢(shì)機(jī)場(chǎng)：以省會(huì)機(jī)場(chǎng)為核心的省內(nèi)機(jī)場(chǎng)群 ? 省會(huì)機(jī)場(chǎng)客流量多數(shù)在 500萬以下 ? 負(fù)擔(dān)重：屬地化的第一承擔(dān)單位（省集團(tuán)）， 除省會(huì)機(jī)場(chǎng)微利、持平或微虧外，省內(nèi)其 他中小機(jī)場(chǎng)多數(shù)虧損 ? 尚未進(jìn)行真正的公司化改制 ? 有亮點(diǎn)：旅游點(diǎn)、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)點(diǎn) 二、財(cái)務(wù)與資本運(yùn)作 弱勢(shì)機(jī)場(chǎng)的應(yīng)對(duì)策略 有待激活的資產(chǎn)： ? 弱勢(shì)機(jī)場(chǎng)的一般問題 國內(nèi)機(jī)場(chǎng)資產(chǎn)的特點(diǎn) 固定資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 債務(wù)資本 權(quán)益資本 80% 20% 國內(nèi)機(jī)場(chǎng)成本構(gòu)成特點(diǎn) ? 折舊大（高固定資產(chǎn)比重） ? 財(cái)務(wù)成本高（高負(fù)債率） ? 相對(duì)人員成本偏高（用人不經(jīng)濟(jì)） 問題 ? 成本結(jié)構(gòu)決定： 對(duì)于絕大多數(shù)機(jī)場(chǎng)來講，單一的航空業(yè)務(wù)收入無法涵蓋畸形的財(cái)務(wù)成本支出。 ? 成本構(gòu)成中靠自身無法改動(dòng)的因素： 折舊（高固定資產(chǎn)比重） 財(cái)務(wù)成本（高負(fù)債率） ? 成本構(gòu)成中靠自身可以變動(dòng)的因素： 優(yōu)化內(nèi)部管理，降低運(yùn)營成本 應(yīng)對(duì)策略 背景 ? 機(jī)場(chǎng)屬地化單位到省，形成了以省內(nèi)中心機(jī)場(chǎng)帶動(dòng)若干小機(jī)場(chǎng)的局面 ? 中心機(jī)場(chǎng)盈利或持平，小機(jī)場(chǎng)虧損 需要解決的問題 ? 所有機(jī)場(chǎng)都須解決的問題： ? （ 1）降低運(yùn)營成本 ? （ 2）拓展收入來源 ? （ 3）增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)效益 實(shí)現(xiàn)突破的制度性方案 ? 步驟一： 出租、出售非核心資產(chǎn)，裁撤非必要機(jī)構(gòu)與經(jīng)營項(xiàng)目，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高凈資產(chǎn)收益率，為引入戰(zhàn)略投資者打下基礎(chǔ) 分拆：瘦身計(jì)劃 轉(zhuǎn)讓的非核心資產(chǎn) 債務(wù) 權(quán)益 債務(wù) 權(quán)益 步驟二： 在省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司層面上，引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，改善機(jī)場(chǎng)資本結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度 ? 步驟三： ? 引入先進(jìn)的管理理念與方法 （包括引入專業(yè)的機(jī)場(chǎng)管理公司），優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化內(nèi)部管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)硬約束，從而降低運(yùn)營成本 ? 步驟四： ? 改善管控模式，使全部小機(jī)場(chǎng)成為利潤中心，改變用人制度，使其建立成本效益概念，并將機(jī)場(chǎng)減虧的幅度與經(jīng)營者收入掛鉤。 ? 步驟五： 改造非航業(yè)務(wù)的管理模式與經(jīng)營模式 從簡單商業(yè)化走向經(jīng)營模式的創(chuàng)新 業(yè)務(wù)外包、經(jīng)營創(chuàng)新、精耕細(xì)作 （特許經(jīng)營、出租場(chǎng)地、承包經(jīng)營） 總結(jié) ? （ 1）機(jī)場(chǎng)的盈利能力，歸根結(jié)底在于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的活力。如果沒有這個(gè)前提，管理的提升與非航業(yè)務(wù)的拓展都沒有意義。 ? （ 2）戰(zhàn)略投資者之所以愿意在虧損的條件下進(jìn)場(chǎng)接盤，正看重的是未來的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Α? ? （ 3）引入戰(zhàn)略投資者，從資本運(yùn)作的角度看，其實(shí)質(zhì)在于讓有實(shí)力的新股東承擔(dān)機(jī)場(chǎng)盈利前的虧損 關(guān)于企業(yè)管理的幾個(gè)問題 企業(yè)的性質(zhì) 企業(yè)的定義 ? 企業(yè)是以營利為目標(biāo)的組織。它提供效用（實(shí)物產(chǎn)品或服務(wù)），滿足消費(fèi)者的需求，獲得消費(fèi)者的回報(bào)。企業(yè)將獲得的回報(bào)，在各生產(chǎn)要素要素中分配。 ? 利潤 —— 工資 —— 租金 交換是普世的法則 ? 效用和偏好的主觀性：反勞動(dòng)價(jià)值論 ? 分工到交換：亞當(dāng) *斯密 ? 交換成功的前提是所提供產(chǎn)品或服務(wù)有效用（質(zhì)量、市場(chǎng)） ? 越能滿足人的需求，定價(jià)越高 企業(yè)邊界 ? 科斯：組織內(nèi)的交易成本 =市場(chǎng)交換價(jià)格，企業(yè)停止擴(kuò)張。 ? 成本曲線與規(guī)模 ? 成本曲線特征與產(chǎn)業(yè)性質(zhì)有關(guān) 謝謝！