【正文】 ，從純粹的意義上講，無效率的管理者僅僅是指不稱職的管理者，幾乎任何人都可以做的更好。 （三）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論 這一理論側(cè)重于 規(guī)模經(jīng) 濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)或削減成本方面的協(xié)同效應(yīng)，即企業(yè)并購交易的動機(jī)在于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和降低成本。規(guī)模經(jīng)濟(jì)指通過將產(chǎn)量提高到足以使固定成本充分分散的臨界值之上，所能實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)節(jié)約。范圍經(jīng)濟(jì)指同時經(jīng)營多項業(yè)務(wù)，使得一項業(yè)務(wù)的開展有助于另一項業(yè)務(wù)經(jīng)營效率的提高。經(jīng)營協(xié)同還反映在能力互補(bǔ)即優(yōu)勢互補(bǔ)方面。 （四）經(jīng)營多樣化理論 經(jīng)營多樣化理論指通過并購實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的多樣化，以減少企業(yè)經(jīng)營的不確定性和避免破產(chǎn)風(fēng)險，從而為企業(yè)管理者和雇員分散風(fēng)險，也能保護(hù)企業(yè)的組織資本和聲譽(yù)資本。 （五）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論 這一理論指建立企業(yè)內(nèi)部資本市場可能獲得的效率提高、企業(yè)在融資過程中發(fā)生的固定費(fèi)用與交易成本方面所能獲得的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以及企業(yè)現(xiàn)金流更加穩(wěn)定而導(dǎo)致負(fù)債能力的提高及稅收的節(jié)省。 ? （六）戰(zhàn)略性結(jié)盟理論 ? 公司之所以并購，是因為為了適應(yīng)環(huán)境的變化而進(jìn)行多角化收購以分散風(fēng)險。 （七）價值低估理論 價值低估理論認(rèn)為當(dāng)目標(biāo)公司股票的市場價格因為某種原因而沒能反映其真實(shí)價值或潛在價值，或者沒有反映出公司在其他管理者手中的價值時，兼并活動就會發(fā)生。簡言之，相信目標(biāo)公司價值被低估并會實(shí)現(xiàn)價值回歸驅(qū)動并購交易的因素。 二、信號理論 ? 該理論認(rèn)為，當(dāng)目標(biāo)公司被收購，或者收購活動并未最終成功，目標(biāo)企業(yè)的股票在收購的過程中也會被重新提高估值，資本市場將會重新對該公司的價值做出評價。 ? 該信息假說可以區(qū)分為兩種形式： – 一是認(rèn)為并購活動會散布關(guān)于目標(biāo)公司股票被低估的信息，并促使市場對其重新估價，目標(biāo)公司和其他各方不必采取其他的特別行動，這是一種“坐在金礦”上的解釋。 – 二是收購要約會激勵目標(biāo)公司的管理層自身貫徹更有效的戰(zhàn)略，這是一種“背后鞭策”的解釋。 三 、 代理問題和管理主義 代理問題源于委托人的信息不完全和代理人無法控制的不確定性 。 現(xiàn)代公司由于股東所有權(quán)與經(jīng)營控制權(quán)相分離 ， 使得管理者的利益并不總是與股東利益相一致 。 所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離之后 ， 所有者即股東希望經(jīng)理層按股東財富最大化的目標(biāo)盡力經(jīng)營管理企業(yè) 。 但由于經(jīng)理本身不是股東 ， 或持有股份比例小 ， 往往從自身的利益出發(fā)從事企業(yè)的日常經(jīng)營管理 。 比如通過在職消費(fèi)獲取除工資報酬外的額外收益 ， 從而造成所有者利益受損 。 ? 四、自大假說 ? Ro11(1986)提出的自大假說認(rèn)為，并購企業(yè)決策者過多地關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的未來價值，從而忽視或有意回避兩家公司合并后可能產(chǎn)生的負(fù)而協(xié)同作用，而并購企業(yè)的過高估價來自于自大一一他們的過度自信。這一理論的提出，從一個側(cè)面增加了人們對企業(yè)并購動機(jī)的認(rèn)識。這意味著企業(yè)管理者的意圖是增加企業(yè)的資產(chǎn)，但其決策違背了股東的利益，并購價格過高。 ? 五、自由現(xiàn)金流理論 ? 是指公司的現(xiàn)金在支付了所有的凈現(xiàn)值為正的投資計劃后所剩余的現(xiàn)金流量。 – 通過并購，減少自由現(xiàn)金流，可以減少管理層掌控的資源，減小代理成本。 六、市場力量理論 市場力量理論或稱為市場壟斷力理論認(rèn)為，企業(yè)收購?fù)袠I(yè)的其他企業(yè)的目的在于尋求占據(jù)市場支配地位，或者說兼并活動發(fā)生的原因是它會提高企業(yè)的市場占有份額 根據(jù)這一理論，企業(yè)在收購一個競爭對手后，即產(chǎn)生了將該競爭者擠出市場的效應(yīng)，可能會在削減或降低現(xiàn)有競爭對手的市場份額的同時，提高其市場地位和控制能力，從而可以提高其產(chǎn)品的價格和市場的壟斷程度，獲得更多的超額利潤即壟斷利潤。 ? 七、競爭優(yōu)勢理論 ? 并購動機(jī)理論的出發(fā)點(diǎn)是競爭優(yōu)勢理論的原因在于以下三方面： 第一，并購的動機(jī)根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實(shí)力。 第二，企業(yè)競爭優(yōu)勢的存在是企業(yè)并購產(chǎn)生的基礎(chǔ)，企業(yè)通過并購從外部獲得競爭優(yōu)勢。 第三，并購動機(jī)的實(shí)現(xiàn)過程是競爭優(yōu)勢的雙向選擇過程，并產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢。并購方在選擇目標(biāo)企業(yè)時正是針對自己所需的目標(biāo)企業(yè)的特定優(yōu)勢。 八、交易費(fèi)用理論 交易費(fèi)用理論認(rèn)為：并購的發(fā)生是并購當(dāng)事方權(quán)衡考慮交易費(fèi)用帶來的效率和成本問題的直接結(jié)果。 具體地說， 并購是企業(yè)內(nèi)的組織協(xié)調(diào)對市場協(xié)調(diào)的替代，其目的是通過擴(kuò)張能帶來成本的減少和效率的提高 。 第 3章結(jié)束 謝謝！ 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 27, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 12:29:4512:29:4512:293/27/2023 12:29:45 PM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 :29:4512:29Mar2327Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 12:29:4512:29:4512:29Monday, March 27, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :29:4512:29:45March 27, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時 29分 45秒 12:29: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 3月 下午 12時 29分 :29March 27, 2023 1行動出成果，工作出財富。 2023年 3月 27日星期一 12時 29分 45秒 12:29:4527 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 下午 12時 29分 45秒 下午 12時 29分 12:29: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , March 27, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 12:29:4512:29:4512:293/27/2023 12:29:45 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 :29:4512:29Mar2327Mar23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 12:29:4512:29:4512:29Monday, March 27, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :29:4512:29:45March 27, 2023 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時 29分 45秒 12:29: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 3月 下午 12時 29分 :29March 27, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 27日星期一 12時 29分 45秒 12:29:4527 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 12時 29分 45秒 下午 12時 29分 12:29: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , March 27, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 12:29:4512:29:4512:293/27/2023 12:29:45 PM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :29:4512:29Mar2327Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 12:29:4512:29:4512:29Monday, March 27, 2023 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :29:4512:29:45March 27, 2023 1意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時 29分 45秒 12:29: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 3月 下午 12時 29分 :29March 27, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 27日星期一 12時 29分 45秒 12:29:4527 March 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 下午 12時 29分 45秒 下午 12時 29分 12:29: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴