【正文】 使用條件 ? 用動(dòng)態(tài)的眼光看待企業(yè)價(jià)值評(píng)估 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 附： 中國上市公司“殼”資源價(jià)值評(píng)估 — 買殼上市基本知識(shí) ? 買殼上市是指非上市公司購買一家上市公司一定比例的股權(quán)來取得上市的地位，然后注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。 ? 買殼上市的三個(gè)步驟： 買殼 換殼， 即資產(chǎn)置換 選擇殼公司 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 殼公司的選擇（ 1） ? 首先是所處的行業(yè)不景氣。尤其是紡織業(yè)、冶金業(yè)、零售業(yè)、食品飲料、農(nóng)業(yè)等行業(yè)，本行業(yè)沒有增長(zhǎng)前景，只有另尋生路。股權(quán)原持有人和主管政府部門也愿意轉(zhuǎn)讓和批準(zhǔn)。 ? 其次是股本規(guī)模較小。小盤股具有收購成本低、股本擴(kuò)張能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)。特別是流通盤小，易于二級(jí)市場(chǎng)炒作，獲利機(jī)會(huì)較大。 ? 第三是股權(quán)相對(duì)集中。由于二級(jí)市場(chǎng)收購成本較高，而且目標(biāo)公司較少，因此大都采取股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 ? 最后是目標(biāo)公司有增發(fā)資格。證監(jiān)會(huì)規(guī)定，上市公司只有連續(xù)三年平均凈資產(chǎn)收益率在 6%以上時(shí)，才有增發(fā)資格。買殼上市的主要目的就是增發(fā)融資，如果失去增發(fā)資格，也就沒有買殼上市的必要了。 ? 案例： ST長(zhǎng)運(yùn)與西南證券重大資產(chǎn)重組 ? 2023年 11月 21日公司股價(jià) ，之后連拉 45個(gè)漲停板之后， 2023年 1月 28日股價(jià)高達(dá) （其中 －），之后又連續(xù)下跌， 4月 7日股價(jià)最低跌到 。 ? 2023年 3月 23日，魏東旗下九芝堂集團(tuán)控股的國金證券成功借殼成都建投 (600109)，（ 2023年 3月，成都建投復(fù)牌后首日暴漲 %）使得其持股市值暴漲至 13億元以上。 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 買殼的方式 收購股 權(quán)或受讓 股權(quán)的方式 收購未上市 流通的國有 股或法人股 國有股的 無償劃撥 在二級(jí)市場(chǎng)上 直接購買上市 公司的股票 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 換殼 殼公司 注入 優(yōu)質(zhì) 資產(chǎn) 不良 資產(chǎn) 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 買殼上市的目的 ? 資產(chǎn)上市 ? 籌集資金 ? 提升買殼方資產(chǎn)的價(jià)值，獲得資產(chǎn)的流動(dòng)性收益 ? 擴(kuò)大公司知名度 ? 改善公司治理結(jié)構(gòu) 獲取不當(dāng)利益 ?通過內(nèi)幕交易和股價(jià)操縱 ?通過關(guān)聯(lián)交易 良性買殼上市 惡性買殼上市 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 中國上市公司“殼”資源價(jià)值評(píng)估 —— 評(píng)估方法 ? 上市公司殼資源的形成 ? 稀缺性：我國證券市場(chǎng)嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度 ? 收益性：股權(quán)分割、國有股的壟斷地位 ? 上市公司殼資源的價(jià)值構(gòu)成 ? 上市公司的融資優(yōu)勢(shì) ? 品牌優(yōu)勢(shì) ? 政策優(yōu)惠支持方面的優(yōu)勢(shì) 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 殼資源價(jià)值的相關(guān)因素 ? 殼資源價(jià)值與殼公司凈資產(chǎn)的關(guān)系 公司凈資產(chǎn)是殼資源價(jià)值的基礎(chǔ) ? 殼資源價(jià)值與殼公司商譽(yù)的關(guān)系 殼資源具有商譽(yù)的基本特點(diǎn)，從更廣的意義上，是商譽(yù)的一種 ? 殼資源價(jià)值與殼資源價(jià)格的關(guān)系 價(jià)值是未來收益中得來的，價(jià)格是已經(jīng)發(fā)生的交易中得出的，均衡中，二者應(yīng)該相等。 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 殼資源價(jià)值評(píng)估方法之一 ? 割差法： “殼”資源價(jià)值 =收購方獲得控股地位所支付的價(jià)款 控股權(quán)所對(duì)應(yīng)的殼公司的凈資產(chǎn) 割差法是評(píng)估商譽(yù)的重要方法，即根據(jù)企業(yè)整體評(píng)估價(jià)值與各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和之間的差額來確定商譽(yù)的價(jià)值 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 殼資源價(jià)值評(píng)估方法之二 ? 市場(chǎng)比較法： ? 與非上市公司的比較： “殼”資源價(jià)值 =殼公司的市場(chǎng)價(jià)值 相同的非上市公司的價(jià)值 ? 用上市成本來代替 “殼”資源價(jià)值 =企業(yè)上市所花費(fèi)的尋租成本 +無準(zhǔn)入限制條件下發(fā)行股票的成本 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 ? 作業(yè)： 假設(shè) ABC公司在工業(yè)品包裝和新產(chǎn)品開發(fā)方面獨(dú)樹一幟，被 XYZ公司視為最佳并購對(duì)象。試根據(jù)相關(guān)資料分析確定目標(biāo)公司的并購價(jià)值。 ? （ 1） ABC公司目前（ 2023年）的銷售收入為 1000萬元，被并購后，前 5年銷售收入的增長(zhǎng)率分別為 8％、 7％、5％、 4％、 3％， 5年后 ABC公司保持固定增長(zhǎng)速度。 ? （ 2） ABC公司銷售成本占銷售收入的 80％，銷售和管理費(fèi)占銷售收入的 10％，營運(yùn)資本需求占銷售收入的15％；并購后前 5年的折舊費(fèi)分別為 16萬元、 14萬元、12萬元、 12萬元、 12萬元，并購后新增投資恰好等于固定資產(chǎn)折舊費(fèi)。 ? （ 3）假設(shè)目標(biāo)公司自由現(xiàn)金流量在 2023年以后保持固定增長(zhǎng)速度，其增長(zhǎng)率與銷售收入增長(zhǎng)率相同，增長(zhǎng)率為 3％。 ? （ 4）假設(shè)公司所得稅率為 25％，前 5年綜合資本成本為 12％， 5年后穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的綜合資本成本為 10％。 ? 參考答案： V=（萬元） 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 結(jié)束 前進(jìn) 目錄 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 27, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 12:25:0312:25:0312:253/27/2023 12:25:03 PM 1以我獨(dú)沈久，愧君相見頻。 :25:0312:25Mar2327Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 12:25:0312:25:0312:25Monday, March 27, 2023 1乍見翻疑夢(mèng)，相悲各問年。 :25:0312:25:03March 27, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時(shí) 25分 3秒 12:25: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 3月 下午 12時(shí) 25分 :25March 27, 2023 1行動(dòng)出成果，工作出財(cái)富。 2023年 3月 27日星期一 12時(shí) 25分 3秒 12:25:0327 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 下午 12時(shí) 25分 3秒 下午 12時(shí) 25分 12:25: 沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 , March 27, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 12:25:0312:25:0312:253/27/2023 12:25:03 PM 1成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。 :25:0312:25Mar2327Mar23 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無限完美。 12:25:0312:25:0312:25Monday, March 27, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :25:0312:25:03March 27, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時(shí) 25分 3秒 12:25: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 3月 下午 12時(shí) 25分 :25March 27, 2023 1少年十五二十時(shí)，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 27日星期一 12時(shí) 25分 3秒 12:25:0327 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 下午 12時(shí) 25分 3秒 下午 12時(shí) 25分 12:25: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , March 27, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 12:25:0312:25:0312:253/27/2023 12:25:03 PM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :25:0312:25Mar2327Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 12:25:0312:25:0312:25Monday, March 27, 2023 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 :25:0312:25:03March 27, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 27日星期一 下午 12時(shí) 25分 3秒 12:25: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 3月 下午 12時(shí) 25分 :25March 27, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 27日星期一 12時(shí) 25分 3秒 12:25:0327 March 2023 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 下午 12時(shí) 25分 3秒 下午 12時(shí) 25分 12:25: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴