華能公司并購交易估價(jià)-資料下載頁
2025-01-07 15:24本頁面
【正文】 q 稅務(wù) 3月向山東省國稅局提出免繳地方所得稅的申請，因此 ，我們假設(shè)在模型預(yù)測期間，德州電廠按 30%的稅率繳納法定所得稅 , 并另行繳納城 市發(fā)展稅 (稅率為增值稅凈額的 7%)和教育稅 (稅率為增值稅凈額的 3%)。，其稅種主要包括所得稅 (33%)、城市發(fā)展稅 (增值稅凈額的 7%) 和教育稅 (增值稅凈額的 3%)。，此后其所得稅將保持在 15%的水平，城市發(fā)展 稅和教育稅為 0%。主要假設(shè) (續(xù) )35主要假設(shè) (續(xù) )q 其他儲備、醫(yī)療公積金和住房公積金分別占員工工資的 18%、 10%和 8%。 10%，但累計(jì)不超過公司注冊資本的 50%。、濟(jì)寧電廠和威海電廠，其盈余公積為稅后利潤的 8%。根據(jù) 《日照合作經(jīng)營合同》，日照電廠盈余公積為稅后利潤的 5%。36敏感性分析資料來源：里昂證券新興市場.... .372. 類比估價(jià)法：可比公司的選擇q在選擇和公司類似可比的其他公司 (“可比公司 ”)時(shí)，主要考慮了以下方面 :216。上市公司216。業(yè)務(wù)范圍：獨(dú)立發(fā)電商 (IPP)216。主要營運(yùn)地區(qū)：主要運(yùn)營和資產(chǎn)應(yīng)集中在中國大陸216。我司還考慮了其他因素，如企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況等q根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)，選擇了以下公司作為可比公司：216。北京大唐發(fā)電股份有限公司216。華能國際電力股份有限公司216。山東國際電源開發(fā)股份有限公司216。浙江東南發(fā)電股份有限公司38與可比公司市場表現(xiàn)比較的估值結(jié)果注： ? 資料來源：彭博資訊 (2023年 7月 14日 ) ? IBESInsititution Brokers Estimate System(2023年 7月 14日收市價(jià)計(jì)算 ) 39電力公司的市場表現(xiàn)資料來源：彭博資訊，所有比率計(jì)算基于 2023年 6月 20日收盤價(jià)q 下表比較了中國電力公司及其他亞洲電力公司股票的市場表現(xiàn)和有關(guān)的 估值比率中國電力上市公司403. 同類市場交易法216。 Nisource Inc a 和 Columbia Energy Group ( 2023年 2月 ) 美國216。 RWE AG 和 VEW (1999年 10月 ) 德國216。 Consolidated Edison Inc 和 Northeast Utilities (1999年 10月 ) 美國216。 Northern state Power 和 New Centry Energies, Inc. (1999年 3月 ) 美國216。 National Grid USA 和 Eastern Utilities Associate (1999年 1月 ) 美國216。 National Power Plc 和 Malakoff Bhd (1998年 4月 ) 馬來西亞216。 Sithe Energies Group 和 The Cogeneration Public Company Limited (1998年 3月 ) 泰國q為了評價(jià)購并對價(jià)的公平性，里昂證券分析了多宗最近完成的電力行業(yè)購并交易 (“可比交易 ”)：41同類市場交易比較結(jié)果*：除 Sithe Pacic收購 Coco42最近完成的電力行業(yè)購并交易資料來源： Thomas 金融證券數(shù)據(jù)和彭博資訊* 除 Sithe Pacific收購 Coco從以下幾家最近完成的購并交易可以看出，收購價(jià)格平均高出目標(biāo)公司股票交易價(jià)格約 %。43q 如上表所示，參考其他最近宣布或完成的電力公司購并交易，其購并價(jià)格平均為目標(biāo)公司購并宣布前市場價(jià)格 (以交易宣布前 4周收市價(jià)為準(zhǔn) )的 %的溢價(jià)。q 每 4周前 (以 7月 14日為準(zhǔn) )收市價(jià)每 %的溢價(jià)。q 購并對價(jià)為公司目前市場股價(jià)每 (以 7月 14日為準(zhǔn))%的溢價(jià)。2. 除了以上所進(jìn)行的交易溢價(jià)分析，里昂證券還根據(jù)交易價(jià)格，及目標(biāo)公司在交易宣布前最近的會計(jì)年度的某些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了價(jià)格倍數(shù)分析。但是，由于各交易目標(biāo)公司所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境和營運(yùn)有較大差異，我司認(rèn)為這些分析的結(jié)果對本次購并無特別的相關(guān)性。1. 購并對價(jià)相對于目標(biāo)公司之市場交易溢價(jià)同類市場交易比較結(jié)果44.... .45總結(jié)q在上述購并價(jià)格敏感性分析中，我們假設(shè)的購并交易對價(jià)范圍是 ，在此價(jià)格范圍內(nèi)，比較山東華能 6月 20日之收盤價(jià)溢價(jià)為 49%113%，市盈率為 (以 1999年盈利計(jì)算 )和購并價(jià)格 /帳面凈值比為 。q上述 49%到 113%的溢價(jià)范圍，均高于在最近完成的電力行業(yè)購并交易 %的平均溢價(jià)。q五家中國海外上市的電力公司的平均市盈率為 ，低于購并價(jià)格敏感性分析中 ，平均市價(jià) /帳面價(jià)值為 ，略高于購并價(jià)格敏感性分析中 。46演講完畢，謝謝觀看
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