[經(jīng)濟(jì)學(xué)]3并購估價-資料下載頁
2025-10-06 12:40本頁面
【正文】 資產(chǎn)當(dāng)前市場價值S=100萬元，資產(chǎn)價值的方差 σ 2=，開發(fā)此產(chǎn)品的投資成本現(xiàn)值 K=80萬元，年無風(fēng)險利率 r=7%。 ? 解： ? 期權(quán)價值 = ? 企業(yè)價值： (+)萬元 10000 萬元 ? BlackScholes期權(quán)定價模型 ? 《 BlackScholes期權(quán)定價模型的簡化推導(dǎo) 》 ? 作者：俞迎達(dá)，俞苗 ? 發(fā)表于 《 數(shù)學(xué)的實踐與認(rèn)識 》 2021年第 6期 小結(jié) ? 一、成本法 ? 適用：擁有較多有形資產(chǎn)、從經(jīng)營中產(chǎn)生的價值較少、資產(chǎn)價值可以準(zhǔn)確評估的公司 ? 二、相對估值法 ? 適用：在信息披露好的市場上有相當(dāng)數(shù)量的同類或類似公司 ? 三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估價法 ? 適用：對經(jīng)營狀況穩(wěn)定、具有正的現(xiàn)金流量，風(fēng)險可以通過回報率準(zhǔn)確量化的企業(yè) ? 四、期權(quán)估價法 ? 適用：高成長性的企業(yè)，近期內(nèi)不產(chǎn)生現(xiàn)金流，卻具有為公司創(chuàng)造價值的潛力資產(chǎn) 四、換股估價法 ? 換股比例的確定： ? 換股比例是指為換取一股目標(biāo)公司的股份而需付出的并購方公司的股份數(shù)量。 ? 只有并購后的股票價格高于并購前并購方和目標(biāo)公司的股票價格，并購方和目標(biāo)的股東方可接受。 A公司準(zhǔn)備并購 B公司， A公司和 B公司并購前的財務(wù)狀況如下表， 假設(shè)并購后公司按原狀經(jīng)營，盈利額沒有變化 ，試確定換股比率。 A公司和 B公司并購前的財務(wù)狀況 項 目 A公司 B公司 ? (1) 凈利潤 Y 200萬元 40萬元 ? (2) 普通股股數(shù) S 25萬股 4萬股 ? (3)每股收益 8元 10元 ? (4)每股市價 P 80元 50元 ? (5)市盈率 β 10 5 ? (6)凈資產(chǎn) 40萬元 6萬元 假設(shè)并購后因協(xié)同效應(yīng)帶來的增量為 10%。并購后公司的市盈率為 10，試確定換股比率。 A公司和 B公司并購前的財務(wù)狀況 項 目 A公司 B公司 ? (1) 凈利潤 Y 200萬元 40萬元 ? (2) 普通股股數(shù) S 25萬股 4萬股 ? (3)每股收益 8元 10元 ? (4)每股市價 P 80元 50元 ? (5)市盈率 β 10 5 ? (6)凈資產(chǎn) 40萬元 6萬元 隨著換股比例的增大： A公司原有股東每股收益在下降 B公司原有股東每股收益在增加 換股比例 A公司原有股東每股收益 8 B公司原有股東每股收益 10 ? 甲公司計劃采用增發(fā)普通股的方式吸收合并乙公司，甲公司和乙公司流通在外的普通股分別為 4000萬股和 800萬股，現(xiàn)在凈利潤分別為 8000萬元和 1200萬元。假設(shè)兩公司并購后收益能力不變。 ? 要求：按每股收益法，計算換股比例及并購后甲公司的每股收益。 A公司計劃以發(fā)行股票方式并購 B公司，并購前雙方財務(wù)資料如下表： 項 目 A公司 B公司 ? (1)凈利潤 (萬元 ) 5000 1000 ? (2)普通股股數(shù) (萬股 ) 2500 400 ? (3)每股收益 (元 ) 2 ? (4)每股市價 (元 ) 36 30 ? (5)市盈率 18 12 要求 ：（ 1） 假設(shè)并購后收益能力增加 200萬元，市盈率維持 18倍不變，試 計算 換股比率； （ 2）若 B公司同意將其股票每股作價 40元由 A公司以其股票相交換，這項并購對并購雙方是否都有利？
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