xxxx年食品飲料行業(yè)策投資策略-尋找成長的超預(yù)期與盈利的拐點(diǎn)-資料下載頁
2025-03-08 09:55本頁面
【正文】 價(jià)格呈反比 30 資料來源：國金證券研究所 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2 0 0 7 Q 1 2 0 0 7 Q 3 2 0 0 8 Q 1 2 0 0 8 Q 3 2 0 0 9 Q 1 2 0 0 9 Q 3 2 0 1 0 Q 1 2 0 1 0 Q 3% 毛利率 凈利率0510152025300 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2 0 0 8 Q 4 0 9 4元 / 千克 原材料價(jià)格 銷售費(fèi)用率 % 10 0 10 20 30 40 50 2 0 0 4 Q 1 2 0 0 5 Q 1 2 0 0 6 Q 1 2 0 0 7 Q 1 2 0 0 8 Q 1 2 0 0 9 Q 1 2 0 1 0 Q 1% 毛利率 凈利率05101520250 200 400 600 800 1000 1200 2 0 0 4 Q 1 2 0 0 4 Q 4 2 0 0 5 Q 3 2 0 0 6 Q 2 2 0 0 7 Q 1 2 0 0 7 Q 4 2 0 0 8 Q 3 2 0 0 9 Q 2%美元 / 噸 麥芽進(jìn)口價(jià) 銷售費(fèi)用率三全凈利率波動幅度較低 三全銷售費(fèi)用率與原材料價(jià)格呈反比 青島啤酒凈利率波動幅度與毛利率相近 青島啤酒銷售費(fèi)用率與原材料價(jià)格關(guān)聯(lián)度低 31 資料來源：國金證券研究所 ? 大眾消費(fèi)品或迎來新一輪的行業(yè)洗牌。 2023年將是大眾消費(fèi)品龍頭的潛伏年，我們認(rèn)為收入增長比盈利能力更加重要。面對成本壓力，地方中小型企業(yè)首當(dāng)其沖，受影響程度最大，而龍頭企業(yè)受益品牌溢價(jià)和規(guī)模生產(chǎn)，安全邊際較高，這給集中度較低行業(yè)中的龍頭企業(yè)擴(kuò)張創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，有利于行業(yè)整合 。 ? 重點(diǎn)公司闡述： ? 新產(chǎn)品快速推出，試水豆奶經(jīng)典口味。 本屆秋糖會，公司一下子推出了 6個(gè)新產(chǎn)品。從目前的市場反饋來看，花生豆奶的銷售情況火爆，產(chǎn)品出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。我們認(rèn)為花生牛奶產(chǎn)品有望打造成明星產(chǎn)品。 ? 扎根縣級市場，編織營銷網(wǎng)絡(luò)。 以“農(nóng)村包圍城市“為市場定位策略，借助創(chuàng)新的終端車銷服務(wù)模式，有效實(shí)現(xiàn)“深度分銷“，有力支持“食品下鄉(xiāng)”。 ? 黑牛有望打破北有維維豆奶，南有維他奶的格局。 ? 未來的看點(diǎn)：新品的火爆熱銷；新產(chǎn)能得到釋放；管理層股權(quán)激勵(lì)落實(shí)； 32 資料來源：國金證券研究所 — 豆奶業(yè)黑馬 ? 重點(diǎn)公司闡述： ? 我們認(rèn)為明年原奶價(jià)格仍然會保持在高位，這意味著全行業(yè)將繼續(xù)面臨成本高壓。 伊利有望“因禍得?！保緦{借其平衡的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步攫取更大的市場份額； ? 盈利能力受到挑戰(zhàn)，背后透露著更為積極的信號：費(fèi)用的有效壓縮和收入的健康增長意味著未來的業(yè)績彈性將更大。 隨著原奶價(jià)格走勢的穩(wěn)定和，伊利將迎來盈利的拐點(diǎn)。 ? 未來的看點(diǎn)：管理層的行權(quán)；原材料價(jià)格下降帶來的盈利彈性； 33 資料來源：國金證券研究所 — 乳業(yè)大王，守望盈利拐點(diǎn) ? 重點(diǎn)公司闡述：青島啤酒 ? 我們認(rèn)為 青島啤酒 近幾年 一直致力于從生產(chǎn)型企業(yè)向市場型企業(yè)轉(zhuǎn)變，戰(zhàn)略從整合為主轉(zhuǎn)向整合擴(kuò)張并舉，連續(xù)多年的內(nèi)部整合使得公司家底更為扎實(shí) ，今年一兩年新建產(chǎn)能以及并購地方酒廠將成為公司產(chǎn)能擴(kuò)張重要手段 。 ? 青島啤酒 目前優(yōu)勢 在高端， 不必 形成太多優(yōu)勢區(qū)域就可以獲取高額的利潤。青島啤酒在進(jìn)入一個(gè)市場的時(shí)候，從起步到騰飛實(shí)現(xiàn)高盈利的時(shí)間很短 ，目前在全國許多區(qū)域仍具拓展空間 。青島啤酒的品牌策略和運(yùn)作能力匹配很好，這是它未來實(shí)現(xiàn)利潤的主要驅(qū)動因素。 ? 公司 近幾年一直致力于 “ 1+3”的品牌發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施，使得品牌結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到持續(xù)優(yōu)化，目前正在積極向“ 1+1”品牌戰(zhàn)略推進(jìn) ，但今年以來公司在這方面有些搖擺，我們認(rèn)為堅(jiān)持 主品牌 戰(zhàn)略是公司打造核心競爭力的生存之本。 ? 近期國際啤酒大麥成本上升較快，回顧歷史提價(jià)將成為行業(yè)保持利潤的重要手段，而且我們認(rèn)為目前競爭格局不會影響到龍頭企業(yè)提價(jià)。 34 資料來源：國金證券研究所 提價(jià)將成為保證利潤重要手段 35 資料來源：國金證券研究所 附錄： 2023年 110月份行業(yè)產(chǎn)量價(jià)格數(shù)據(jù) 0%5%10%15%20%25%30%35%0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12萬噸 08 年 09 年 10 年08 年 % 09 年 % 10 年 %0%5%10%15%20%25%30%35%0 2 4 6 8 10 12 14 16 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12萬噸 08 年 09 年 10 年08 年 % 09 年 % 10 年 % 20% 10%0%10%20%30%40%50%60%70%0 2 4 6 8 10 12 14 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12萬噸 08 年 09 年 10 年08 年 % 09 年 % 10 年 %0%2%4%6%8%10%12%14%0 100 200 300 400 500 600 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12萬噸 08 年 09 年 10 年08 年 % 09 年 % 10 年 %白酒產(chǎn)量 紅 酒產(chǎn)量 黃 酒產(chǎn)量 啤酒 產(chǎn)量 36 敬請雅正 歡迎交流 國金證券研究所 陳鋼 02161038215 中國上海 浦東新區(qū)芳甸路 1088號紫竹國際大廈 7樓 （ 202304） 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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