xxxx年食品飲料行業(yè)策投資策略-尋找成長的超預(yù)期與盈利的拐點-文庫吧
2025-02-26 09:55 本頁面
【正文】 正常 略低 略高 昆明 略高 正常 正常 正常 ? 重點公司闡述： ? 產(chǎn)量穩(wěn)定增長。 2023年五糧液銷量應(yīng)超 12023噸，同比增長 20%；公司生產(chǎn)處于歷史最好水平，一級基酒增長近 3000多噸， 11年銷量應(yīng)能增加2023噸以上； ? 2023年 是五糧液持續(xù)改善的一年。我們判斷公司明年仍有釋放業(yè)績的動力，市值考核、股權(quán)激勵以及加大中檔酒運作力度等均構(gòu)成公司股價提升的助推劑。同時，我們認為醬酒和并購將是公司前進中隱形的翅膀。 ? 預(yù)測公司 2023年、 2023年、 2023年每股收益為 、 、 ，未來 612個月給予公司第一階段目標價為 ，未來兩年有望實現(xiàn)第二階段目標價 。 10 資料來源：國金證券研究所 — 十里酒城，酒業(yè)大王 ? 重點公司闡述： ? 高檔酒穩(wěn)定增長： 未來銷量應(yīng)能實現(xiàn)同比 15%增長； ? 國酒地位，空前強勢： 茅臺的強勢地位更加鞏固，多個重點城市一批價已經(jīng)超過 900元，向 1000元靠近。茅臺在超高檔酒的地位已如日中天； ? 中低檔酒發(fā)展不遺余力： 王子酒、迎賓酒、名將酒和特制酒成為公司主抓產(chǎn)品，未來有望成為新的增長點； ? 未來的看點： 年底提價，提價幅度超預(yù)期； 11 資料來源：國金證券研究所 — 國酒之姿，一騎絕塵 ? 11年，二線名酒依然氣勢如虹 ? 10年是二線白酒企業(yè)集體式噴發(fā)的一年，洋河、汾酒和古井貢酒等二線白酒因其高成長性而受到市場的普遍追捧 。 ? 未來 23年將是二線酒厚積薄發(fā)的時候： 11年，洋河的全國化策略才正式進入豐收之年，汾酒的全國化戰(zhàn)略才全面啟動，古井貢酒聚焦蘇魯豫皖的戰(zhàn)略也才初見成效。 ? 從 09年以來，二線酒一直獲得超額收益，主要原因是二線酒成長性一直超出市場預(yù)期，我們認為 11年幾只二線酒仍有超市場預(yù)期的可能。 12 資料來源：國金證券研究所 11年，二線名酒依然氣勢如虹 ? 從制度和商業(yè)模式的創(chuàng)新看未來成長性： 未來二線酒的爭奪將進入商業(yè)模式創(chuàng)新和制度創(chuàng)新的競爭。 ? 企業(yè)管理制度的 改良上 ，這點我們最看好古井貢酒；對于沱牌老白干和酒鬼酒，我們覺得未來 23年將是二線酒成長最黃金的時光，如果因為股權(quán)改革的問題延緩了企業(yè)發(fā)展的速度將是非常可惜的事情。未來 管理改良仍會有超預(yù)期的可能，古井有可能在 11年真正落實管理層的股權(quán)激勵 。 ? 商業(yè)模式 創(chuàng)新 上，更多的酒廠將涉足保健酒領(lǐng)域的發(fā)展，同時加大對渠道的掌控（如：加快專賣店的建設(shè)）； ? 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看未來成長性： 郎酒和洋河皆成功跨越 50億銷售收入，兩者的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦日趨平衡。郎酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最為平衡，這得益于今年對新郎酒的傾力打造；洋河今年也加強了對天之藍和夢之藍的傾斜，特別是天之藍成為了洋河成長的新一級；可以看到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的全面化和平衡化有力的支持了兩個品牌實現(xiàn)向 50億銷售收入的跨越 。 13 資料來源：國金證券研究所 11年，二線名酒依然氣勢如虹 郎酒與洋河 汾酒、古井、雙溝 14 資料來源：國金證券研究所 11年，二線名酒依然氣勢如虹 ? 汾酒和古井貢酒處于 2030億的收入，要實現(xiàn) 50億收入的目標，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的合理化是必經(jīng)之路。兩家在今年也做了不少鋪墊工作；汾酒推出 20年和 40年青花瓷， 15年和 30年老白汾就意在加強 150550元這個區(qū)間的產(chǎn)品聚焦度；同樣，古井貢酒今年相繼推出 16年和 26年也意在此；我們覺得，單從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，由于安徽市場本身的消費能力，限制了古井貢酒 350元及以上產(chǎn)品的良性發(fā)育，讓古井貢更多的聚焦在 150元及100元以上產(chǎn)品的推廣和開發(fā)上，這為以后的全國化發(fā)展埋下一定隱患；山西汾酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已然很豐滿，未來就是全國化的推廣問題了 。 汾酒青花瓷 和老白汾 新品 古井貢年份原漿 新品 ? 從區(qū)域聚焦程度看成長性：我們認為，根據(jù)地市場的建設(shè)向洋河看齊，全國市場向郎酒看齊。 洋河絕對是特例，當大多數(shù)的酒廠在根據(jù)地市場只能實現(xiàn) 10億銷售的時候，洋河在江蘇實現(xiàn)了接近 50億的銷售收入。別的二線酒廠無法復(fù)制；郎酒的全國化布局策略將得到更多的效仿 。 15 資料來源：國金證券研究所 11年，二線名酒依然氣勢如虹 本土區(qū)域市場為龍頭品牌提供強有力成長空間 區(qū)域聚焦程度 ? 重點公司闡述： ? 公司主動管理產(chǎn)品價格，謀劃產(chǎn)品線長足發(fā)展： 今年 公司 多次 宣布提價，表明公司已經(jīng)開始步入對產(chǎn)品線的積極價格管理 。 ? 公司年份原漿系列發(fā)展將不斷超預(yù)期： 年份原漿系列無疑是公司又一次非常成功的創(chuàng)新，引領(lǐng)了一股“年份 +原漿”的銷售熱潮：省內(nèi)多家企業(yè)紛紛效仿的同時，全國多家企業(yè)也開始效仿。 除了年份原漿系列外，淡雅系列和老貢酒系列同樣發(fā)展良好。 ? 11年公司有望繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新： 公司此前創(chuàng)新出淡雅、柔和、年份原漿等新品 ,11年有望在商業(yè)模式上進行新的創(chuàng)新。 ? 未來的 看點： 全國化的推進 ； 費用的合理利用 ；管理層股權(quán)激勵的落實； 16 資料來源：國金證券研究所 古井貢酒 — 先登徽酒之巔，后謀全國發(fā)展 ? 重點公司闡述： ? 公司正致力于打造紡錘體式的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)： 若特曲能真正做好，則公司將迎來新一輪的高速發(fā)展，相對一線白酒將獲得估值溢價； 11年年份特曲和老字號特曲的表現(xiàn)值得關(guān)注 。 ? 近有“郎”，遠有“洋”，憂患意識催生發(fā)展新篇章： 近幾年郎酒和洋河的快速發(fā)展催生出公司發(fā)展模式的調(diào)整，比如瀘州系列的群狼戰(zhàn)術(shù)，渠道的精細化管控等都看得出公司正積極向同行學習；我們認為公司已經(jīng)開始做正確的事，調(diào)整的效果有望帶來超預(yù)期的結(jié)果； ? 未來的 看點：中低檔酒的超預(yù)期發(fā)展；公司高檔酒利潤貢獻在結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下超預(yù)期 17 資料來源：國金證券研究所 — 用中檔酒的眼光看老窖 ? 重點公司闡述： ? 收入年增 10億是大概率事件， 11年收入看到 50億。 10年公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，銷售組織等都做了梳理，為未來的快速發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。 ? 以老白汾為基礎(chǔ)，推進青花瓷的推廣。 我們認為未來青花瓷將有望取得郎酒紅花郎系列的成功。極高的品牌基礎(chǔ)、獨特而差異化的香型、價廉物美的價格定位，三大因素讓青花瓷有望成為次高端價格帶的經(jīng)典系列。 ? 未來的 看點：公司內(nèi)部改革的進一步深化；省外市
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