xxxx年食品飲料行業(yè)策投資策略-尋找成長(zhǎng)的超預(yù)期與盈利的拐點(diǎn)(編輯修改稿)
2025-03-26 09:55 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 場(chǎng)發(fā)展速度超越省內(nèi)；保健酒的雙輪驅(qū)動(dòng)； 18 資料來源：國(guó)金證券研究所 — 青花瓷重演紅花郎的成功 19 資料來源：國(guó)金證券研究所 洋河股份 — 蘇酒航母走向全國(guó) ? 重點(diǎn)公司闡述： ? 蘇酒百億航母指日可待。 洋河和雙溝銷售收入總和年內(nèi)有望達(dá) 100億； ? 中檔酒領(lǐng)頭羊地位難以動(dòng)搖。 我們認(rèn)為中檔酒的經(jīng)營(yíng)需要相對(duì)靈活的體制，洋河民營(yíng)的體制與優(yōu)秀的管理能力的確在中檔酒的運(yùn)營(yíng)上有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。只要洋河在中檔酒的強(qiáng)勢(shì)地位不動(dòng)搖，其成長(zhǎng)性仍值得期待； ? 雙溝的潛力不可小覷： 我們認(rèn)為雙溝的成長(zhǎng)性和盈利能力并沒有得到市場(chǎng)的充分認(rèn)識(shí)； 11年雙溝的發(fā)展將超出市場(chǎng)預(yù)期。 ? 未來的看點(diǎn)：進(jìn)一步收購雙溝股權(quán)；全國(guó)化進(jìn)程超預(yù)期； ? 一 . 10年行業(yè)回顧 ? 二 . 可選食品 ： 二線白酒 高成長(zhǎng)可期 ? 三 . 大眾食品 ： 成本高壓下 守望盈利的拐點(diǎn) ? 重點(diǎn)公司推薦 20 目錄 21 資料來源：國(guó)金證券研究所 大眾食品，成本高壓下 守望盈利的拐點(diǎn) 9786625311 9 1 5 9 27 50 0 50 100 150 200 250 承德露露三全食品伊利股份皇氏乳業(yè)燕京啤酒光明乳業(yè)青島啤酒雙匯發(fā)展得利斯黑牛食品%2023 年跌幅 2023 年漲幅 2023 年至今漲幅08 年平均跌幅 09 年平均漲幅 10 年至今平均漲幅4 7 . 9 3 8 . 6 1 . 7 5 3 . 0 3 8 . 9 5 . 6 4 5 . 1 3 9 . 1 4 . 0 2 9 . 0 2 3 . 3 1 . 2 0 10 20 30 40 50 60 1 0 P E 1 1 P E 市效率乳品軟飲料啤酒肉制品重點(diǎn)大眾食品公司的上漲幅度比較 11年估值比較（啤酒，肉制品，軟飲料） 22 資料來源：國(guó)金證券研究所 高通脹到來，毛利率將會(huì)受到?jīng)_擊 CPI同比增速 食品 CPI表現(xiàn) 4 2024681012Ja n 06 Ju l 06 Ja n 07 Ju l 07 Ja n 08 Ju l 08 Ja n 09 Ju l 09 Ja n 10 Ju l 10CPI 同比增速% 5 0 5 10 15 20 25 Ja n 06 A u g 06 M a r 07 O ct 07 M a y 08 D e c 08 J u l 09 F e b 10 S e p 10%食品 CPI 同比增長(zhǎng)非食品 CPI 同比增長(zhǎng)23 資料來源：國(guó)金證券研究所 ，毛利率將會(huì)受到?jīng)_擊 9 4 . 7 % 8 1 . 6 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%冷卻肉及冷凍肉 低溫肉制品制造費(fèi)用能源包裝物原材料生豬 原料肉、輔料5 5 .6 %2 8 .2 %原料奶其他直接材料原材料 % 原材料 %1 糯米粉 % 肉類 %2 芝麻 % 面粉 %3 油脂 % 蔬菜 %原材料 % 原材料 %1 肉類 % 糯米 %2 白糖 % 肉類 %3 植物油 % 豆沙 %速凍面點(diǎn) 速凍粽子產(chǎn)品種類產(chǎn)品種類速凍湯圓 速凍水餃1 5 .2 %6 .4 %1 .3 %0 .2 %1 .6 %5 .9 %5 0 .1 %3 .5 %1 5 .8 %麥芽大米酒花水輔助材料能源包裝物直接工資制造費(fèi)用豬肉成本占絕對(duì)比例 乳制品中原料奶成本過半 速凍食品成本結(jié)構(gòu)分散 麥芽?jī)H占總成本 15%左右 24 資料來源：國(guó)金證券研究所 ，毛利率將會(huì)受到?jīng)_擊 0%2%4%6%8%10%12%14%16%5 7 9 11 13 15 17 19 2023 2023 2023 2023 2023元 / 千克 生豬價(jià)格 ( 左軸） 毛利率2022242628303234365 7 9 11 13 15 17 19 2023 2023 2023 2023 2023元 / 千克 生豬價(jià)格 ( 左軸） 出廠價(jià)格 元 / 千克? 以往的歷史數(shù)據(jù)也印證了我們的上述觀點(diǎn)：相比于速凍食品和啤酒，肉制品和乳制品的毛利率受成本變動(dòng)影響較大。同時(shí)，肉制品和乳制品類產(chǎn)品提價(jià)較原材料價(jià)格上漲存在滯后性。肉制品行業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)與生豬價(jià)格走勢(shì)相似，但相差約 1個(gè)季度。自 09年年底以來，原奶價(jià)格一路攀升，而牛奶零售價(jià)上漲相對(duì)緩慢，兩者價(jià)差不斷收窄。 屠宰和肉制品行業(yè)毛利率與原材料價(jià)格呈負(fù)相關(guān) 肉制品出廠價(jià)漲跌較原材料價(jià)格變動(dòng)具有滯后性 25 資料來源：國(guó)金證券研究所 ，毛利率將會(huì)受到?jīng)_擊 15%17%19%21%23%25%27%1 . 0 1 . 5 2 . 0 2 . 5 3 . 0 3 . 5 2023 2023 2023 2023 2023元 / 千克 原奶價(jià)（左軸） 毛利率2 . 0 2 . 2 2 . 4 2 . 6 2 . 8 3 . 0 3 . 2 3 . 4 3 . 6 3 . 8 Ja n 09 A p r 09 J u l 09 O c t 09 J a n 10 A p r 10 Ju l 10元 / 千克 原奶價(jià)格 牛奶零售價(jià)20%22%24%26%28%30%32%34%36%38%20 220 420 620 820 1020 1220 1420 1620 1820 2023 2023 20
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