價(jià)值投資-第二章-資料下載頁(yè)
2025-03-07 23:51本頁(yè)面
【正文】 情緒的加強(qiáng)，不熟悉股市的人也被感染，并紛紛加入其中。投資者基于技術(shù)指標(biāo)和膚淺的投資知識(shí)進(jìn)行買(mǎi)賣，一夜暴富的想法使他們喪失了對(duì)不經(jīng)分析思考盲目投資的非理性行為的警覺(jué)。當(dāng)每個(gè)人 35 價(jià)值投資 ? 都試圖立即退出的時(shí)候，群體型的恐慌開(kāi)始了。預(yù)言何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)幾乎是不可能的，因此最好的建議是對(duì)偏離內(nèi)在基礎(chǔ)價(jià)值的股票和市場(chǎng)保持清楚的認(rèn)識(shí)。 技術(shù)或動(dòng)量游戲 ? 奈夫認(rèn)為預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)是不明智的行為。他的做法是： 在市場(chǎng)高潮 到來(lái)之前的 6至 18月，先于其他投資者行動(dòng)。投資業(yè)績(jī)不佳的情況經(jīng)常發(fā)生，這是技術(shù)取向的結(jié)果 —— 總是試圖通過(guò)股票圖表來(lái)預(yù)測(cè)波峰波谷，即假設(shè)一只股票已經(jīng)暗示了它將駛向何方。 37 價(jià)值投資 高市盈率增長(zhǎng)性股票 ? 盈利迅速增長(zhǎng)股票的問(wèn)題是它們的潛力已經(jīng)是公認(rèn)的。事實(shí)上，很多情況下，已經(jīng)引起市場(chǎng)關(guān)注的股票常常因?yàn)橥顿Y者著迷而驅(qū)使其價(jià)格過(guò)分太高。 ? 即使是公認(rèn)的成長(zhǎng)型公司也肯成為不好的投資對(duì)象。這些企業(yè)在增長(zhǎng)或預(yù)期增長(zhǎng)方面一有風(fēng)吹草動(dòng)，你就將看到人們的失望和股價(jià)下跌。我們的教訓(xùn)是即使是偉大的公司也有價(jià)格上限。 38 價(jià)值投資 簡(jiǎn)單逆市交易 ? 對(duì)于拿些與股票市場(chǎng)背道而馳的沖動(dòng)和幻想，他總是樂(lè)于與權(quán)威的觀點(diǎn)進(jìn)行辯論，但他從不頑固，自利驅(qū)動(dòng)或簡(jiǎn)單思維。 不要總是樂(lè)于采取與眾不同的投資策略，逆市交易和順勢(shì)交易之間的區(qū)別并不大。我對(duì)尋找購(gòu)買(mǎi)股票的機(jī)會(huì)感到陶醉，但我也承認(rèn)，有時(shí)多數(shù)人是正確的，最終正確的基本面使你得到報(bào)償 伴隨固執(zhí)、下意識(shí)的逆市交易而來(lái)的是災(zāi)難，精明的逆市交易者保持自己的開(kāi)放意識(shí)，使歷史感悟和理性心理發(fā)揮潛移默化的作用。 39 價(jià)值投資 賣出策略 ? 溫莎基金的成功在于它對(duì)賣出策略與它執(zhí)行的買(mǎi)入標(biāo)準(zhǔn)同樣重視。 奈夫把賣出決策視為最艱難的投資決策。賣出的理由有兩個(gè)： 第一是基本面已經(jīng)惡化了，也許一開(kāi)始就在公司分析方面搞錯(cuò)了，是在半年或一年后的盈利或預(yù)期盈利增長(zhǎng)可能被證明遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于購(gòu)買(mǎi)決策時(shí)的估計(jì)數(shù)字。 如果數(shù)據(jù)已經(jīng)惡化，那么最好是打消你的自豪感，盡快退出。 40 價(jià)值投資 顯然，對(duì)奈一只股票夫和他的團(tuán)隊(duì)以及任何投資者來(lái)說(shuō)，每天詢問(wèn)自己是否因?yàn)檫^(guò)去的熱情或者留戀感情，而不是因?yàn)榛谟鲩L(zhǎng)的升值潛力而堅(jiān)持持有一只股票，這樣的自我批評(píng)是非常困難的。 奈夫說(shuō)，當(dāng)價(jià)值接近與期望值 —— 股價(jià)從被低估到合理定價(jià)時(shí)，這樣的股票應(yīng)該賣出，但要說(shuō)出股票的合理價(jià)格同樣很難： “ 成功的股票不可能告訴你賣出的時(shí)機(jī)。 ” 41 價(jià)值投資 此外，投資者都不愿意失去他們認(rèn)為將是最好的收益部分，他們會(huì)因?yàn)榭吹阶约阂呀?jīng)賣出的股票第二天繼續(xù)上漲而懊惱。因此，他們堅(jiān)持持有，以避免可能面臨的遺憾，他們決意獲得最大程度的回報(bào)。奈夫說(shuō)，他沒(méi)有聰明到能夠每次在價(jià)格高峰時(shí)拋出并捕獲所有收益機(jī)會(huì)的程度，他逢高賣出，樂(lè)意留一部分上升空間給后來(lái)的買(mǎi)方。市場(chǎng)或特定股票發(fā)生恐慌性拋售的風(fēng)險(xiǎn)太大，能以內(nèi)在基礎(chǔ)價(jià)值賣出就足夠了，特別是當(dāng)賣出股票后的資金可以用于購(gòu)買(mǎi)其他價(jià)值低估股票的時(shí)候。 42 價(jià)值投資 方法的難點(diǎn)和不足 ? 奈夫投資方法對(duì)分析師有很高的要求，會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)知識(shí)是比不可少的。必須對(duì)公司進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，以確定可靠的盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。 ? 除了費(fèi)時(shí)費(fèi)力和技術(shù)分析技巧以外，奈夫投資方法也對(duì)投資者心理提出了要求。所需要的勇氣、毅力、堅(jiān)韌和耐心需要經(jīng)過(guò)多年的磨練，這些美德是可以有有意識(shí)地開(kāi)放出來(lái)的，但頭腦清醒、歷時(shí)頓悟、一致性和判斷力的品質(zhì)不是通過(guò)努力就可獲得的。運(yùn)用奈夫投資方法過(guò)程中，還需要不斷進(jìn)行批評(píng)性的反省。 43 價(jià)值投資 ? 另一個(gè)問(wèn)題是，按照低于平均市盈率水平40%~60%，結(jié)合高收益和良好的總收益 /市盈率的簡(jiǎn)單標(biāo)準(zhǔn)，許多上市公司很快被排除在外，尤其是大量高增長(zhǎng)型股票被排除。奈夫認(rèn)為，這類公司風(fēng)險(xiǎn)太大，他無(wú)法分辨真正有價(jià)值的，（或價(jià)值被低估的）增長(zhǎng)型股票和那些被市場(chǎng)暫時(shí)的熱情捧高了的股票。還有許多在危險(xiǎn)水域垂釣的其他投資者，他們通過(guò)一些優(yōu)秀的案例來(lái)說(shuō)明投資技巧。 44 價(jià)值投資 ? 奈夫投資方法還可能導(dǎo)致長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī)不佳。舉例來(lái)說(shuō)，在 1970年代早期，當(dāng)多數(shù)投資者放棄價(jià)值型股票而急于將資金投入 “ 漂亮五十 ” 股票的時(shí)候，溫莎基金就遇到了這種可怕的情況。這種投資風(fēng)格只適用于那些至少具有 5年投資視野的投資者。 奈夫堅(jiān)持認(rèn)為，他的方法并不需要天才或華麗的洞察力，但它確實(shí)需要想象力，以及從自身或他人錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)的天賦和學(xué)習(xí)能力。 45 價(jià)值投資 思考題 ? 如何尋找有價(jià)值的低市盈率股票？這些股票有何特點(diǎn)？ 46 價(jià)值投資 價(jià)值投資 47
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