價值評估培訓-資料下載頁
2025-03-07 23:51本頁面
【正文】 的希有資源進行爭奪 結(jié)果，市場推動了基于風險的最低回報預期，而這必定是那些需要獲得市場運作資本的投資者造成的結(jié)果 資本成本法意味著將投資者的目標回報需求轉(zhuǎn)化成最低回報需求以服務于各種創(chuàng)業(yè)方案 對于那些正在獲取股權(quán)與負債資本的投資者，資本成本并不代表 實際支付的費用，而是反映了投資者對機會成本的考量 資本成本方法將投資者的外部預期轉(zhuǎn)化成 所需的內(nèi)部最低回報 外部 股權(quán)投資者 ? 機會成本 ? 備選投資機會 ? 風險考量 借款人 ? 償還風險 ? 利率風險 內(nèi)部 投資成本 投資者對于內(nèi)部具有利息負擔的經(jīng)營因素的準確定義 收益假設 加權(quán)平均資本成本 資本成本由債務成本、股權(quán)成本和杠桿比率所決定 加權(quán)平均資本成本 股權(quán)份額 x 股權(quán)成本 + 債務份額 x 債務成本 X % 股權(quán) Y % 債務 股權(quán)成本 債務成本 加權(quán)平均資本成本 X X + = 加權(quán)平均資本成本 (WACC)的確定 按照資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM)確定的資金成本 股票市場的長期平均表現(xiàn) 無風險資本投資的長期利率 股票市場的 風險溢價 風險因素 (beta) 資金比例 債務比例 加權(quán)資金成本 加權(quán)債務成本 加權(quán)平均 資本成本 WACC 資金成本 債務成本 公司具體 風險溢價 目前無風險資本投資的利率 債務市場利率 1收入 稅率 x x + x x = = + 市場數(shù)據(jù) 公司具體數(shù)據(jù) 資本市場大多使用資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM) 內(nèi)在邏輯：資本成本由三部分組成 ? 無風險利率，如：政府債務 (rf) ? 股票市場溢價 (市場投資組合 ) (rm) ? 某一股票 /行業(yè)的相關(guān)風險 (?) 相關(guān)風險是根據(jù)股票的變動性來衡量的，并通過所謂的 ?因素表達 ? 如果股票價格與總體市場一起漲 /跌 ? ? = 1 ? 相關(guān)風險 = 0 ? 如果股票價格的漲 /跌超過市場總體幅度 ? ? 1 ? 如果股票價格的漲 /跌低于市場總體幅度 ? ? 1 資金成本 = rf + ?rm 總體資本成本 ： 資金成本 x 資金比例 + 債務成本 x 債務比例 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算資本成本 rf 證券市場線 E (rM) 預計市場投資組合回報 M = 1 ?值 預計回報 = 資本成本 ce = rf + i [E(rM) – rf] 股票的 ?值 ? 預計回報（資本成本）： 無風險回報 + 股票溢價 ? 股票溢價 : 預計市場投資組合回報 x 某一股票的相關(guān)風險 (?值 ) ? Beta: 某一股票相對于多元化市場投資組合的變動性 )Var(r )rCOV(r MiM ??223。i CAPM的缺點 CAPM的優(yōu)點 根據(jù)經(jīng)驗對信息價值的懷疑不斷增加 ?值不穩(wěn)定 ? 缺乏短時間內(nèi)的一致性 計劃市場風險溢價時有許多可能性 必須要基于以前的信息計算許多輸入數(shù)據(jù) 結(jié)果會受到多種假設的影響 資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM) 也有一些主要的缺點 由于直觀上好理解，容易進行溝通 數(shù)據(jù)庫中可以獲得的行業(yè) /股票的 ?值 理論很容易接受 客觀上來講，明確的資本成本是不存在的 把 CAPM和 WACC當作是對輸入數(shù)據(jù)的一種有條理的討論 總結(jié)：什么是價值？ 價值是 ? 一系列期望 ? 總是客觀的 ? 總是不穩(wěn)定的 買方的觀點：我們愿意支付的最高價格 賣方的觀點：我們想要實現(xiàn)的最低價格 世界上充滿著不確定因素： 根本就沒有 客觀上 正確的價值 有根據(jù)的假設 ? 績效 ? 資本成本 把期望建立在更加客觀的基礎上 價值取決于： ? 其它投資備選方案 發(fā)展預期 個別能夠運用的空間 ? 對未來現(xiàn)金流的期望
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