【正文】 學(xué)院 案例：中信證券收購廣發(fā)證券 ? ３．結(jié)成反收購?fù)塑? ? 吉林敖東原來持有廣發(fā)證券 ％，為廣發(fā)證券的第三大股東。 9月 14日，吉林敖東收購風(fēng)華集團持有的廣發(fā)證券 ％股份，收購敖東延吉持有的廣發(fā)證券％股份，收購價格均為 /股，交易完成后，吉林敖東將持有廣發(fā)證券 ％股份，成為第二大股東。 2023/3/23 99 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 案例：中信證券收購廣發(fā)證券 ? 遼寧成大原來持有廣發(fā)證券 20%的股權(quán)， 2023年 6月 16日，遼寧成大以 /股收購遼寧萬恒集團有限公司持有的 86,236,500股廣發(fā)證券股權(quán)，收購遼寧外貿(mào)物業(yè)發(fā)展公司持有的廣發(fā)證券 25,383,095股，收購?fù)瓿珊螅塾嫵钟袕V發(fā)證券 %。 ? 最終，廣發(fā)證券的控股權(quán)落入被稱為“反收購鐵三角”的遼寧成大、吉林敖東和深圳吉富三家之手，中信的收購計劃宣告失敗。 2023/3/23 100 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 第五節(jié) 并購整合 ?一、并購整合的概念與作用 ? 并購整合 是指將兩個或多個公司合為一體，由共同所有者擁有的具有理論和實踐意義的一門藝術(shù)。 ? 具體講就是指在完成產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整以后，企業(yè)通過各種內(nèi)部資源和外部關(guān)系的整合，維護和保持企業(yè)的核心能力，并進一步增強整體的競爭優(yōu)勢，從而最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。 2023/3/23 101 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 第五節(jié) 并購整合 ?二、并購整合的類型 并購整合的類型 整合 策略 適用對象 特點 完全整合 并購雙方在戰(zhàn)略上互相依賴，但目標(biāo)企業(yè)的組織獨立性需求較低。 經(jīng)營資源進行共享，消除重復(fù)活動，重整業(yè)務(wù)活動和管理技巧。 共存型整合 并購雙方戰(zhàn)略依賴性較強，組織獨立性需求也較強。 戰(zhàn)略上互相依賴，不分享經(jīng)營資源，存在管理技巧的轉(zhuǎn)移。 保護型整合 并購雙方的戰(zhàn)略依賴性不強，目標(biāo)企業(yè)組織獨立性需求較高。 并購企業(yè)只能有限干預(yù)目標(biāo)企業(yè)，允許目標(biāo)企業(yè)全面開發(fā)和利用自己潛在的資源和優(yōu)勢。 控制型整合 并購雙方的戰(zhàn)略依賴性不強，目標(biāo)企業(yè)的組織獨立性需求較低。 并購企業(yè)注重對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)和營業(yè)部門的管理，最大限度地利用。 2023/3/23 102 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 第五節(jié) 并購整合 ?三、并購整合的內(nèi)容 ? ? ? ? 2023/3/23 103 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 第五節(jié) 并購整合 ? ? 并購?fù)瓿珊?，并購企業(yè)應(yīng)該在把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動趨勢的基礎(chǔ)之上，以長期的戰(zhàn)略發(fā)展視角對被并購企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略進行調(diào)整，使其納入并購后企業(yè)整體的發(fā)展戰(zhàn)略框架內(nèi)。 2023/3/23 104 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 第五節(jié) 并購整合 ? ? 從國內(nèi)外并購成功案例的經(jīng)驗來看，相關(guān)、創(chuàng)新、特色、優(yōu)勢是產(chǎn)業(yè)整合應(yīng)該堅持的原則。 2023/3/23 105 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 第五節(jié) 并購整合 ? ? 通過處置不必要、低效率或者獲利能力差的資產(chǎn)，降低運營成本，提高資產(chǎn)的總體效率。 2023/3/23 106 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 第五節(jié) 并購整合 ? ? 注重從管理組織機構(gòu)一體化角度對雙方原有的管理體制進行調(diào)整，使其能夠正常、有效地引導(dǎo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。 2023/3/23 107 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 案例：新中基海外收購的失敗個案 ? 2023年 5月 ,新疆中基實業(yè)股份有限公司 (000972,新中基 )與法國 SCATV公司在巴黎合資成立了普羅旺斯食品有限公司 ,從事番茄的生產(chǎn)和銷售。 ? 新中基以 700萬歐元持有普羅旺斯公司 1518萬股股份 ,占總股份的 55％。 SCATV合作社以設(shè)備、品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)占總股本的 45％。普羅旺斯食品公司擁有14個知名品牌 ,其番茄的總產(chǎn)量占法國番茄總產(chǎn)量的 ％。此舉使得新中基成為世界最大的番茄制品生產(chǎn)銷售企業(yè) ,而新中基也是中國企業(yè)在法國農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)投資并控股的第一家企業(yè)。 2023/3/23 108 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 案例：新中基海外收購的失敗個案 ? 但事隔半年之后 ,新中基公司于 2023年 11月 9日發(fā)布公告 ,審議通過同意公司持股子公司中基番茄出讓其持有的法國普羅旺斯食品有限公司 55％的股權(quán)的議案 ,并在 2023年度報告中將普羅旺斯排除在合并報表范圍之外。如此引起業(yè)界轟動的并購活動 ,并購公司卻在短短幾個月的時間內(nèi)就急于拋售股權(quán) ,標(biāo)志著此次收購事件以失敗告終。 2023/3/23 109 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 案例：新中基海外收購的失敗個案 ? 新中基收購失敗的重要原因正是對并購的協(xié)同效應(yīng)過于樂觀 ,而忽視了并購后整合的困難和障礙。在新中基收購普羅旺斯時 ,對方的財務(wù)指標(biāo)就不容樂觀。 2023/3/23 110 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 案例：新中基海外收購的失敗個案 ? 2023年普羅旺斯實現(xiàn)銷售收入 ,凈利潤僅有 20萬歐元 ,盈利能力較差 ,而公司的凈資產(chǎn)為1400萬歐元 ,負(fù)債卻達到 1600萬歐元。新中基海外擴張的收購動因是基于目標(biāo)企業(yè)的歐洲銷售網(wǎng)絡(luò)和品牌知名度 ,但并購?fù)瓿珊笮轮谢c普羅旺斯公司之間在財務(wù)核算、管理理念和企業(yè)文化中的巨大差異 ,使得原本就缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃和系統(tǒng)管理的并購整合工作陷入困局。 2023/3/23 111 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 案例：新中基海外收購的失敗個案 ? 由于番茄制品行業(yè)是周期性的行業(yè) ,年末需要實現(xiàn)銷售并進行資金回籠 ,因此 ,企業(yè)需要墊付大量生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本費用 ,并按照慣例在年末向番茄生產(chǎn)農(nóng)戶支付原料采購資金。而在 2023年在國家銀行貸款政策趨緊的大環(huán)境下 ,新中基因融資渠道不暢出現(xiàn)資金短缺 ,當(dāng)年新中基投資 購 建固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)以及其他長期資產(chǎn)的支出就達 ,截至 2023年第三季度 ,新中基的現(xiàn)金凈流量為 ,并負(fù)擔(dān)了 2億多的擔(dān)保。并購后的企業(yè)現(xiàn)金流陷入了極度的困境中。 2023/3/23 112 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 案例：新中基海外收購的失敗個案 ? 由于國際間企業(yè)的財務(wù)會計制度和企業(yè)管理文化存在很大的鴻溝 ,跨國并購本身比之國內(nèi)并購將面臨更為巨大的整合風(fēng)險。因此 ,在并購交易的目標(biāo)對象選擇時需要更為謹(jǐn)慎 ,盡量避免選擇具有財務(wù)風(fēng)險隱患的目標(biāo)企業(yè) ,否則企業(yè)即使獲得了部分其所期待的協(xié)同效應(yīng) ,也終將無法抵補過高的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)成本所帶來的損失。 2023/3/23 113 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 案例：新中基海外收購的失敗個案 ? 此外 ,并購財務(wù)整合不僅是并購后的工作 ,它實際上與并購前的目標(biāo)和時機選擇以及財務(wù)分析都有著密切關(guān)系。新中基的海外擴張收購行為具備了現(xiàn)實的并購戰(zhàn)略意義 ,但正是由于忽略了并購整合 ,尤其是財務(wù)整合相關(guān)環(huán)節(jié)的系統(tǒng)規(guī)劃和有效實施 ,才導(dǎo)致了失敗。 2023/3/23 114 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 吉林師范大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院 2023/3/23 115 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 , March 23, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 01:30:5001:30:5001:303/23/2023 1:30:50 AM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 :30:5001:30Mar2323Mar23 1故人江海別，幾度隔山川。 01:30:5001:30:5001:30Thursday, March 23, 2023 1乍見翻疑夢，相悲各問年。 :30:5001:30:50March 23, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 3月 23日星期四 上午 1時 30分 50秒 01:30: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 2023年 3月 上午 1時 30分 :30March 23, 2023 1行動出成果，工作出財富。 2023年 3月 23日星期四 1時 30分 50秒 01:30:5023 March 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 上午 1時 30分 50秒 上午 1時 30分 01:30: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , March 23, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 01:30:5001:30:5001:303/23/2023 1:30:50 AM 1成功就是日復(fù)一日那一點點小小努力的積累。 :30:5001:30Mar2323Mar23 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 01:30:5001:30:5001:30Thursday, March 23, 2023 1不知香積寺，數(shù)里入云峰。 :30:5001:30:50March 23, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 23日星期四 上午 1時 30分 50秒 01:30: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 3月 上午 1時 30分 :30March 23, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 3月 23日星期四 1時 30分 50秒 01:30:5023 March 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 上午 1時 30分 50秒 上午 1時 30分 01:30: 楊柳散和風(fēng)，青山澹吾慮。 , March 23, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 01:30:5001:30:5001:303/23/2023 1:30:50 AM 1越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 :30:5001:30Mar2323Mar23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 01:30:5001:30:5001:30Thursday, March 23, 2023 1知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。 :30:5001:30:50March 23, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 23日星期四 上午 1時 30分 50秒 01:30: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 3月 上午 1時 30分 :30March 23, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 2023年 3月 23日星期四 1時 30分 50秒 01:30:5023 March 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 上午 1時 30分 50秒 上午 1時 30分 01:30: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. 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