【正文】 ?KKR收購納比斯克 并 購整合 ? 并購整合是指將兩個或多個公司合為一體，由共同所有者擁有的具有理論和實踐意義的一門藝術(shù)。具體講就是指在完成產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整以后，企業(yè)通過各種內(nèi)部資源和外部關(guān)系的整合，維護和保持企業(yè)的核心能力，并進一步增強整體的競爭優(yōu)勢，從而最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。 并 購整合 整合 策略 適用對象 特 點 完全整合 并購雙方在戰(zhàn)略上互相依賴，但目標企業(yè)的組織獨立性需求較低。 經(jīng)營資源進行共享，消除重復活動，重整業(yè)務(wù)活動和管理技巧。 共存型整合 并購雙方戰(zhàn)略依賴性較強，組織獨立性需求也較強。 戰(zhàn)略上互相依賴，不分享經(jīng)營資源，存在管理技巧的轉(zhuǎn)移。 保護型整合 并購雙方的戰(zhàn)略依賴性不強，目標企業(yè)組織獨立性需求較高。 并購企業(yè)只能有限干預(yù)目標企業(yè)，允許目標企業(yè)全面開發(fā)和利用自己潛在的資源和優(yōu)勢。 控制型整合 并購雙方的戰(zhàn)略依賴性不強，目標企業(yè)的組織獨立性需求較低。 并購企業(yè)注重對目標企業(yè)資產(chǎn)和營業(yè)部門的管理，最大限度地利用。 并購整合的類型 并 購整合 ? 并購整合的內(nèi)容 ?戰(zhàn)略整合 ?并購完成后，并購企業(yè)應(yīng)該在把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動趨勢的基礎(chǔ)之上，以長期的戰(zhàn)略發(fā)展視角對被并購企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略進行調(diào)整，使其納入并購后企業(yè)整體的發(fā)展戰(zhàn)略框架內(nèi)。 ?產(chǎn)業(yè)整合 ?從國內(nèi)外并購成功案例的經(jīng)驗來看，相關(guān)、創(chuàng)新、特色、優(yōu)勢是產(chǎn)業(yè)整合應(yīng)該堅持的原則。 ?存量資產(chǎn)整合 ?通過處臵不必要、低效率或者獲利能力差的資產(chǎn)，降低運營成本，提高資產(chǎn)的總體效率。 ?管理整合 ?注重從管理組織機構(gòu)一體化角度對雙方原有的管理體制進行調(diào)整，使其能夠正常、有效地引導企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。 案例研究與分析：粵美的的管理層收購 ? 案例背景 ? 1993年，粵美的成為全國首家在深圳上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，完成了產(chǎn)權(quán)改革的驚險一跳，從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)轉(zhuǎn)型成為股權(quán)多元化的企業(yè)。在隨后的發(fā)展過程中，粵美的的發(fā)展勢頭一直良好，到 1998年末，同行業(yè)的上市公司達到 91家，粵美的的綜合實力排名為第 4名，各項主要財務(wù)指標都顯示了較強的實力，比如從獲利能力來看，凈資產(chǎn)收益率在 199 1999和 2023年都超過了 10%， 1999年末更達到了 %?；浢赖牡陌l(fā)展得益于不斷的創(chuàng)新意識，既包括在產(chǎn)品和技術(shù)上的創(chuàng)新，更重要的，是在管理機制上的不斷創(chuàng)新?；浢赖牡陌l(fā)展經(jīng)過了以下幾個步驟： 案例研究與分析：粵美的的管理層收購 ? 第一步 改制上市 ?白手起家 上市發(fā)展 ? 第二步 事業(yè)部制改造 ?事業(yè)部制以授權(quán)式經(jīng)營為核心，使集團成為了投資和決策中心，事業(yè)部由生產(chǎn)單位變?yōu)榻?jīng)營單位，從而大大提高了事業(yè)部的自主權(quán)，使產(chǎn)、供、銷更貼近市場。 ? 第三步 管理層收購 ?讓公司管理層及下屬企業(yè)的經(jīng)營者、業(yè)務(wù)或技術(shù)骨干以現(xiàn)金方式有條件地認購該公司股份，并依法享有所有權(quán)和分配權(quán)，員工持股可以采取實股和期權(quán)等各種形式。 案例研究與分析：粵美的的管理層收購 ? 管理層收購的實施過程 ? 1. 準備收購 粵美的 美托投資 法人代表何享健 2023年 4月 7日成立了 “ 順德市美托投資有限公司 ” （以下簡稱 “ 美托投資 ” ），美托投資是由粵美的集團管理層（法定代表人何享健等）和粵美的工會等 22名股東共同出資組建的公司，其中管理層持股 78%，工會持股 22%。 案例研究與分析：粵美的的管理層收購 ? 2. 收購實施 ? 第一步，初次股權(quán)轉(zhuǎn)讓 ? 在 2023年 4月 10日，美托投資以每股 價格（而根據(jù)粵美的 2023年度的中期財務(wù)報告，其每股凈資產(chǎn)為 ），協(xié)議受讓了粵美的控股股東順德美的控股有限公司持有的股權(quán)中的 3,518萬股法人股（占粵美的股權(quán)的 %）。由此，拉開了粵美的管理層收購的序幕 ? 第二步 再次股權(quán)轉(zhuǎn)讓 ? 2023年 12月 20日公司原第一大股東順德美的控股有限公司與美托投資有限公司簽定了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，美托投資以每股 3元的價格（而根據(jù)粵美的 2023年度的年度報告，其每股凈資產(chǎn)為）受讓美的控股 法人股（占總股本的 %）。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，美托投資正式成為粵美的的第一大股東，所持股份上升到%，而美的控股退居為第三大股東。至此，粵美的的管理層收購已經(jīng)完全實現(xiàn)。 粵美的 美的控股 美托投資 案例研究與分析：粵美的的管理層收購 ? 管理層收購的結(jié)果 粵美的股權(quán)結(jié)構(gòu)表 （單位：萬股） 粵美的 A 2023中期 2023末期 2023中期 1999末期 總股本 48, 48, 48, 48, 發(fā)起人股 9, 9, 9, 13, 法人股 9, 9, 9, 6, 流通股 29, 29, 29, 29, （ 1）股份轉(zhuǎn)讓后，公司股份總額和股本結(jié)構(gòu)均不發(fā)生變化。 （ 2）管理層在實質(zhì)上成為粵美的的第一大股東。 （ 3）降低了信息不對稱的程度，減少了代理成本。 案例研究與分析：粵美的的管理層收購 ? 案例分析與啟示 ?1. 管理層收購的主體已經(jīng)基本上真正體現(xiàn)了管理層的控制權(quán)。 ?2. 管理層收購的融資模式解決了管理層自有資金不足的問題。 ?3. 通過管理層收購優(yōu)化企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)。 演講完畢，謝謝觀看！