投資組合與風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)概論-資料下載頁
2025-02-28 11:36本頁面
【正文】 型 (CAPM)的公式，證券的貝他係數(shù)等於： (1)證券的期望報(bào)酬除以無風(fēng)險(xiǎn)利率 (2)證券的期望報(bào)酬除以市場(chǎng)投資組合的期望報(bào)酬 (3)證券的期望報(bào)酬除以市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢酬 (4)證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬除以市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。 Ans: (4) (see next page). Solution. fmfiifmifiRRRRRRRR???????? )(, 113 ?關(guān)於資本資產(chǎn)定價(jià)模式 (CAPM)中，所有投資組合皆會(huì)： (1)提供相同的報(bào)酬率 (2)和效率投資組合落在同一條線上 (3)提供相同的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) (4)均落在證券市場(chǎng)線上 ?Ans: (4) ,114 ?如果有資產(chǎn)是在證券市場(chǎng)線之上： (1)眾人會(huì)競(jìng)相購買此資產(chǎn) (2)眾人會(huì)競(jìng)相拋售此資產(chǎn) (3)此資產(chǎn)的貝他係數(shù)大於 1 (4)此資產(chǎn)的貝他係數(shù)小於 1 ?Ans: (1) 第七節(jié) 投資績(jī)效評(píng)估 四種績(jī)效衡量指標(biāo)方法 : 1. 調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)後績(jī)效 (Riskadjusted performance 。 RAPA)、 2. 夏普指標(biāo) (Sharpe index )、 3. 詹森指標(biāo) (Jensen index ) 4. 崔諾指標(biāo) (Treynor index ) 二、夏普指標(biāo)和調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)後績(jī)效 最常用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的方法是估計(jì)報(bào)酬率的變異數(shù)或標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)差是衡量總風(fēng)險(xiǎn) (Total Risk )的?？傦L(fēng)險(xiǎn)包含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩部份。 夏普指標(biāo)的定義是將被評(píng)比之基金或投資組合的平均報(bào)酬率減掉市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率後的超額報(bào)酬率 (Excess Return )除以報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差。 夏普指標(biāo)關(guān)心的是投資人所面臨的總風(fēng)險(xiǎn) ,而非貝他風(fēng)險(xiǎn) 夏普指標(biāo)較適用於接受評(píng)比之投資標(biāo)的實(shí)際上佔(zhàn)投資人的絕大部分或全部投資比例者。換言之 ,投資人所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不只是不可分散的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而己 ,而是總風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)將該指標(biāo)以數(shù)學(xué)式表示如下 : 這裏 代表投資組合 p的平均報(bào)酬率 。 代表市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率 。而 則是投資組合 p的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差。 pfppRRS???pR fR p? 假設(shè)你要對(duì)甲、乙兩種共同基金進(jìn)行績(jī)效評(píng)比。甲基金過去 3年的報(bào)酬率為 5%,8%,11%。乙基金過去 3年的報(bào)酬率為 3%， 12%,21%。而市場(chǎng)上的 1年期定存利率則是4%。根據(jù)計(jì)算 ,甲基金的年平均報(bào)酬率等於 (5+8+11) /3 = 8%，標(biāo)準(zhǔn)差則等於 ；乙基金的年平均報(bào)酬率等於 (3+12+21)/3=12%，標(biāo)準(zhǔn)差則是 。 Sharpe A = (84)/2,45=, Sharpe B = (124)/= %)811(31)88(31)85(31 222 ??????%)1221(31)1212(31)123(31 222 ??????RAPA 一投資組合 j的 RAPA可表示如下 : 此處 為基準(zhǔn)投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差； 和 是投資組合 j的平均報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差； 則是市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率。 )()( fjjB RRjR A P A ??????????B? jR j?fRSharpe ratio and RAPA BjBjfjfjjB oSh ar pe R at iRRRRR A P A ????? *)( ?????, 142 ?已知甲基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整後績(jī)效指標(biāo)(RAPA)等於 12%，而且甲基金的平均超額報(bào)酬率是 16%，標(biāo)準(zhǔn)差是 8%，請(qǐng)問基準(zhǔn)投資組合 (benchmark portfolio)的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差為： (1)9% (2)8% (3)7% (4)6% ?Ans: (4) 1. 夏普指標(biāo)只能採用標(biāo)準(zhǔn)差來衡量風(fēng)險(xiǎn) ,但是 RAPA卻可利用除了標(biāo)準(zhǔn)差以外方法來估計(jì)風(fēng)險(xiǎn) ,只要這些方法能滿足下列條件 :(1)借貸行為對(duì)投資組合的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)有相同的影響 。亦即 ,同時(shí)增加或減少 。(2)在任何風(fēng)險(xiǎn)水準(zhǔn)下 ,借貸行為不會(huì)改變投資組合績(jī)效優(yōu)劣的排序。 2. 相對(duì)於夏普指標(biāo) ,RAPA有一個(gè)缺點(diǎn)。嚴(yán)格來說 ,RAPA只能用來比較投資目標(biāo)相同的共同基金 ,因?yàn)樗鼈冞m用一樣的基準(zhǔn)投資組合。如果被評(píng)比的基金類別不一樣而必須採用不同的基準(zhǔn)投資組合時(shí) ,RAPA就可能產(chǎn)生誤導(dǎo)投資人的結(jié)果。 如果基金經(jīng)理人真有選股能力 ,且能持續(xù)地幫投資人獲取超額報(bào)酬呢 ?根據(jù)理論 ,此能力會(huì)反映在 殘差項(xiàng)上 ,使其平均值不為零。詹森指標(biāo)就是建立在這個(gè)特性上。 我們以 來代表投資組合 j的詹森指標(biāo)。 可由下式?jīng)Q定。 j?j? j?jfmjjfj RRRR ??? ????? )()()( fmjfjj RRRR ???? ??Treynor 指標(biāo) ?公式如下 崔諾指標(biāo)只針對(duì)貝它風(fēng)險(xiǎn)來調(diào)整超額報(bào)酬率。因此更適合在被評(píng)估的投資組合只佔(zhàn)投資人龐大之投資組合之小部分的情形下使用。 jfjjRRT???,139 ?假設(shè)乙基金的貝他值為 ，而且它的崔諾指標(biāo)價(jià)值與詹森指標(biāo)值分別等於 15%和 6%，請(qǐng)問此時(shí)市場(chǎng)所提供的平均風(fēng)險(xiǎn)貼水是： (1)7% (2)8% (3)9% (4)10% ?Solution: (4) Solution ? Ti=(RiRf)/beta ?= RiRf = Ti*beta=15*=18 ? alpha=(RiRf)beta*(RmRf) ?=RmRf=[alpha(RiRf)]/beta ? =(618)/=10% , 147. ?以下何者為非？ (1)夏普指標(biāo)關(guān)心投資人面臨的總風(fēng)險(xiǎn) (2)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)後績(jī)效 (RAPA)關(guān)心投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) (3)詹森指標(biāo)反映基金經(jīng)理人的選股能力 (4)崔諾指標(biāo)關(guān)心投資人的貝他(β )風(fēng)險(xiǎn) ?Ans: (2) 結(jié)論 ?Thanks for your patience and ?Good Luck! 演講完畢，謝謝觀看！
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