【正文】 酬率 (Rate of Return)是指投資的收益率 。 但是一般而言 ,當(dāng)我們提到報(bào)酬時(shí) ,常常是指報(bào)酬率而言 。因此報(bào)酬率可以寫成數(shù)學(xué)式 : )2(%1 0 0?期初資產(chǎn)價(jià)值 益期初資產(chǎn)價(jià)值＋其他收—期末資產(chǎn)價(jià)值報(bào)酬率＝二、兩種計(jì)算多期平均報(bào)酬率的方法 ?一般可分為 1. 算術(shù)平均法 (Arithmetic Average Method) 2. 幾何平均法 (Geometric Average Method)。 以算術(shù)平均報(bào)酬率而言 ,就等於 。 三、預(yù)期報(bào)酬率 前面所講的報(bào)酬率是從實(shí)際發(fā)生的股價(jià)資料來求得投資期間的實(shí)際報(bào)酬率 ,這可以算是一種事後的報(bào)酬率或是已實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率。%18100100118 ?? 《解》根據(jù) (5), 當(dāng)景氣好的時(shí)候 ,臺積電的股價(jià)報(bào)酬率是 80%,當(dāng)景氣持平的時(shí)候 ,臺積電的股價(jià)報(bào)酬率是 10%,當(dāng)景氣差的時(shí)候 ,臺積電的股價(jià)報(bào)酬率是 40%，因此預(yù)期報(bào)酬率=80%+10%+(40%)=18%。 流動性風(fēng)險(xiǎn) ,這是指當(dāng)需要將資產(chǎn)變現(xiàn)出售時(shí) ,由於市場交易量少 ,無法完成出售或必須以較低價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。 但是當(dāng)你買了臺積電的股票 ,你的預(yù)期報(bào)酬率是 18%,但是到時(shí)候你有 40%的機(jī)率報(bào)酬率是 80%,有 20%的機(jī)率報(bào)酬率是 10%， 有 40%的機(jī)率報(bào)酬率是 40%， 而這三種實(shí)際的報(bào)酬率 80%、 10%、 40%,都和預(yù)期報(bào)酬率 18%有所差異 。 而發(fā)生的機(jī)率分別為 ， ， 求 A股票預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差： (1)％ (2)％ (3)％ (4)％ Solution ?Mean ?Std %10)20(*** ?????m e a n%)1020(*)1010(*)1040(* 222 ?????????stdP. 213, 68 ?假如 10,000元賭注的期望報(bào)酬率的變異數(shù)為 V， 則 1元賭注的期望報(bào)酬率的變異數(shù)為何？ (1)V/10,000 (2)V/10,0002 (3)V/100 (4)V ? 註：本題答案應(yīng)為４，因?yàn)閱柕氖菆?bào)酬率變異數(shù)。變異係數(shù)其實(shí)就是「單位預(yù)期報(bào)酬率所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)」。落於正負(fù)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的機(jī)率為 2/3，正負(fù)三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差間為 %。譬如說投資大型股票的風(fēng)險(xiǎn)溢酬相對於投資小型股票的風(fēng)險(xiǎn)溢酬就來得比較小，因?yàn)榇笮凸善钡娘L(fēng)險(xiǎn)相對於小型股票一般來得小。假設(shè)你將資金的 60%投資於臺積電股票 ,而將資金的 40%投資於聯(lián)電股票 ,那麼你的投資組合的預(yù)期報(bào)酬率將為何 ? 《解》投資組合的預(yù)期報(bào)酬 = ,因此 因此這個(gè)投資組合的預(yù)期報(bào)酬為 %。 《解》此投資組合的預(yù)期報(bào)酬 而此投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 ,由於無風(fēng)險(xiǎn)的投資組合標(biāo)準(zhǔn)差 ,因此此投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差就等於 。請問投資組合標(biāo)準(zhǔn)差？ ? (1)％ (2)％ (3)％ (4)％ ?Ans: (1) Solution %)(*****222222??????ppp???P. 213, 71 ?如果這次賭注的輸贏跟下次賭注的輸贏基本上不相關(guān)： (1)個(gè)別賭注報(bào)酬率間的變異數(shù)接近 0 (2)下注的人穩(wěn)賺不賠 (3)個(gè)別的賭注沒有風(fēng)險(xiǎn) (4)個(gè)別賭注報(bào)酬率間的共變異數(shù)接近0 三、兩種以上資產(chǎn)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差衡量 N支股票的投資組合 ,其標(biāo)準(zhǔn)差為 : 其中， = 第 i支股票的權(quán)重 = 第 i支股票的標(biāo)準(zhǔn)差 = 第 i支股票和第 j支股票的相關(guān)係數(shù) 註：課本公式有誤。如果平均共變異數(shù)等於 0, 整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)甚至可以完全被消除 。當(dāng)證券的價(jià)格不會齊漲齊跌時(shí) ,證券的漲跌就有可能互相抵銷 ,風(fēng)險(xiǎn)因而會降低。 ? 由於可分散風(fēng)險(xiǎn)只影響個(gè)別公司 ,公司間的可分散風(fēng)險(xiǎn)彼此不太相關(guān) ,因此 ,當(dāng)投資組合內(nèi)的證券種類增加時(shí) ,這些風(fēng)險(xiǎn)便有可能互相消掉。 P. 204, 18 ?個(gè)別股票之標(biāo)準(zhǔn)差通常高於市場投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 ， 這是因?yàn)閭€(gè)別股票： (1)提供更高的報(bào)酬 (2)個(gè)別股票受限於市場風(fēng)險(xiǎn) (3)無法分散風(fēng)險(xiǎn) (4)無獨(dú)一風(fēng)險(xiǎn) P. 209, 49 ?投資組合之風(fēng)險(xiǎn)可以降低，主要是因?yàn)椋? (1)各證券之報(bào)酬率變異數(shù)有正有負(fù) (2)時(shí)間報(bào)酬機(jī)率分配不同 (3)各證券之 β 值小於 0 (4)各證券之相關(guān)係數(shù)小於 1 P. 212,63 ?投資組合的變異數(shù)等於？ (1)證券報(bào)酬率的平均變異數(shù)與平均共變異數(shù)的加權(quán)平均 (2)證券報(bào)酬率的平均變異數(shù) (3)證券變異數(shù)的平均共變異數(shù) (4)個(gè)別證券報(bào)酬率變異數(shù)的總和 P. 215, 78 ?下列那一項(xiàng)對投資人來說屬於可分散的風(fēng)險(xiǎn)？ (A)阿拉伯國家原油量減少 (B)公司外銷所得美元的匯率升值 (C)公司財(cái)產(chǎn)可能遭遇颱風(fēng)災(zāi)害損失 (D)公司開發(fā)新產(chǎn)品的成本 (1)A與 B (2)B與 C (3)C與 D (4)A與 D P. 215, 79. ?下列那一項(xiàng)對投資人來說屬於不可分散的風(fēng)險(xiǎn)？ (1)公司新產(chǎn)品研發(fā)的成功與否 (2)公司外銷所得美元的匯率 (3)公司經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的效率 (4)公司火災(zāi) 三、市場風(fēng)險(xiǎn)的衡量 市場風(fēng)險(xiǎn)可以用貝他 (β)係數(shù)來衡量。 貝他係數(shù)小於 1但大於 0的資產(chǎn) ,其投資報(bào)酬率的變動還是會與市場投資組合報(bào)酬率的變動同向 ,但幅度比較小 。市場投資組合的貝他係數(shù)會是 1,而無風(fēng)險(xiǎn)投資的貝他係數(shù)則會是0(因?yàn)樗鼰o風(fēng)險(xiǎn) ,不會隨著市場的起伏而波動 )。投資人因此不會想要投資在 B證券上 ,B證券的價(jià)格因而會滑落 ,直到 B證券回到證券市場線上為止。 第二 ,風(fēng)險(xiǎn)溢酬 (由市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬與投資組合貝他係數(shù)來決定 )。 , 105 ?根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAPM)的公式，證券的貝他係數(shù)等於： (1)證券的期望報(bào)酬除以無風(fēng)險(xiǎn)利率 (2)證券的期望報(bào)酬除以市場投資組合的期望報(bào)酬 (3)證券的期望報(bào)酬除以市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢酬 (4)證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬除以市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。