企業(yè)股利政策的選擇-資料下載頁
2025-02-23 15:52本頁面
【正文】 估了，同時(shí)也向市場顯示了公司額的財(cái)務(wù)狀況良好，有大量的現(xiàn)金盈余。因此，公司在其股價(jià)過低時(shí)，回購股票來維護(hù)公司形象的有力途徑，穩(wěn)定或提高公司股價(jià)。同時(shí)，公司也有了進(jìn)一步配股融資的可能。此外，在市價(jià)發(fā)行的股票市場，為使市價(jià)發(fā)行的新股順利被投資者吸收，上市公司也經(jīng)常在二級市場進(jìn)行股票回購，以穩(wěn)定和提高股價(jià)。n 股票回購對公司也會(huì)產(chǎn)生一些不利影響，主要有：n 公司利用大量現(xiàn)金進(jìn)行股票回購可能會(huì)向市場傳遞這樣一種信息：公司缺乏好的投資機(jī)會(huì)，缺乏成功。這樣的信息對公司的形象及股價(jià)產(chǎn)生不利影響。如果公司回購股票的價(jià)格定的不合理，公司還會(huì)因此承受損失，而經(jīng)常性的回購股票則可能給人以操縱價(jià)的獻(xiàn)藝，招致證券管理部門的干預(yù)。n 股票回購是一種減資行為，要受到很多約束，操作不易。同時(shí)，股票回購導(dǎo)致公司資本減少，從根本上動(dòng)搖了公司的資本基礎(chǔ)，削弱對公司債權(quán)人的財(cái)產(chǎn)保障。n 由上表可知 ,根據(jù)發(fā)放現(xiàn)金股利后的年凈收益預(yù)測 ,該公司股票每股收益 EPS=1000萬元 /50000萬股 = .市盈率P/EPS=15/= .如果公司進(jìn)行股票回購 ,回購后年凈收益預(yù)測不變 ,仍為 1000萬元 ,但公司發(fā)行在外的股票數(shù)量會(huì)減少 萬股 =500萬元 /16(元 /股 ),因此 ,每股收益 EPS因流通股數(shù)的減少將增大 ,為保證市盈率不變 (P/E),公司的股票價(jià)格將上升 ,所以 ,公司用于回購股票的價(jià)格高于股票的市價(jià)?？梢运愠?,這一價(jià)格為 16元 =7500元 /(500萬股 )。n 由上例可以看出，公司股東可通過兩種方法得到其每股 1元的收益，一是通過領(lǐng)取每股 1元現(xiàn)金股利；一是通過回購股票，使股票價(jià)格由 15元上升到 16元。n 在股票回購中非常重要的一點(diǎn)是要保障回購前后公司股票的市盈率不變，這樣，在回購中出售股票和保留股票的股東都得到一個(gè)公平的價(jià)格，實(shí)現(xiàn)股東平等權(quán)益。當(dāng)然，在股票加購的實(shí)際操作中，股票市場價(jià)格的反應(yīng)不會(huì)象會(huì)計(jì)理論那樣計(jì)算準(zhǔn)確，投資者對股票回購所含信息的判斷和解釋將導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)，并偏離理論價(jià)格。n 要求：根據(jù)上述案例資料，分析回答下列問題：n 1990年花旗集團(tuán)的股利支付率為多少？n 為什么花旗集團(tuán)在 1991年的第一個(gè)季度要削減股利，當(dāng)時(shí)它是否應(yīng)當(dāng)暫停股利支付？n 1992年可比銀行的平均股利支付率為多少？1993年呢？n 你認(rèn)為在 1994年春季，當(dāng)花旗集團(tuán)宣告發(fā)放現(xiàn)金股利時(shí)，市場將如何反應(yīng)？這一信息傳遞可信嗎？n 假定花旗集團(tuán)的股票價(jià)格為 39美元，如果該公司希望它的股票能提供 “平均股利收益率 ”，那么它應(yīng)宣告的每季股利是多少？n 答案：n 1990年花旗集團(tuán)平均現(xiàn)金股利 =0、 435美元n 1990年花旗集團(tuán)股利支付率 =0、 435/0、 57=7 32%n 因花旗集團(tuán) 1989年起其盈余就大幅下降，每股盈余 1989年為 16美元， 1990為 0、 57美元， 1991年開始出現(xiàn)虧損，且其產(chǎn)權(quán)比率在同行業(yè)中最低，僅為 4%（最低要求為 4%），而同行業(yè)平均數(shù)為 825%。在這種情況下，花旗集團(tuán)確應(yīng)考慮暫停支付現(xiàn)金股利，以使集團(tuán)資本得以復(fù)原，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，扭轉(zhuǎn)經(jīng)營不利局面。n 1992年可比銀行平均股利支付率 =33%， 1993年為 3 7%n 花旗集團(tuán)的股票將出現(xiàn)利好反應(yīng)，股價(jià)有可能上揚(yáng)，其股n 票交易量上漲，交易活躍。這一信息傳遞很可信，因?yàn)閾?jù)預(yù)測花旗集團(tuán)1994年的每股盈余將高達(dá) 00美元，集團(tuán)的產(chǎn)權(quán)比率因盈余大增也會(huì)得到提高，將高于 1993年末的 8%，資本結(jié)構(gòu)更趨合理。n 可比銀行平均股利收益率 = 93%n 每季股利 =39 93%247。4= 83美元 n
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