topic10-股利政策決策-資料下載頁(yè)
2025-02-17 17:27本頁(yè)面
【正文】 當(dāng)作正常股利，一旦取消額外股利， 容易造成“公司財(cái)務(wù)狀況惡化”的錯(cuò)誤印象。 50 （ 5） 股利再投資計(jì)劃（ DRIP） 在 20世紀(jì) 70年代，多數(shù)大公司開始實(shí)行股利再投資計(jì)劃， 從而股東可以將所得的股利以股票的形式投資于該公司。 DRIP可分為兩種： ①只涉及已在市場(chǎng)上流通的“舊股”型計(jì)劃； ②包括新發(fā)行股票在內(nèi)的“新股”型計(jì)劃。 優(yōu)點(diǎn)：毋須支付新股發(fā)行費(fèi)用； 缺點(diǎn)：不適宜需要現(xiàn)金的投資者 51 （ 6） 股利回購(gòu)計(jì)劃（ SRP） 公司使用剩余現(xiàn)金或發(fā)行債券的收入， 購(gòu)回股東手中的股票，變相地發(fā)放股 利；被公司購(gòu)回的股票稱為庫(kù)藏股。 52 公司股票回購(gòu)的方式 （陳雨露第 256頁(yè)） ? 公開市場(chǎng)回購(gòu) —— 公司在股票市場(chǎng)按照公司 股票當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格回購(gòu)。 ? 要約回購(gòu) —— 招標(biāo)收購(gòu)股權(quán)，又分為固定價(jià) 格要約回購(gòu)和荷蘭式拍賣回購(gòu)。 ? 協(xié)議回購(gòu) —— 公司以協(xié)議價(jià)格直接向一個(gè)或 幾個(gè)主要股東購(gòu)回股票。 53 公司回購(gòu)股票的主要目的 （陳雨露第 257頁(yè)） ? 增加每股收益的金額； ? 調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用； ? 在方便股東選擇股利支付方式的同時(shí)為 股東提供避稅的優(yōu)惠； ? 提升公司股票價(jià)值 54 （陳雨露 271） 投資機(jī)會(huì) 公司的融資能力 公司盈利的穩(wěn)定性 股東的偏好 信息效應(yīng) 法律合同的限制 55 投資機(jī)會(huì) 如果公司有足夠的現(xiàn)金流量，那么公司究竟能夠給股東發(fā)放多少股利，其中很重要的一個(gè)影響因素就是公司投資機(jī)會(huì)的多少，以及投資項(xiàng)目預(yù)期收益率的高低。 當(dāng)公司投資項(xiàng)目的預(yù)期收益率高于公司要求的收益率時(shí)，公司會(huì)盡量地籌集資金進(jìn)行投資。按照先內(nèi)部融資后外部融資 的順序，在公司擁有足夠的現(xiàn)金流入量的情況下，通常會(huì)先滿足公司投資所需要的現(xiàn)金，如果還有剩余，公司才會(huì)考慮分派股利，這就是我們說(shuō)說(shuō)的剩余股利政策。 56 公司融資能力的大小 公司為籌集經(jīng)營(yíng)所需資金通常通過(guò)以下三種渠道：內(nèi)部融資、外部債務(wù)融資和外部權(quán)益融資。 公司如果想運(yùn)用內(nèi)部融資，前提條件是公司擁有大量的留存收益，而且內(nèi)部留存收益大量用于再生產(chǎn)需獲得股東的同意；因?yàn)閮?nèi)部融資會(huì)減少股利的分配，直接影響股東的現(xiàn)時(shí)收益。 57 公司融資能力的大小 公司對(duì)外籌資能力的大小主要受兩個(gè)因素影響：一是公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，二是金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。 公司的外部融資要考慮成本因素以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 58 公司盈利的穩(wěn)定性 公司的股利通常會(huì)隨盈利收入的變化而變化。但大多數(shù)公司并不愿意經(jīng)常改變公司的股利政策，這就是我們所說(shuō)的股利政策的“粘性”。公司保持股利政策穩(wěn)定的前提條件是具有穩(wěn)定的盈利。 公司盈利能否保持穩(wěn)定除了受行業(yè)發(fā)展、宏觀經(jīng)濟(jì)條件的影響外，公司的財(cái)務(wù)決策也會(huì)在一定程度上影響公司的盈利。公司運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的情況會(huì)直接影響到股利的分配；財(cái)務(wù)杠桿越大，股利分配越少，同時(shí)由于財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用，為保護(hù)債權(quán)人的利益，在分配股利時(shí)還會(huì)受到一定的限制，如不得分配超過(guò)一定比例的現(xiàn)金股利。 59 股東偏好與投資機(jī)會(huì) 公司股東的偏好會(huì)在很大程度上影響公司采用的股利政策。股東的偏好具體體現(xiàn)在很多方面，如稅收偏好、投資偏好、現(xiàn)金偏好等。 投資者的投資機(jī)會(huì)也是影響公司采取不同的股利政策的一個(gè)重要影響因素。當(dāng)公司對(duì)外投資回報(bào)率低于股東個(gè)人對(duì)外投資回報(bào)率時(shí)，股東往往偏好高股利政策。 60 信息效應(yīng) 公司采用的股利政策會(huì)被投資者理解為公司在向市場(chǎng)傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況好壞的信息。 公司究竟采用何種股利政策，一定程度上受信息傳遞效應(yīng)的影響。如果股利分配政策沒(méi)有達(dá)到公司預(yù)想的效應(yīng)，考慮到股利分配的成本因素，在信息傳遞渠道如此眾多的今天，公司可能會(huì)采用其他的方式向市場(chǎng)傳遞信息。 61 法律法規(guī)及合同契約的限制 許多國(guó)家的法律都規(guī)定公司在何種情況下不能發(fā)放股利。 首先是資本保全的要求 ； 其次是公司發(fā)展的需求。 公司采用高股利分配政策可能會(huì)影響公司的營(yíng)運(yùn)資金，增加公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)人為了保護(hù)自身的利益在公司的借款合同、債權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議等契約上加入限制股利發(fā)放的條款。 62 演講完畢，謝謝觀看！
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