9-股利決策與增長的管理-資料下載頁
2025-02-24 22:45本頁面
【正文】 斷其尋找新的投資機(jī)會。 推導(dǎo)：可持續(xù)增長率＝？ ?假設(shè)： ?公司希圖與市場條件所允許的增長率一樣的增長率。 ?公司不發(fā)新股。 ?公司資本結(jié)構(gòu)不變，股利政策不變。 創(chuàng)始資本： 借入 500萬 權(quán)益 500萬 資產(chǎn)：1000萬 銷售額：1000萬 凈利潤：100萬 凈利潤率： 凈利 247。 銷售額 =10% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： 銷售額 247。 資產(chǎn) =1 留存收益率 =50% 留存收益 50萬 股利 50萬 新借入 50萬 資本結(jié)構(gòu)： 借入資本 /權(quán)益資本 =1 可持續(xù)增長率 ?在經(jīng)營能力、財務(wù)政策不變的條件下，這一 10%的銷售增長率可以持續(xù)下去。這也是這一條件下銷售所能達(dá)到的最大增長率。 ?也叫自我維持增長率 ?Selfsustainable growth rate— SGR 可持續(xù)增長率 ——從會計等式看 年初 年底 資產(chǎn) 負(fù)債及權(quán)益 新增資產(chǎn)支持 新增的銷售額 新增借債 新增權(quán)益 可持續(xù)增長率不權(quán)益資本增長率 ?銷售增長率受限于權(quán)益資本的擴(kuò)張速度 ?可持續(xù)增長率實(shí)際上就是權(quán)益資本增長率 可持續(xù)增長率 g* 權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率留存比率股東權(quán)益凈利潤留存比率期初股東權(quán)益股東權(quán)益增加值股東權(quán)益增長率??????????R O ER*g*g權(quán)益資本收益率 ROE EAR O AR O ER O E???????????權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率權(quán)益資本總資產(chǎn)總資產(chǎn)銷售額銷售額凈利潤權(quán)益資本凈利潤可持續(xù)增長率 g*＝？ g*= 留存收益率 總資產(chǎn)收益率 權(quán)益乘數(shù) 如果一家公司收益留存比率 R=40%，權(quán)益乘數(shù)A/E=，則 g*= ROA R O AEARg* ???可持續(xù)增長率不總資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收 益率 ROA 增長率 ROA ◆ ◆ ◆ 增長過快 增長不足 A B C 調(diào)整增長速度或資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收 益率 ROA 增長率 ◆ ◆ ◆ C B A 改變財務(wù)政策 總資產(chǎn)收 益率 ROA 增長率 ◆ ◆ ◆ C B A 第五節(jié) 公司增長的管理 當(dāng)實(shí)際增長超過可持續(xù)增長率時 當(dāng)實(shí)際增長不足時 當(dāng)實(shí)際增長超過 g* 時，怎么辦？ ?措施 1：發(fā)售新股。 實(shí)際中公司很少這樣做。許多公司都不愿意發(fā)行新股 ?措施 2：提高財務(wù)杠桿 ?措施 3：削減股利支付比率 ?措施 4—— 剝離資產(chǎn) 其意義：一是獲取現(xiàn)金；二是能減少銷售增長率。 這一條也適合于單一業(yè)務(wù)公司，清理存貨資產(chǎn)，能提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，減少銷售。 當(dāng)實(shí)際增長超過 g* 時 措施 5—— 業(yè)務(wù)外包。多外購少自制，釋放被套住的資產(chǎn)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，同時還減少了銷售額。 當(dāng)實(shí)際增長超過 g* 時 ?措施 6：提高價格。既減少了銷售又增加了利潤率。 ?措施 7：兼并。尋找 “ 現(xiàn)金牛 ” 或者財務(wù)上較為保守的公司。 波士頓咨詢矩陣 問題小孩 明星 瘦狗 現(xiàn)金牛 相對市場份額 業(yè)務(wù)增長率 大 小 波士頓矩陣 ?現(xiàn)金牛能產(chǎn)生多于企業(yè)有效投資的現(xiàn)金 ?問題小孩需要額外的現(xiàn)金以維持快速的增長 ?明星一般能產(chǎn)生他們所需要使用的現(xiàn)金量 波士頓矩陣 ?最優(yōu)的波士頓矩陣是包括了明星、現(xiàn)金牛和問題小孩業(yè)務(wù)的平衡組合。瘦狗業(yè)務(wù)的吸引力最小，常常被剝離出去。 當(dāng)增長丌足怎么辦？ ?增長不足的公司遇到的問題：如何處理產(chǎn)生的利潤超過公司需要的困難？ ?措施 1—— 繼續(xù)投資于核心生產(chǎn)經(jīng)營。 ?措施 2—— 返還現(xiàn)金給股東 ?措施 3—— 購買增長 演講完畢，謝謝觀看！
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