9-股利決策與增長(zhǎng)的管理(已修改)
2025-03-04 22:45 本頁面
【正文】 股利決策與增長(zhǎng)的管理 張?jiān)? 更新： 2023623 2023級(jí)碩士 財(cái)務(wù)管理 公司理財(cái)，第 9章 主要內(nèi)容 股利決策概述 向股東返還現(xiàn)金的其他方式 公司股利政策的選擇 公司增長(zhǎng)管理的意義 公司增長(zhǎng)管理的方法 股利決策問題 ?當(dāng)公司產(chǎn)生了現(xiàn)金盈余之后，是將其留在公司繼續(xù)投資使用，還是返還給股東？ ?股利政策對(duì)股東利益有沒有影響？ 財(cái)務(wù)決策 投資決策 融資決策 股利決策 第一節(jié) 股利決策概述 股利的概念 ? 股利：公司以現(xiàn)金的方式向股東發(fā)放的盈余。 ? 股 利決策：公司將產(chǎn)生的稅后凈利潤(rùn)，拿出多少現(xiàn)金分配給股東，剩余多少用于繼續(xù)投資使用？ ? 股利的種類： ① 正常現(xiàn)金股利 ② 額外現(xiàn)金股利 ③ 特殊股利 ④ 清算股利 相關(guān)的概念 ?股利收益率 = 每股年紅利／每股價(jià)格 ?股 東的投資收益率＝股利收益率＋股價(jià)增值 ?股利支付率與留存收益率 向股東返還現(xiàn)金的方式 ?正?，F(xiàn)金股利，僅是股利政策的一種 ?還有：特殊股利、股票回購(gòu)、股本剝離、股轉(zhuǎn)債等形式 股利決策問題的實(shí)質(zhì) ? 是股東現(xiàn)在獲得現(xiàn)金，還是未來獲得現(xiàn)金？ 股 利決策要回答的問題 ?股 利政策對(duì)股東利益有沒有影響？ ?穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策是否要好于為滿足企業(yè)需求而上下波動(dòng)的政策？ ?表現(xiàn)、特征 現(xiàn)實(shí)世界的 股利政策 1股 利政策具有國(guó)別特 征 ?在工業(yè)化國(guó)家中，英國(guó)公司的股利支付率是最高的。美國(guó)等北美公司的股利水平高于日本、德國(guó)?？偛吭诎l(fā)展中國(guó)家的公司，如果支付股利，也是非常低的。 2股 利有明顯的行業(yè)模 式 ?這一模式遍及全球。 一般地，成熟行業(yè)的公司傾向于將大部分利潤(rùn)作為股利，而成長(zhǎng)快年輕的行業(yè)則相反。各國(guó)公用事業(yè)公司幾乎都支付高股利。 有行業(yè)特征 ?在行業(yè)中，股利支付通常與行業(yè)規(guī)模及資產(chǎn)密度正相關(guān)，但是與增長(zhǎng)率負(fù)相關(guān)。 a) 大公司比小公司支付比率高； b) 資產(chǎn)密集型的公司（有形資產(chǎn)比例高）支付比例高，無形資產(chǎn)比例大的公司支付比例低； c) 受管制的公司（公用事業(yè)）比不受管制的支付比例高； d) 與增長(zhǎng)率關(guān)系明顯，成長(zhǎng)快的公司低股利。 3股利政策穩(wěn)定、平滑 ?幾乎所有的公司都會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持持續(xù)的正常的每股股利。 股利與利潤(rùn)相比，變化小得多，即更加平滑。 4股利傳遞信號(hào) ?股票市場(chǎng)對(duì)初始股利支付和股利提高有積極的反應(yīng)，對(duì)其降低有很強(qiáng)的消極反應(yīng)。 ?說明股利變化有明顯的信息傳遞的作用，股利反映了經(jīng)理人對(duì)公司現(xiàn)在和未來收入的預(yù)期。 5股 利支付不所有權(quán)結(jié)構(gòu)有 關(guān) ? 私人企業(yè)或者非上市公司基本上不支付股利，而上市公司都要將收入用于支付股利。 各國(guó)、各行業(yè)，股權(quán)結(jié)合緊密的公司，通常股利支付率很低，而所有權(quán)分散的公司通常支付率高。 美國(guó) 公司股利政策的變化特點(diǎn) 總結(jié)近 50年來美國(guó)公司的 股利 政策變化的特點(diǎn) ： ① 股利隨收益的變化而變化 ② 股利是剛性的 ③ 股利的變化比收益的變化平滑 ④ 公司的股利政策隨公司的生命周期變化而變化 股利是剛性的 ?公司不經(jīng)常調(diào)整其股利政策。 ?因?yàn)椋阂皇菍?duì)未來維持高股利的擔(dān)心，二是擔(dān)心股利的削減會(huì)在市場(chǎng)上會(huì)引起負(fù)面影響。 ?調(diào)查發(fā)現(xiàn)：在 19811990大多數(shù)年份里，股利不變的公司數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股利變動(dòng)的公司數(shù)。在變動(dòng)股利的公司中，增加股利的公司數(shù) 5倍于減少股利的數(shù)目。 股利政策不公司生命周期 開發(fā)階段 迅速擴(kuò)張階段 成熟增長(zhǎng)階段 衰退階段 資金需求 （相對(duì)公司價(jià)值） 受限制較多 較高 中等 低 產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 投資，負(fù)值 相對(duì)于公司價(jià)值，較低 占公司價(jià)值的比例上升 相對(duì)于公司價(jià)值，較高 股利政策 沒有股利 發(fā)放新股 沒有或者低股利 增加股利 特殊股利回購(gòu)股票 ? 不同的主張 ? 對(duì)現(xiàn)實(shí)公司股利政策的理論解釋 股利政策的理論解釋 對(duì)待現(xiàn)金股利的丌同主張 支持現(xiàn)金股利 反對(duì)發(fā)放股利 股利不相關(guān)
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