9-股利決策與增長的管理(編輯修改稿)
2025-03-14 22:45 本頁面
【文章內容簡介】 權。 ?當公司需要資金時，再向外部融資。 ?外 部融資時，需要經過外部投資者審核的過程。投資專家有：投資銀行、信用評級機構、證券經紀公司等。 由代理理論推測： ?所有權關系緊密公司，不需要支付股利； ?當所有權變得分散時，代理問題變得重要，在一些大型的、成長緩慢的、能夠產生大量自由現金流的公司尤其重要。 第二節(jié) 向股東返還現金的其它方式 返還現金的其他方式 ?股票回購 —— 現金股利的替代方式 ?回購股票的遠期合同 （一）股票回購 ?公司用現金購回流通在外的股票，減少權益資本數量。出售股票的股東得到了現金。 ?股票回 購的主要方式： ?公開市場收 購 ?要 約收購 ?目 標定向回購 股票回購相比現金股利的優(yōu)點 ?回購是一次性行為，不構成對未來長期持續(xù)性的承諾。因此適合于對未來現金流量不確定的公司。 ?股票回購可以被撤銷或展期，相比特殊股利來說更有靈活性。 ?股票回購時股東按資本利得征稅，并且可選擇出售時間，而股利在當前按普通收入征稅，稅率較高。 ?股 票回購向市場傳遞一個積極信號：管理者認為當前股價被低估。 股票回購 Vs. 現金股利 優(yōu)點 ?股票回購更多地對那些急需要現金的人支付。不急需現金的人可以繼續(xù)持有股票。 ?股票回購提高了內部人控制權的比例。 ?在公司股票受到攻擊時可以通過股票回購予以支持。 股票回購的局限性 ?回購意味著對未來現金的不確定。當公司回購股票計劃沒有實現時，更會引起市場的懷疑。 是 股票回購還是現金股利？ 決策的框架： 1. 剩余現金流量的持續(xù)性和穩(wěn)定性。 不穩(wěn)定，回購；如果穩(wěn)定且能預測，發(fā)股利。 2. 股東稅率特征。 股東稅率高，回購；股東偏愛股利，發(fā)特別股利。 股票回購還是現金股利？ 3. 未來投資需要的可預測性。 機會不確定，回購 4. 股價是否被低估。 回購是積極的市場信號，是解決股價被低估的好辦法。 （二）購買股票的遠期合同 ? 公司在合同中約定，在未來某一確定的時間以一個固定價格購買本公司股票。 購買股票的遠期合同 優(yōu)點： ① 遠期合同意味著一個硬性的承諾，會被認為這是一個更積極的市場信號。 ② 遠期合同購買數量確定，價格確定，消除了股票回購由于股價不穩(wěn)定而產生的不確定性。 股票購買的遠期合同 缺點： ?增加了公司面臨的風險。即使股價下跌公司也必須按承諾價格購買，這是一個沉重的負擔。 （三）股票股利不股票分拆 ?股票股利：公司無成本地向股東增發(fā)新股。 ?股票分拆：一種更大幅度的股票股利。 以上都沒有現金的支付，是一種策略而已。股票數量雖然增加，但并不改變股東都公司的控制權，也不為股東增加新的價值。 股票股利不股票分拆的理由 ?造成一種錯覺，愚弄股東 ?在經營良好時使用股票股利作為現金股利的補充，可以向市場傳遞好的信息。 ?特殊理由：為了降低股價變動范圍，還有，為了降低每手交易金額門檻。 （四）改變股本 ?與公司資產重組相聯(lián)系。 ?一家多元化經營公司，其中一部分行業(yè)的資產價值由于管理不善被低估，可以采用變動公司股本的辦法。 幾種股本變動的形式： 股本縮減 — divestiture 股本剝離 — spinoff 股本分拆 — splitup 股本轉移 — split off (1), 股本縮減 ?出售價值被低估部門的資產，然后以股票回購或股利的形式向股東返還現金。 出售資產 獲得現金 向股東返還現金 (2), 股本剝離（分立） ?將被低估行業(yè)的資產剝離出去，成立一家新的公司。將新公司的股票分配給原公司股東。原公司所有權結構不受影響。 成立一家新公司 (3), 分拆整家公司 ?在股本分拆中，公司按照行業(yè)分拆成多家新的公司，股票按照原來的所有權結構進行分配，原公司注銷。 （ 4）股本轉移 （換股） 成立一家新公司 原有股東可換股 類似于股本剝離，被剝離的資產成為一家新 公司，原公司股東有權將母公司股票轉換成新 公司股票。公司所有權結構發(fā)生改變。 改變股本的原因
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