【正文】 元的需求曲線是由購買美國商品、勞務(wù)以及股票、債券、 CD等金融資產(chǎn)和辦公樓、銀行、工廠、土地等不動產(chǎn)的日本商人所決定，因為日本商人必須用美元來支付這些項目，所以他們需要美元而出售日元 ? 需求曲線是向下傾斜的，因為在其它既定因素不變時，美元價值下降對日本商人而言，美國國內(nèi)商品更便宜，因而刺激購買。例如，如果美元從 120日元貶值到 100日元，那么舊金山旅館一間價格為 100美元的房間將從 12023日元降至10000日元 ? 圖中供給曲線是由試圖購買日本的商品、勞務(wù)、金融資本和不動產(chǎn)的美國人決定的。因為購買日本商品必須支付日元。所以美國人必須賣出美元換取日元用于購買。美元的供給曲線就是相應(yīng)的日元需求曲線 ? 圖中的供給曲線是向上傾斜的，因為在當(dāng)其它因素既定時，美元價值上升，日本商品、勞務(wù)和資產(chǎn)在美國的價格為 600美元。如果 1美元僅能兌換 100日元，其成本將變?yōu)?900美元 ? 由于堅挺的美元降低了購買日本商品的成本，所以與此相應(yīng)的是美元供給增加，以便有更多的資金用于購買 ? 供求曲線的移動常引起競爭市場上價格的變動。許多供求曲線產(chǎn)生移動，同樣會改變美國 ——日本的匯率 ? 長期匯率的決定 – 相對價格水平：通貨膨脹水平較高的國家將發(fā)生貨幣貶值。假設(shè)日本價格水平上升 10%，而美國價格水平未變。顯然在任何匯率上，對日本人和美國人而言，美國的商品和勞務(wù)更具有吸引力。希望購買美國商品和勞務(wù)的日本人增多，需求增加，使美元的需求曲線從 D1移動到 D2。 這時均衡點就移動到 B點，表示美元升值（日元貶值）在美國人看來，任何匯率水平上美國商品也更具有吸引力，從日本的進口減少，供給下降，使美元的供給曲線從 S1移動到 S2， 美元進一步升值， C點為新的均衡點，匯率達到 1美元： 132日元，日本的通貨膨脹使日元貶值，美元升值 ? ￥ /$ ? S2 S1 ? ? 132 C ? ? B ? ? 120 A ? D2 ? D1 ? Qs 購買力平價說 ? 瑞典學(xué)者卡塞爾 1922年提出 ? 基本思想：一個國家的人們之所以需要外國貨幣是因為它在該國國內(nèi)具有對一般商品的購買力；同樣，外國人之所以需要該國貨幣，也是因為它在該國具有購買力 ? 本國貨幣和外國貨幣的相對價值主要取決于兩國貨幣的比較 購買力平價理論（ PPP理論） ? 匯率變動可以完全抵消兩國不同的通貨膨脹率的影響 ? 各國產(chǎn)品在外國市場上的價格不變 ? 如果美國物價上漲 1倍，那么美國別克車的價格就從3000美元上升到 6000美元也將從 馬克 ? 浮動匯率使發(fā)生惡性通貨膨脹的國家在世界貿(mào)易中保持原有的競爭優(yōu)勢 ? 甲地的住宅價格為每平方米 4000元，乙地的住宅價格為每平方米 2023元，這一差價不會引起套利活動，因為住宅是不可能從一地搬運到另一地的。甲地的理發(fā)價格為 10元，乙地的理發(fā)價格為 5元，這種價格差異也是不能引起套利活動的，盡管存在著可能性（乙地的理發(fā)師乘坐飛機去甲地提供理發(fā)服務(wù)）但是與商品價格相比，交易成本過大，以至于不能發(fā)生 絕對購買力平價 ? 以“一價定律”為其理論基礎(chǔ) ? 在自由貿(mào)易條件下，同一種商品在世界各地以同一種貨幣表示的價格應(yīng)該是一樣的；如果這個價格不一樣，也就是說，同一種商品在不同國家有不同的價格，人們就會不斷地進行商品套購活動，即把商品從價格低的國家拿到價格高的國家出售，直到各國之間的價格一致。 ? 絕對購買力平價的前提條件 – 對于任何一種可貿(mào)易商品，一價定律都成立 – 在兩國物價指數(shù)編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等 ? 形式： ? P ? P=eP* e= ? P* ? e— 直接標(biāo)價的匯率 ? P、 P*—— 分別表示兩國物價指數(shù) ? 意味著匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價格水平之比，取決于不同貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比 相對購買力平價理論 ? 在一定時期內(nèi)，匯率的變化要與同一時期兩國物價水平的相對變動成比例，各國一般物價水平以同一種貨幣計算時并不完全相等，而是存在著一定的、較為穩(wěn)定的偏離 ? 形式： ? QP ? e= ? P* ? Q為常數(shù) 需要注意的問題 ? 購買力平價的理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說，一般假設(shè)單位貨幣的購買力是由貨幣發(fā)行數(shù)量決定的，貨幣購買力的倒數(shù)是物價水平，貨幣供應(yīng)量越多，物價水平越高，所以匯率完全是一種貨幣現(xiàn)象 ? 名義匯率在剔除貨幣因素后所得的實際匯率是始終不變的 優(yōu)缺點 ? 兩國貨幣的購買力作為決定匯率的基礎(chǔ)有其合理性 ? 揭示了匯率變動的長期的、根本性的原因 ? 開辟了從貨幣數(shù)量角度對匯率進行分析之先河 ? 但在理論上是顛倒：把內(nèi)在價值看作是由其購買力決定的；應(yīng)該把一國貨幣的購買力看作其內(nèi)在價值的體現(xiàn)，究竟是相對價格水平?jīng)Q定了匯率還是匯率決定了相對價格水平，還是兩者同時被其它變量隨外生決定，沒有闡述清楚 ? 美元與選定國家貨幣的匯率 1月份單位美元兌換外國貨幣數(shù)量 ? 國家 貨幣單位 符號 1966 1976 1986 1996 ? 奧地利 先令 $ ? 英國 英磅 163。 ? 加拿大 美元 C$ ? 法國 法郎 Fr ? 德國 馬克 DM ? 意大利 里拉 L 625 702 1633 1580 ? 日本 日元 ￥ 361 305 200 106 ? 瑞士 瑞士法郎 SFr ? ? 世界范圍內(nèi)“巨無霸”的價格 ? 國家 巨無霸 實際匯率 巨無霸美元價格 購買力平價匯率 高估和低估 ? 價格 （外國貨幣 /美元） ? 澳大 ? 利亞 A$ $ +26% ? 英國 163。 $ 15 ? 加拿大 C$ $ +14 ? 法國 $ 38 ? 德國 $ 28 ? 意大利 L3700 1623 $ 1947 17 ? 日本 ￥ 322 $ 43 ? 瑞士 $ 52 ? 美國 $ ? 利率平價理論 ? 即期匯率： USD/? 3個月 (91天 ) 加拿大元利率 12% ? 3個月 (91天 )美元利率 18% ? 假設(shè)有資金 100萬元 ,如果投資于美元 ,可得利息 : ? 18 91 ? 1000000 —— —— = USD45500 ? 100 360 ? 如果投資于加拿大元，可得利息： ? 1000000 =CND1998000 ? 12 91 ? 1998000 —— —— =CND60606 ? 100 360 ? 兩種方法的收益應(yīng)該是相等的， 3個月以后的遠期匯率應(yīng)該是： ? 1998000+60606 2058600 ? ———————— = ———— ? 1000000+45500 1045500 ? = ? 遠期差額 = = 其它長期匯率決定因素 ? 偏好和產(chǎn)品開列：匯率受各種產(chǎn)品需求的影響，這種需求又取決于人們的偏好，人們對某種產(chǎn)品的偏好增加，需求增大，導(dǎo)致該產(chǎn)品國的貨幣升值，也可以通過開發(fā)新產(chǎn)品使外界對該產(chǎn)品的需求增大 ? 生產(chǎn)率：是降低產(chǎn)品成本和價格的主要因素，通過降低成本提高競爭力并由此使該國貨幣增值 ? 關(guān)稅和配額：假設(shè)美國對進口的日本汽車增加 1000元的關(guān)稅，進口汽車的吸引力下降，美國客戶購買日本汽車和日元數(shù)量減少，從長期來看，會引起美元升值 短期匯率決定 ? 對國內(nèi)外投資的預(yù)期回報 – 假設(shè)一位擁有 1億美元的美國機構(gòu)投資者要投資于高于收益率的銀行 CD， 他希望在任意主要的金融中心投資 ——紐約、倫敦、法蘭克福、香港等地投資，我們先把國內(nèi)和國外 CD的利率分別定義為iD和 iF。 如果該筆資金投資在紐約的 CD， 那么就不發(fā)生外匯交易，其預(yù)期回報就是 iD。 但是，如果投資者把資金轉(zhuǎn)移到法蘭克福的德國銀行，那么他一定會面對如下，即投資者的匯率和以后在美國收到回報時的匯率可能會發(fā)生變化。如果機構(gòu)投資者從 1年期德國 CD上可獲得 8%的利息，并預(yù)期到期時美元升值（德國馬克貶值） 3%，那么當(dāng)需要把德國馬克 CD利息兌換成美元時，由于預(yù)期購買美元比前一年多花 3%。以下式表達： ? (Ert+1 Ert) ? RF= iF —————— ? Ert ? RF——投資國外的預(yù)期回報率 ? iF——國外利率 ? Ert——當(dāng)期（ t)實際（即期）利率，以一美元的德 國馬克數(shù)量表示 ? Ert+1——當(dāng)前預(yù)期的 1年后 CD到期，德國存款要兌 換成美元存款時的匯率 ? 外匯市場的均衡 ? DM/$ iD RF ?