【正文】 。 Company name （二）資本市場的特點(diǎn) 1．長期性； 2．金融工具的性能差異很大； 3．工具的交易市場往往采用有形與無形相結(jié)合的方式。 既有大量證券在交易所中進(jìn)行，也有規(guī)模巨大的場外無形市場。 Company name 二、資本市場體系 ▲ （一）證券發(fā)行市場 1．定義 證券發(fā)行市場是政府或企業(yè)發(fā)行債券或股票以籌集資金的場所，是以證券形式吸收閑散資金，使之轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本的場所。 這是新證券第一次上市的市場，因此，證券發(fā)行市場又被稱為一級(jí)市場或初級(jí)市場，它是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的關(guān)鍵。 Company name 2．證券的發(fā)行方式 （ 1）公募和私募 公募又稱公開發(fā)行，是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券。 私募又稱內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。 私募發(fā)行的對(duì)象主要有金融機(jī)構(gòu)、與發(fā)行人來往密切的工商企業(yè)、發(fā)行人內(nèi)部職工等。 Company name （ 2）代銷和包銷 投資銀行或證券公司是專營證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，在發(fā)行市場上的地位非常重要。 代銷是指中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人之間建立委托代理關(guān)系，如承銷未售出部分退還發(fā)行人，承銷商不承擔(dān)任何發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，因此傭金很低。 包銷是指發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)簽訂合同，由中介機(jī)構(gòu)買下全部或銷售剩余部分的證券，承擔(dān)全部銷售風(fēng)險(xiǎn)。 Company name （ 3）證券信用評(píng)級(jí) 進(jìn)行證券信用評(píng)級(jí)的最主要原因是方便投資者進(jìn)行證券投資決策。 對(duì)廣大投資者來說，由于受時(shí)間、知識(shí)、信息的限制，面臨信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，因此需要專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)證券還本付息的可靠程度進(jìn)行客觀、公正和權(quán)威的評(píng)定。 對(duì)發(fā)行者來說，經(jīng)過評(píng)級(jí)的證券才易為公眾所接受并打開銷路，可減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本，一般來說，信用等級(jí)越高的證券越能夠以較低的利率出售，從而減少籌資成本。 Company name 目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，主要有美國穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司。它們都是獨(dú)立的私人企業(yè)，不受政府控制，也獨(dú)立于證券交易所和證券公司。 Company name 證券評(píng)級(jí)公司在證券評(píng)級(jí)過程中主要考慮以下三方面： ?① 證券發(fā)行公司的償債能力。即考察公司的預(yù)期盈利、負(fù)債比例，能否按期還本付息和分紅情況等； ?② 證券發(fā)行公司的資信。即考察公司在金融市場上的聲譽(yù)、歷次償債記錄、歷史上是否有過違約情況發(fā)生； ?③ 投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。即主要是分析公司破產(chǎn)的可能性大小，另外還要預(yù)計(jì)在公司一旦破產(chǎn)或發(fā)生其他意外情況下，債權(quán)人根據(jù)破產(chǎn)法和公司所能受到的法律保護(hù)程度和所得到的投資補(bǔ)償程度。 Company name （二）證券流通市場 1．證券流通市場及其重要性 證券流通市場是指已發(fā)行證券買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的市場，又稱為二級(jí)市場或次級(jí)市場。 證券流通市場是為了解決融資期限的矛盾而出現(xiàn)的。 Company name 證券流通市場的重要性表現(xiàn)在： （ 1）該市場的交易價(jià)格是公司選擇發(fā)行時(shí)機(jī)和制定新證券發(fā)行價(jià)格的基礎(chǔ)。因?yàn)樽C券在二級(jí)市場上的價(jià)格可以體現(xiàn)投資者對(duì)發(fā)行人的證券的接受程度。 （ 2）它賦予了證券的流動(dòng)性。 Company name 2．證券流通的組織方式 （ 1）證券交易所 證券交易所是證券市場發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物，是依據(jù)國家有關(guān)法律、經(jīng)政府主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中交易的有形市場，也是集中交易制度下，證券市場的組織者和一線監(jiān)督者。 證券交易所是法人，它本身并不參與證券買賣，只不過提供交易場所和服務(wù)，同時(shí)也兼有管理證券交易的職能，是非金融性的法人機(jī)構(gòu)。 Company name 證券交易所的基本功能： ?① 提供一個(gè)集中的、設(shè)施齊全的交易場所； ?② 制定有關(guān)交易的各項(xiàng)規(guī)章制度，維持一個(gè)有秩序和公平競爭的市場； ?③ 收集和發(fā)布市場價(jià)格變動(dòng)信息及其他相關(guān)信息； ?④ 仲裁交易中的各種糾紛。 Company name （ 2）場外交易市場 ① 定義 場外交易市場（ Over— the— counter Market）也稱柜臺(tái)交易市場或店頭交易市場，是證券市場的一種特殊形式，它是指證券經(jīng)紀(jì)人或證券商不通過證券交易所，將未上市或已上市的證券直接同顧客進(jìn)行買賣的市場。 Company name ② 特征 a. 分散性； b. 買賣的證券大多是未上市證券； c. 場外交易風(fēng)險(xiǎn)大。 Company name ③ 類型 ?a. 柜臺(tái)交易市場，是指在證券公司的證券柜臺(tái)上從事未在證券交易所上市的證券交易的市場，也就是狹義上的場外市場。 ?b. 第三市場，是指在店頭市場上從事已在交易所掛牌上市的證券交易。 ?c. 第四市場，是指很多機(jī)構(gòu)投資者摒棄了交易中介和經(jīng)紀(jì)人而直接進(jìn)行證券交易的形式。 Company name 3．證券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格和股票價(jià)格指數(shù) （ 1）證券轉(zhuǎn)讓價(jià)格 證券交易或轉(zhuǎn)讓價(jià)格是證券持有者賣出證券與投資者買入證券這兩種行為結(jié)合的結(jié)果。 證券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的形成，主要有預(yù)期的證券收益與市場利率兩個(gè)因素決定。即： ?只有在售價(jià)收入存入銀行所能得到的利息收益不低于股利收益的條件下，證券持有者才愿意賣出證券； ?投資者也只有在購買證券所能得到的證券收益不低于利息收益的條件下，才愿意買入證券。 Company name 計(jì)算公式： 證券轉(zhuǎn)讓價(jià)格＝預(yù)期證券收益／市場利率（ 3－ 6） 證券轉(zhuǎn)讓價(jià)格與證券收益成正比，與市場利率成反比。 具體到股票和債券來說，股票的理論價(jià)值，就是 股票未來利潤的現(xiàn)值，取決于股票收入和市場收益率。 Company name 債券的理論價(jià)格是指投資者為獲得在未來一定時(shí)期內(nèi)的利息收入，而在理論上應(yīng)支付的價(jià)格。 它的決定變量主要有三個(gè)： ① 債券到期值 ② 債券期限 ③ 利率水平 Company name （ 2）股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)（ Stock Price Indexes）是指金融服務(wù)機(jī)構(gòu)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法，編制的通過對(duì)股票二級(jí)市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算得出的數(shù)值，是對(duì)股市動(dòng)態(tài)的綜合反映。 Company name 股票價(jià)格指數(shù)的形成要經(jīng)過下列三個(gè)程序： ?首先，要選出列入指數(shù)計(jì)算的成分股票，通常這些股票要具有代表性，數(shù)額占該股市總值的比例較大，其漲跌往往能帶動(dòng)整個(gè)股市的變化。 ?其次，要確定計(jì)算方法。 ?再次，要確定以什么時(shí)間為基期，基數(shù)是多少。 股票價(jià)格指數(shù)用“點(diǎn)”表示。 Company name 股價(jià)指數(shù)的編制，采用股價(jià)平均數(shù)方法（ Stock Price Average）進(jìn)行。 ?① 簡單平均法，又稱算術(shù)平均法，是指在計(jì)算出各個(gè)樣本股票各自價(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)上加總，求其平均值的方法。 ?② 綜合平均法。這種方法是將樣本股票在基期或報(bào)告期的價(jià)格分別加總，然后，用報(bào)告期股價(jià)總額除以基期股價(jià)總額，以所得數(shù)值作為股價(jià)指數(shù)。 ?③ 加權(quán)平均法。主要的加權(quán)平均法有拉氏公式 (Laspegres Formula) 費(fèi)雪公式（ Fisher’s ideal Formula）和貝氏公式 (Pasche Formula)。 Company name （ 3）世界主要價(jià)格指數(shù) ① 道 瓊斯股價(jià)指數(shù) 道 瓊斯股價(jià)指數(shù) 是最有影響也最為公眾所熟悉的股價(jià)指數(shù)。 由道 瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯 道（ Charles ）于 1844年創(chuàng)立編制。 它以在紐約證券交易所上市的股票為樣本股票的選擇范圍，以 1928年 10月 1日為基期，基期值為“ 100”，以后各期股票價(jià)格同基期相比算出的百分?jǐn)?shù)就成為各期的股價(jià)指數(shù)。 Company name ② 標(biāo)準(zhǔn) 普爾股價(jià)指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn) 普爾股價(jià)指數(shù)（ Standard amp。 Poor Stock Price Indexes）是美國最大的證券研究機(jī)構(gòu)－標(biāo)準(zhǔn)普爾公司編制發(fā)表的股價(jià)指數(shù)，始于 1923年 ，最初樣本股票共 233種 ， 1957年擴(kuò)大為 500種。 目前，標(biāo)準(zhǔn) 普爾股價(jià)指數(shù)每小時(shí)公布一次，美國 《 商業(yè)周刊 》 每期予以刊載。 Company name ③ 倫敦 《 金融時(shí)報(bào) 》 股價(jià)指數(shù) 倫敦 《 金融時(shí)報(bào) 》 股價(jià)指數(shù)是由英國倫敦 《 金融時(shí)報(bào) 》 編制的指數(shù)。 這一指數(shù)能夠較全面地反映倫敦股票市場的價(jià)格變動(dòng)。 ④ 日經(jīng)股價(jià)指數(shù) 日經(jīng)股價(jià)指數(shù)是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制的反映日本股票市場價(jià)格變動(dòng)的指數(shù)。 它以 1950年 9月 7日為基期，采用的計(jì)算方法是道 瓊斯指數(shù)所用的修正法。 Company name ⑤ 香港恒生股價(jià)指數(shù) 香港恒生指數(shù)是由香港恒生銀行于 1969年11月 24日開始編制的。 它以 1964年 7月 31日為基期，采用修正的加權(quán)綜合法計(jì)算，基期值為“ 100”。 Company name （ 4）我國的股價(jià)指數(shù) 我國的股價(jià)指數(shù)主要有： 上證股價(jià)指數(shù) 深證股價(jià)指數(shù) Company name 復(fù)習(xí)思考題 1．哪些公司最可能通過銀行而不是發(fā)行債券和股票來為其活動(dòng)融資，為什么？ 2．就我國目前的股票市場而言，其效率如何？ 3．如果我國引入衍生工具，就目前條件而言，是利大于弊，還是弊大于利？ 4．當(dāng)通貨膨脹持續(xù)上升時(shí)，如此時(shí)你手中持有可轉(zhuǎn)換債券，你是否愿意將其轉(zhuǎn)換成股票？