ch05利率史與風(fēng)險溢價-資料下載頁
2025-02-18 01:35本頁面
【正文】 是否太大、頻率是否太高，以至于用正態(tài)分布不能充分描述其特征。一種測度方法是為這些負(fù)偏差獨立計算標(biāo)準(zhǔn)差，這個統(tǒng)計量稱為低偏標(biāo)準(zhǔn)差 (LPSD)。如果低偏標(biāo)準(zhǔn)差和整體標(biāo)準(zhǔn)差強(qiáng)相關(guān)的話，它可以代替整體標(biāo)準(zhǔn)差來測度風(fēng)險。另一種描述負(fù)的極值的方法是確定分布的不對稱程度，并用平均值的平均立方差 (偏度 )來表示這種不對稱程度。 專業(yè)投資者廣泛使用一種突出由于收益過小而造成的潛在損失的風(fēng)險測量工具，稱為風(fēng)險價值 (VaR)。風(fēng)險價值是分布的分位數(shù)的另一種，名稱。分布的分位數(shù) (q)是一個值，有 q%的值小于它。從業(yè)者一般將 5%的分位數(shù)作為分布的風(fēng)險價值，即有 5%的概率會有等于或大于風(fēng)險價值的損失。 523 圖 57 19262023年間股票年度收益的實際累積 與正態(tài)頻率分布的累積概率分布的比較 a)大公司股票 b)小公司股票 注：收益折合成年度收益，并被表示為連續(xù)的混合百分比。 524 525 關(guān)于歷史記錄的全球觀點 526 527 長期預(yù)測 用算術(shù)平均值預(yù)測未來收益率是由于它具有無偏的統(tǒng)計學(xué)性質(zhì)。算術(shù)平均值滿足的這個性質(zhì)已經(jīng)使它成為估計持有期間的期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計量。而對于預(yù)測長期的累計收益率，算術(shù)平均值是不夠的。 長期整體收益的正確預(yù)測需要用算術(shù)歷史平均值和幾何歷史平均值的一個綜合加權(quán)平均值。幾何平均值所占的適當(dāng)權(quán)重應(yīng)等于預(yù)測期間長度和估計期間長度的比。例如，我們希望從 77年的歷史資料出發(fā)，預(yù)測未來 25年的累計收益率，一個無偏估計應(yīng)該是： 25 77 2577 77?? ? ?幾 何 平 均 值 算 術(shù) 平 均 值528 經(jīng)濟(jì)的真實利率的均衡水平由居民儲蓄意愿（影響資金供給曲線）和企業(yè)投資 固定資產(chǎn)、廠房設(shè)備的期望利潤率水平（影響需求曲線）決定。此外也受政府財政政策和貨幣政策的影響。 名義利率等于真實均衡利率加上通脹率。通常，我們只能直接得到名義利率， 我們必須通過通脹預(yù)期來推斷真實利率。 任何證券的均衡期望收益率均由其均衡真實收益率、期望通脹率和證券特別風(fēng)險溢價三者相加而成。 投資者面臨著風(fēng)險 期望收益權(quán)衡的選擇。由本章歷史數(shù)據(jù)的分析得出：低風(fēng)險資產(chǎn)提供低收益，反之亦然。 由于未來通脹率的不確定性，保證獲得名義利率的資產(chǎn)實際上存在著風(fēng)險。 小結(jié) 529 演講完畢，謝謝觀看！
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