ch05利率史與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(參考版)
2025-02-20 01:35本頁面
【正文】 小結(jié) 529 演講完畢，謝謝觀看！ 。由本章歷史數(shù)據(jù)的分析得出：低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供低收益，反之亦然。 任何證券的均衡期望收益率均由其均衡真實(shí)收益率、期望通脹率和證券特別風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)三者相加而成。 名義利率等于真實(shí)均衡利率加上通脹率。例如，我們希望從 77年的歷史資料出發(fā)，預(yù)測(cè)未來 25年的累計(jì)收益率，一個(gè)無偏估計(jì)應(yīng)該是： 25 77 2577 77?? ? ?幾 何 平 均 值 算 術(shù) 平 均 值528 經(jīng)濟(jì)的真實(shí)利率的均衡水平由居民儲(chǔ)蓄意愿（影響資金供給曲線）和企業(yè)投資 固定資產(chǎn)、廠房設(shè)備的期望利潤(rùn)率水平（影響需求曲線）決定。 長(zhǎng)期整體收益的正確預(yù)測(cè)需要用算術(shù)歷史平均值和幾何歷史平均值的一個(gè)綜合加權(quán)平均值。算術(shù)平均值滿足的這個(gè)性質(zhì)已經(jīng)使它成為估計(jì)持有期間的期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)量。 523 圖 57 19262023年間股票年度收益的實(shí)際累積 與正態(tài)頻率分布的累積概率分布的比較 a)大公司股票 b)小公司股票 注：收益折合成年度收益，并被表示為連續(xù)的混合百分比。分布的分位數(shù) (q)是一個(gè)值，有 q%的值小于它。 專業(yè)投資者廣泛使用一種突出由于收益過小而造成的潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量工具，稱為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 (VaR)。如果低偏標(biāo)準(zhǔn)差和整體標(biāo)準(zhǔn)差強(qiáng)相關(guān)的話，它可以代替整體標(biāo)準(zhǔn)差來測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)。 我們需要測(cè)度負(fù)的極值是否太大、頻率是否太高，以至于用正態(tài)分布不能充分描述其特征。正態(tài)分布有兩個(gè)抽樣特征：首先，它是對(duì)稱的，并且只由兩個(gè)參數(shù)，即均值和方差來完整的描述它。而收益也是同樣的順序。并使用 n/(n 1) 與之相乘以消除預(yù)期變動(dòng)率的統(tǒng)計(jì)誤差。例 (設(shè)定必要收益率為 10%)： 513 年份 0 1 2 3 4 5 6現(xiàn)值 5 0 3 IRRNPV(10%)NPV(16%)NPV(17%)IRR( 插值法) %% 現(xiàn)金流量表 514 收益率iNPV16% 17%I R R 理論值I R R 插值法用插值法計(jì)算內(nèi)部收益率 515 歷史記錄 11 nttrrn ?? ? ，2211()1nttrrn?????? 在 實(shí)際計(jì)算中 ，均值和標(biāo)準(zhǔn)差都是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算得來，而不是理論公式得
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