【正文】 的角度加以解釋 GE盈利及回報能力分析 48 從 GE增長模式來看，公司內(nèi)部價值創(chuàng)造的有機增長動力逐漸衰弱 GE公司資產(chǎn)規(guī)模及增長 2023年營業(yè)收入 =1346億美元 2023年營業(yè)收入 =1529億美元 61%65%13%1%0%20%40%60%2023 2023有機增長業(yè)務(wù)收入 /總收入 基于并購的業(yè)務(wù)收入 / 總收入7% +1215% GE公司業(yè)務(wù)增長方式 4374955756487511 5 . 8 %1 2 . 6 %1 6 . 2 %1 3 . 3 %02004006008002023 2023 2023 2023 20230%6%12%18%24%資產(chǎn) 增長率CAGR (資產(chǎn) ) = % 單位 :10億美元 ? GE公司過去 5年來規(guī)模的增加幅度更多地體現(xiàn)在資產(chǎn)總量的擴大 。 其資產(chǎn)量增幅約為其營業(yè)收入年均增長率的 3倍 ? 從其業(yè)務(wù)增長方式的本質(zhì)上看 ， 盡管 GE來自于內(nèi)部增長的動力仍為推動公司業(yè)務(wù)增長的主要力量 ， 但從趨勢上看 ， 其增長能力越來越多地依重于外部無機增長方式 ， 尤其是 ， 通過并購的手段來實現(xiàn)公司規(guī)模及盈利水平的提高 GE增長能力綜述 ? 從企業(yè)運營有效性的角度判斷 ， 來自企業(yè)內(nèi)部的有機增長能力具有遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于來自外部的無機增長能力的價值 。 企業(yè)尋求增長的途徑通常都遵循先內(nèi)部 ， 后外部的順序 ? 過去 20年來 ， GE公司因其卓越的增長能力使其自身從一家普通的機電公司成長為全球具有領(lǐng)導(dǎo)地位的巨型公司 。 但是 ， 可能因其近年來盈利回報能力的持續(xù)下降 ， 并且缺少從內(nèi)部扭轉(zhuǎn)這一趨勢的有效手段 ， 因而其正逐漸加大對外進行并購的力度 GE增長能力分析 數(shù)據(jù)來源： GE。 **分析 49 GE公司總負(fù)債與長期負(fù)債 6 2 3 . 36 5 2 . 02 1 2 . 71 7 2 . 002004006008002023 2023負(fù)債 長期負(fù)債占比 =% 占比 =% 20232023年長期負(fù)債規(guī)模增長 = % 單位 :10億美元 負(fù)債88%權(quán)益11%少數(shù)股權(quán)1%負(fù)債83%權(quán)益15%少數(shù)股權(quán)2%GE公司對其資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整在幫助改善償債能力風(fēng)險的同時，也增大了公司整體上的資本成本 ? 從 GE實現(xiàn)增長所需資本的性質(zhì)來看 ， 盡管該公司目前的負(fù)債水平仍然處于較高水平 ， 但其近年來資本構(gòu)成中負(fù)債比例逐漸降低 ， 權(quán)益投資所占比例相應(yīng)逐漸加大 ? 其總體負(fù)債水平的降低主要是通過短期負(fù)債的減少 。 與此同時 ， 其長期負(fù)債自 2023年至2023年間年均增長率達(dá)到 27%左右 GE資本結(jié)構(gòu)綜述 數(shù)據(jù)來源： GE。 **分析 GE公司負(fù)債及權(quán)益規(guī)模 D/E= D/E= 負(fù)債規(guī)模增長 = % 權(quán)益規(guī)模增長 = % 2023年 2023年 ? 在過去 5年中 GE資產(chǎn)總量中總體負(fù)債水平具有穩(wěn)定下降的趨勢 ， 反映了 GE公司在并購活動中債務(wù)融資手段向逐漸讓位于權(quán)益融資 ? 在公司高水平總體負(fù)債規(guī)模緩慢下降的同時， 長期負(fù)債快速地取代短期負(fù)債 這一現(xiàn)象意味著公司在財務(wù)風(fēng)險得以緩解的同時 ， 融資成本會逐漸上升 GE資本結(jié)構(gòu)分析 50 產(chǎn)品銷售36%服務(wù)銷售63%其它收入1%產(chǎn)品銷售42%服務(wù)銷售57%其它收入1%從 GE業(yè)務(wù)性質(zhì)分類來看，公司的增長越來越依賴服務(wù)業(yè)務(wù)在其領(lǐng)域的表現(xiàn) ? GE長期以來推動公司向服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的努力成效已經(jīng)顯現(xiàn) 從業(yè)務(wù)收入總量上看 ， GE已經(jīng)成為名副其實的服務(wù)型公司 ? 從運營效率來看 ， GE內(nèi)部增長的真正動力來自于服務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)的表現(xiàn) ? 雖然在過去幾年中 ， GE服務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)勞動生產(chǎn)率有了大幅提高 ， 但來自市場的競爭將其努力抵消， 因此 GE持續(xù)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型以及不斷提升服務(wù)型業(yè)務(wù)勞動生產(chǎn)率的戰(zhàn)略舉措未能充分地幫助實現(xiàn)公司整體盈利能力的加強 GE業(yè)務(wù)盈利能力評述 GE公司總銷售收入構(gòu)成 22%26%30%80%83%82%0%20%40%60%80%2023 2023 2023產(chǎn)品毛利潤率 服務(wù)毛利潤率GE公司產(chǎn)品及服務(wù)毛利潤率 備注：服務(wù)未包括 GE Capital之業(yè)務(wù)部分 備注：服務(wù)銷售包含 GE產(chǎn)品服務(wù)銷售及 GE Capital業(yè)務(wù)銷售 GE公司產(chǎn)品及服務(wù)系統(tǒng)勞動生產(chǎn)率 數(shù)據(jù)來源： GE。 **分析 3 7 3 , 1 5 03 3 1 , 8 9 93 4 8 , 1 0 08 3 8 , 7 1 37 0 9 , 0 2 35 7 2 , 6 9 802 0 0 , 0 0 04 0 0 , 0 0 06 0 0 , 0 0 08 0 0 , 0 0 02023 2023 2023產(chǎn)品系統(tǒng) 服務(wù)系統(tǒng)+125% +65% 產(chǎn)品銷售增長 = % 服務(wù)銷售增長 = % 2023年 2023年 51 GE 自有研發(fā)資金84% 政府資助研發(fā)資金16%GE向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略意圖不可避免地導(dǎo)致了公司對研發(fā)投入重視程度的不足 數(shù)據(jù)來源： GE。 **分析 GE 自有研發(fā)資金79%政府資助研發(fā)資金21%GE公司研發(fā)資金構(gòu)成 ? 從產(chǎn)品制造領(lǐng)域來看 ， GE在新產(chǎn)品研發(fā)方面的投入有逐年上升的趨勢 。 然而 ， 從集團整體上看 ， GE每年對研發(fā)的投入與集團營業(yè)收入進行嚴(yán)格掛鉤 ? 從研發(fā)資金的來源看 ， GE自投入部分在過去兩年中逐漸下降 ， 而來自于更加關(guān)注 “社會效益 ” 的政府的資金支持則快速上升 ? GE研發(fā)資金的主要流向交通運輸業(yè)務(wù)板塊。 除此以外 ， 能源及醫(yī)療板塊也是主要使用者 GE研發(fā)投入綜述 4 . 8 %5 . 3 % 5 . 6 %2 . 0 % 2 . 0 % 2 . 0 %0%2%4%6%2023 2023 2023研發(fā)支出 /產(chǎn)品銷售收入 研發(fā)支出 /公司總銷售收入GE公司研發(fā)投入與銷售收入對比 （ 1） 2023年 ： US132,2 billion （ 2） 2023年： billion （ 3） 2023年： billion 公司總營業(yè)收入 CAGR(自有研發(fā)資金 ) = % CAGR(政府資助資金 ) = % 2023年 2023年 ? 從表面上看 ， GE公司對其產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)的研發(fā)投入日漸重視 ， 但事實上此情形的產(chǎn)生是由于其產(chǎn)品制造業(yè)務(wù)在集團不斷萎縮而帶來的相對性增長 ? 從 GE公司研發(fā)費用占總因營業(yè)收入的比例數(shù)年保持不變的情況判斷 ， GE公司對下屬業(yè)務(wù)板塊的管控力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他大型多產(chǎn)業(yè)集團 ? 不根據(jù)下屬業(yè)務(wù)板塊的自身需要在制定研發(fā)預(yù)算 ， 加之自有研發(fā)資金投入的比例不斷下降的事實 ， 與 GE逐漸遠(yuǎn)離產(chǎn)品制造領(lǐng)域的戰(zhàn)略定位相吻合 GE研發(fā)投入分析 52 GE公司各業(yè)務(wù)板塊銷售額 /公司總銷售額 1 5 . 4 %1 0 . 3 %1 1 . 3 %5 . 3 %5 . 6 %6 . 2 %5 . 3 %5 . 4 %1 5 . 5 %1 4 . 8 %1 3 . 5 %1 4 . 0 %9 . 5 %7 . 1 %7 . 5 % 7 . 8 %1 0 . 3 %1 0 . 3 %9 . 7 %9 . 5 % 9 . 0 %1 2 . 0 %1 6 . 6 %1 7 . 9 %1 4 . 2 %1 1 . 6 %5 . 9 %3 . 6 %4 . 2 %6 . 1 %5 . 6 %6 . 7 % 6 . 8 % 7 . 6 %8 . 8 %2 . 3 %1 . 4 % 2 . 3 %0 . 4 % 0 . 3 %1 9 . 0 %1 8 . 9 %1 7 . 6 %1 9 . 5 %1 5 . 1 %8 . 4 %5 . 1 %5 . 4 %4 . 6 %5 . 2 %1 0 . 2 %1 1 . 0 %1 0 . 3 %1 0 . 0 %1 0 . 2 %0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2023 2023 2023 2023 20231 9 . 0 %2 0 . 3 %2 3 . 2 %1 4 . 4 %8 . 7 %8 . 6 %1 6 . 9 %1 6 . 2 %1 4 . 4 %1 8 . 8 %1 6 . 0 %1 6 . 8 %1 7 . 5 %1 6 . 8 %1 3 . 9 %4 . 5 %4 . 4 %6 . 8 %9 . 5 %5 . 2 %2 3 . 3 %2 6 . 6 %2 1 . 5 %1 6 . 4 %1 6 . 5 %9 . 3 % 3 . 8 % 6 . 1 % 3 . 5 % 1 . 4 %1 7 . 8 %1 8 . 2 %1 7 . 0 %1 7 . 3 %1 6 . 7 %1 6 . 3 %1 5 . 0 %1 5 . 6 %6 . 6 %9 . 3 %8 . 9 %7 . 9 % 0 . 4 %8 . 0 %2 . 5 %1 9 . 9 %2 9 . 1 %2 3 . 2 %2 4 . 4 %2 3 . 7 %2 0 . 6 %1 8 . 9 % 1 8 . 3 %1 9 . 7 %1 8 . 6 %1 0 %5 %0%5%10%15%20%25%30%2023 2023 2023 2023 2023高新材料 商務(wù)融資 消費者金融 消費與工業(yè)產(chǎn)品能源 設(shè)備服務(wù) 醫(yī)療 基礎(chǔ)設(shè)施保險 N BC 環(huán)球 交通運輸GE公司各業(yè)務(wù)板塊凈利潤率 數(shù)據(jù)來源： GE。 **分析 ? 從 2023年到 2023年 ， GE在營業(yè)收入及凈利潤方面均表現(xiàn)了出較大波動性 ? 從各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的表現(xiàn) （ 營業(yè)收入及利潤增長率 ）來看 ， 業(yè)績從優(yōu)到差可依次為：基礎(chǔ)設(shè)施 、 消費者金融 、 醫(yī)療 、 NBC環(huán)球 、 商務(wù)融資 、 交通運輸 、 能源 、 設(shè)備服務(wù) 、 消費與工業(yè)產(chǎn)品 、 高新材料 、 保險 ? 在過去 5年中，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定上升，與此相反，新材料業(yè)務(wù)的表現(xiàn)持續(xù)惡化 GE各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)綜述 ? GE研發(fā)投入的有效性方面存在著較明顯的不足 在研發(fā)資金投入最密集的交通運輸 、 能源及醫(yī)療三個領(lǐng)域里 ， 僅有醫(yī)療業(yè)務(wù)表現(xiàn)在整個集團中處于中上游 ， 其余表現(xiàn)平庸 ? 根據(jù) GE運營情況分析，研發(fā)資源的不充分可能是導(dǎo)致 GE新材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域盈利能力持續(xù)惡化的重要原因之一 ? 盡管基礎(chǔ)設(shè)施板塊投入并不高，但其在公司內(nèi)部卓越的增長能力為其在今年 6月發(fā)生的公司重組中贏得了發(fā)展的空間 GE各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分析 GE研發(fā)管理有效性的不足可能成為其主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)在過去 5年中逐漸喪失競爭力的重要原因之一 53 ? 2023年 6月， GE公司對原有組織架構(gòu)進行全面重組 公司原有 11個主要業(yè)務(wù)集團被縮并為 6個 ? 在原有組織架構(gòu)中的新材料、能源、保險、交通運輸及設(shè)備服務(wù)業(yè)務(wù)集團被撤消，其中大部分業(yè)務(wù)被并入新架構(gòu)中的基礎(chǔ)設(shè)施及工業(yè)產(chǎn)品板塊 ? 與此同時，在原有服務(wù)領(lǐng)域中，商業(yè)金融板塊中的部分業(yè)務(wù)被劃歸產(chǎn)品部門（主要是基礎(chǔ)設(shè)施集團） 信息來源： GE。 **分析 GE新組織架構(gòu)評述 GE最近將總部直接管理的全球業(yè)務(wù)部門的數(shù)量從 11個大幅減少到 6個，以期重新明晰自己的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域 ? 作為總部對下屬業(yè)務(wù)實行高度集權(quán)式管理的代表性公司， GE正面臨著由于業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴大及市場競爭加劇對總部集權(quán)模式帶來的挑戰(zhàn) ? 在總部放權(quán)或是收縮下屬業(yè)務(wù)板塊自我管理權(quán)限范圍的取舍過程中， GE最終選擇了后一方案，此舉措充分反映了 GE現(xiàn)任總裁充分遵循 GE前任總裁杰克 .韋爾奇長期以來奉行的強勢管理風(fēng)格 ? 實際上， GE原有業(yè)務(wù)領(lǐng)域并未大幅收縮（大多數(shù)被“縮減”的業(yè)務(wù)其實是被分拆并轉(zhuǎn)入新業(yè)務(wù)板塊）。但新架構(gòu)將使公司自上而下的管理更具效率，并同時保留了未來進一步實施實質(zhì)上的業(yè)務(wù)精簡的可能 GE重組戰(zhàn)略分析 GE公司 2023年新組織架構(gòu) 全球總部 基礎(chǔ)設(shè)施 集團人力資源部 總部職能部門 事業(yè)部 消費者金融 航空發(fā)動機 能源 石油及天然氣 鐵路 水處理 能源金融服務(wù) 航空金融服務(wù) 歐洲地區(qū) 亞洲地區(qū) 美洲地區(qū) 澳大利亞 工業(yè)產(chǎn)品 建筑和工業(yè) 塑料 硅樹脂及石英 安全防護 傳感 Fanuc自動化 檢測技術(shù) 設(shè)備服務(wù) NBC環(huán)球 網(wǎng)絡(luò) 電影 電視臺 娛樂有線網(wǎng) 電視節(jié)目制作 體育 /