【正文】 ??；標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的判別準(zhǔn)則： 2）以綜合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)作為判別標(biāo)準(zhǔn)。 ①將風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性劃分為四個(gè)等級(jí)：高、較高、適度、低。 ②將風(fēng)險(xiǎn)因素的影響程度也劃分為四級(jí)：嚴(yán)重 、較大 、適度 、低 。 ③建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)矩陣。 風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的概率為橫坐標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生后對(duì)項(xiàng)目影響的大小為縱坐標(biāo)。 ④ 風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) 綜合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分五個(gè)等級(jí)： K: 風(fēng)險(xiǎn) 很強(qiáng) ，出現(xiàn)這類風(fēng)險(xiǎn)就要放棄項(xiàng)目； M：風(fēng)險(xiǎn) 較強(qiáng) ，需要修正擬議中的方案，改變?cè)O(shè)計(jì)或采取補(bǔ)償措施等； T：風(fēng)險(xiǎn) 較強(qiáng) ，設(shè)定某些臨界值，指標(biāo)一旦達(dá)到臨界值，就要變更設(shè)計(jì)或?qū)ω?fù)面影響采取措施； R：表示風(fēng)險(xiǎn) 適度 （較?。?，適當(dāng)采取措施后不影響項(xiàng)目； I: 表示風(fēng)險(xiǎn)弱，可忽略。 K I I R R R R R R T T T T M M M 影響 嚴(yán)重 較大 適度 低 低 適度 較高 高 概率 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)矩陣 ⑴可行性研究中風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究應(yīng)滿足的要求 應(yīng)貫穿可行性研究的全過(guò)程 ； 具有針對(duì)性 ； 具有可行性 ； 具備經(jīng)濟(jì)性 ⑵在項(xiàng)目壽命周期不同階段的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施 決策階段 :提出多個(gè)備選方案 、對(duì)有重大風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行專項(xiàng)研究、編制投資估算、制定建設(shè)計(jì)劃和分析經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)應(yīng)留有充分余地。 建設(shè)或運(yùn)營(yíng)階段的風(fēng)險(xiǎn)可建議采取回避、轉(zhuǎn)移、分擔(dān)和自擔(dān)措施 二、風(fēng)險(xiǎn)分析的主要方法 ? 概率樹(shù)分析步驟如下： ⑴ 假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)變量（輸入變量）之間相互獨(dú)立，在敏感性分析的基礎(chǔ)上確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)變量。 ⑵ 判斷每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)變量可能發(fā)生的情況。 ⑶ 將每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)變量的各種狀態(tài)值組合計(jì)算，分別計(jì)算每種組合狀態(tài)下的評(píng)價(jià)指標(biāo)（內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值等）及相應(yīng)的概率，每種狀態(tài)發(fā)生的概率之和必須等于 1。 ⑷ 將評(píng)價(jià)指標(biāo)由小到大進(jìn)行順序排列，列出相應(yīng)的聯(lián)合概率和從小到大的累計(jì)概率，繪制以評(píng)價(jià)指標(biāo)為橫軸，累計(jì)概率為縱軸的累計(jì)概率曲線。計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的期望值、方差或標(biāo)準(zhǔn)差、離散系數(shù)。 ⑸根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，由累計(jì)概率表計(jì)算或的累計(jì)概率。 【 例 58】 某房地產(chǎn)公司一個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量見(jiàn)表 6，根據(jù)敏感性分析，項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素有兩個(gè)：開(kāi)發(fā)成本與租售收入。經(jīng)調(diào)查，兩個(gè)不確定因素的可能狀態(tài)及其概率見(jiàn)表 7。若計(jì)算期為10年，基準(zhǔn)收益率為 10%，試求：凈現(xiàn)值的期望值；凈現(xiàn)值大于等于零的累計(jì)概率；若投資者要求凈現(xiàn)值大于 0的累計(jì)概率是70%，問(wèn)此時(shí)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是否可行。 表 6 某房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 （單位：萬(wàn)元） 表 7 開(kāi)發(fā)成本和租售收入變化的概率 年份 開(kāi)發(fā)成本 租售收入 期末殘值 凈現(xiàn)金流量 0 4500 4500 1～ 9 800 800 10 800 400 1200 變化率 變動(dòng)幅度 20% 0 +20% 開(kāi)發(fā)成本 租售收入 概率 樹(shù)分析圖 決策點(diǎn) 20% 0 +20% +20% 0 20% 0. 5 20% 開(kāi)發(fā)成本 租售收入 0 0 20% +20% +20% 狀態(tài) j 概率 Pj 凈現(xiàn)值 NPVj（萬(wàn)元） 加權(quán)凈現(xiàn)值NPVj Pj 1 2 3 4 5 6 7 8 9 合計(jì) 期望值 ???P ???P ???P ???P ???P ???P ???P ???P ???P計(jì)算各狀態(tài)下凈現(xiàn)值的大小及其發(fā)生概率見(jiàn)表 7 凈現(xiàn)值大于等于零的累計(jì)概率的計(jì)算 2 累計(jì)概率曲線圖011500 1000 500 0 500 1000 1500 2023 2500NPV累計(jì)概率狀態(tài)凈現(xiàn)值大于等于零的累計(jì)概率的計(jì)算 表 8累計(jì)概率計(jì)算表 狀態(tài) NPV Pj 累計(jì)概率 7 4 8 1 根據(jù)表 8所示，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值小于 0 的概率是： 即項(xiàng)目不可行的概率是 。則項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于等于 0的概率是 。 ? ? ? ? ???????NP VP? 若某項(xiàng)目的壽命期為 n個(gè)周期，設(shè)第 t期的隨機(jī)凈現(xiàn)金流量 yt的各離散取值為 yt yt1 、 yt3 …… ytk，對(duì)應(yīng)發(fā)生的概率分別為 Pt Pt1 、 Pt3 …… Ptk，則該期隨機(jī)現(xiàn)金流量的期望值 E（ yt） 及方差 D（ yt） 分別 二、 風(fēng)險(xiǎn)分析的主要方法 ? ? ???kjtjtjt PyyE1? ? ? ?? ?????kjtjttjt PyEyyD12以凈現(xiàn)值為例討論方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的概率描述 : 設(shè)各期的隨機(jī)現(xiàn)金流量 yt（ t=0， 1， 2， …… ， n） ,則隨機(jī)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式： 設(shè)方案壽命期的周期數(shù) n為一常數(shù)，各期的隨機(jī)現(xiàn)金流量的期望值為 E（ yt） （ t=0， 1， 2， …… ， n） ,則可求得方案凈現(xiàn)值的期望值： 二、 風(fēng)險(xiǎn)分析的主要方法 ? ?????? nttt iyN P V001? ? ? ?? ??????? nttt iyEN P VE001方案凈現(xiàn)值的方差： ? ? ? ?? ? ttntiyDN P VD 2001 ??????標(biāo)準(zhǔn)差 : ? ? ? ?N P VDN P V??例 59 某項(xiàng)目在壽命期內(nèi)可能出現(xiàn)的 5種狀態(tài)的凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率見(jiàn)表 。假定各年凈現(xiàn)金流量之間相互獨(dú)立，方案凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，試計(jì)算：凈現(xiàn)值大于或等于零的概率；凈現(xiàn)值小于 75萬(wàn)元的概率；凈現(xiàn)值大于 1500萬(wàn)元的概率。 表 9 項(xiàng)目各狀態(tài)凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率 （單位：百萬(wàn)元） 狀態(tài) θ1 θ2 θ3 θ4 θ5 概率 P1= P1= P1= P1= P1= 第 0年 27 第 1年 0 0 0 0 0 第 2～ 10年 第 11年 解：⑴ 計(jì)算方案凈現(xiàn)值的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差 1)計(jì)算各狀態(tài)下的凈現(xiàn)值 NPVj： ? ?? ? ? ? %,10,/%,10,/9%,10,/ ?????? FPFPAPNP V同理 ,得： NPV2= , NPV3= , NPV4= , NPV5= 2)計(jì)算凈現(xiàn)值的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差： ? ? ????? 51jjj 11 . 65 9PN P VN P VE? ? ? ? ??????? 51jj2j P VEPVNN P VD? ? ? ? 9 . 3 7 9N P VDN P Vσ ?? ⑵ 概率分析 由于項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為連續(xù)變量，且 μ=E（ NPV） =， σ=σ（ NPV） =，則根據(jù)下式 ,可以求出各項(xiàng)待求概率， Ф值可由標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布表中查出。 ? ? 9 . 3 7 91 1 . 6 5 9N P VσμxΦxXP ???????? ???1)凈現(xiàn)值大于或等于零的概率 ： ? ? ? ?? ?? ? 0 . 8 9 2 51 . 2 4Φ1 . 2 4Φ119 . 3 7 91 1 . 6 5 90Φ10N P VP10N P VP??????????? ???????2)凈現(xiàn)值大于 15百萬(wàn)元的概率： ? ? ? ?? ?0 . 3 5 9 40 . 6 4 0 610 . 3 6Φ19 . 3 7 91 1 . 6 5 915Φ115N PVP115N PVP??????????? ???????由計(jì)算結(jié)果可知：該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于等于 0的概率為 %， 且凈現(xiàn)值大于 1500萬(wàn)元的概率為 %， 故風(fēng)險(xiǎn)不大 ， 可以放心通過(guò) 。 ? 蒙特卡洛（ MonteCarlo）模擬法是以概率統(tǒng)計(jì)原理為基礎(chǔ)，模擬事物的形成過(guò)程，以達(dá)到認(rèn)識(shí)事物特征及其變化規(guī)律的方法。這種方法的前提假設(shè)是不確定性參數(shù)可以用概率分布來(lái)描述。 蒙特卡洛模擬法實(shí)施步驟 1)通過(guò)敏感性分析，確定隨機(jī)變量； 2)構(gòu)造隨機(jī)變量的概率分布模型； 3)為各輸入隨機(jī)變量抽取隨機(jī)數(shù)； 4)將抽得的隨機(jī)數(shù)轉(zhuǎn)化為各輸入隨機(jī)變量的抽樣值； 5)將抽樣值組成一組項(xiàng)目評(píng)價(jià)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)； 6)根據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)計(jì)算出評(píng)價(jià)指標(biāo)值； 7)整理模擬結(jié)果所得評(píng)價(jià)指標(biāo)的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和它的概率分布及累計(jì)概率，繪制累計(jì)概率分布圖，計(jì)算項(xiàng)目可行或不可行的概率。 演講完畢，謝謝觀看！