國(guó)外投行的公司價(jià)值估值模型-資料下載頁
2025-02-12 10:41本頁面
【正文】 企業(yè)對(duì)于突發(fā)性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較低。雖然企業(yè)正處于快速拓張期， “跑馬圈地 ”也是超市連鎖行業(yè)在初期階段的決勝利器，但過快的固定資產(chǎn)投入也將對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)，同業(yè)中 “華聯(lián)綜超 ”正在適度調(diào)低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建議美廉美也加強(qiáng)財(cái)務(wù)杠杠中長(zhǎng)期借款的比重。上市零售類公司平均值上市零售類公司平均值附注： 物美由于 2023年 11月新上市，募集資金尚未投資或尚未轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，因此比值較高。 長(zhǎng)期資金 /固定資產(chǎn)比重＝（股東權(quán)益凈額＋長(zhǎng)期負(fù)債 )/固定資產(chǎn)合計(jì)公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)情況不佳公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)情況不佳2023 3Q2023現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) A股零售板塊均值 46 57 華聯(lián)綜超 28 41 美廉美美廉美 6 5應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)天數(shù)A股零售板塊均值 44 54 華聯(lián)綜超 48 62 美廉美美廉美 43 54公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與行業(yè)均值基本一致，比較正常。但現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為 54天，遠(yuǎn)小于行業(yè)平均水平。雖然零售行業(yè)的特點(diǎn)要求較佳現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度，但過低的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)反映公司現(xiàn)金持有量較低，存在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金保有量偏低，存在短期償付風(fēng)險(xiǎn)的可能性 。由于商業(yè)企業(yè)中有大量的融資樣本可以參照，由于商業(yè)企業(yè)中有大量的融資樣本可以參照，因此我們選用因此我們選用 PE法法 上市地上市地 上市前上市前股本股本IPO發(fā)行股數(shù)發(fā)行股數(shù)目前股本目前股本 法人股法人股 流通股流通股 華聯(lián)華聯(lián)綜超綜超 上海交易所 7,557 5,000 15,114 10,000 物美物美 香港創(chuàng)業(yè)板 17,844 7,648 17,844 10,556北京地區(qū)連鎖商業(yè)企業(yè)上市情況（萬股）物美物美 華聯(lián)綜超華聯(lián)綜超募集資金募集資金 發(fā)行發(fā)行 PE 24倍 倍募集資金募集資金投向投向， 、咨詢及物流系統(tǒng)； 作為一般運(yùn)營(yíng)資金，其余作為推廣 ”物美 “品牌及員工培訓(xùn)費(fèi)用投資開設(shè)青海、南京、大連、廣西、內(nèi)蒙古 5家華聯(lián)超市有限公司；增開華聯(lián)無錫店、蘭州店、合肥店由于國(guó)內(nèi)超市連鎖企業(yè)都處于跑馬圈地的上市階段，因此在目前時(shí)點(diǎn)，同業(yè)企業(yè)的發(fā)行 PE都可作為我們估值的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。海外市場(chǎng)掛牌公司的交易海外市場(chǎng)掛牌公司的交易 PE海外上超市企業(yè)海外上超市企業(yè) PE情況情況本文中我們一直在強(qiáng)調(diào)估值意圖實(shí)際上是一種時(shí)點(diǎn)估值當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格下的市場(chǎng)認(rèn)可價(jià)值才是一個(gè)企業(yè)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值水平美廉美合理美廉美合理 IPO市盈率為市盈率為 20倍倍由于國(guó)際估值給予連鎖企業(yè)平均市盈率為 23倍，而國(guó)內(nèi)連鎖企業(yè)的平均水平為 25倍，雖然美廉美在財(cái)務(wù)指標(biāo)橫向比較上并不優(yōu)秀，但在通路為王的今天。我們認(rèn)為給予連鎖超市特別是處于增長(zhǎng)期的大型綜超 20倍的市盈率是較為合理的。國(guó)際超市連鎖企業(yè)平均 PE該項(xiàng)目 2023年 TESCO的收購(gòu)報(bào)價(jià)為 22倍 PE該項(xiàng)目最終被華潤(rùn)獲得“投資者對(duì)公平價(jià)值毫無興趣，投資者對(duì)公平價(jià)值毫無興趣，他們要的就是不公平的價(jià)值他們要的就是不公平的價(jià)值 ”“根本沒有價(jià)值這回事，只有價(jià)格根本沒有價(jià)值這回事，只有價(jià)格 ”估值的目的估值的目的 －爭(zhēng)取最佳的價(jià)格和最優(yōu)的條款－爭(zhēng)取最佳的價(jià)格和最優(yōu)的條款 個(gè)人見解偏頗之處敬請(qǐng)?jiān)? 顧健
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