電力企業(yè)的價(jià)值管理與估值方法-資料下載頁(yè)
2025-01-15 22:56本頁(yè)面
【正文】 － EBIT 利息費(fèi)用所得稅率 － 資本支出 影響公司價(jià)值的關(guān)鍵事項(xiàng)－資本支出計(jì)劃 資本支出 所得稅 － NOPAT 資本支出 247。 平均投入資本 資本支出 ROIC 不同的資本支出計(jì)劃 后果 ? 過(guò)度投資將導(dǎo)致： ? 當(dāng)年自由現(xiàn)金流迅速下降 ? 資產(chǎn)利用率過(guò)低或提前投資太多，降低未來(lái)回報(bào)率，從而降低未來(lái)的自由現(xiàn)金流 ? 公司負(fù)債水平迅速上升 公司價(jià)值損失 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大 ? 合理的投資水平可以： ? 每年至少確保正的自由現(xiàn)金流 ? 提高資產(chǎn)的使用率和未來(lái)的回報(bào)率，從而有助于提升自由現(xiàn)金流 ? 負(fù)債水平維持在健康的范圍內(nèi) 創(chuàng)造公司價(jià)值 財(cái)務(wù)狀況保持健康 33 衡量企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系 ?凈利潤(rùn)率 ?息稅折舊前利潤(rùn)率（ EBITDA率） 盈利比率 ?資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ?存貨周轉(zhuǎn)率 ?應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 ?應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率 管理效率 ?凈債務(wù)權(quán)益比 ?總債務(wù) /總資產(chǎn) ?利息償付倍數(shù) （ EBITDA/利息支出） 資本結(jié)構(gòu) ?公司盈利能力 ?成本控制水平 ?費(fèi)用節(jié)約水平 ?規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn) ?資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率 ?存貨的管理水平 ?公司的信用政策 ?公司的市場(chǎng)控制力度 ?公司發(fā)展階段 ?融資渠道 ?長(zhǎng)期清償能力 ?破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) ?當(dāng)期償債能力 綜合水平?jīng)Q定回報(bào)率 ?股本回報(bào)率（ ROE） ?總資產(chǎn)回報(bào)率（ ROA） ?投入資本回報(bào)率（ ROIC） 資本運(yùn)作的效率 投入產(chǎn)出管理水平 為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力 34 對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的進(jìn)一步解釋 ROE高就一定好嗎？ 凈利潤(rùn)率高 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高 ROE ＝ 凈利潤(rùn) 股東權(quán)益 ＝ 凈利潤(rùn) 主營(yíng)收入 主營(yíng)收入 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) 股東權(quán)益 ＝ 凈利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)高（資產(chǎn)負(fù)債率高） 凈利潤(rùn)率高就一定好嗎？ 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高的公司一定好嗎？ 資產(chǎn)負(fù)債率率高一定風(fēng)險(xiǎn)大嗎？ 如果公司創(chuàng)造現(xiàn)金流能力強(qiáng)，EBITDA利息覆蓋倍數(shù)高，在一定程度上可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增大公司的融資成本 高收入背后可能隱藏著大量的賒帳和緩慢的回款速度，影響公司的現(xiàn)金流 不同行業(yè)的情況不同，如零售業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率必然大于能源等固定投資較多的行業(yè) 收入高 資產(chǎn)少 凈利潤(rùn)往往受到會(huì)計(jì)政策、非經(jīng)常性項(xiàng)目的影響，比如債務(wù)重組收益、評(píng)估增值、外匯損益、帳面浮盈等；應(yīng)進(jìn)一步比較 EBITDA率等 35 單機(jī)裝機(jī)容量 總裝機(jī)容量 衡量電力企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)體系 規(guī)模指標(biāo) 發(fā)電量 售電收入 EBIT/發(fā)電量 效率指標(biāo) 人均 EBIT 盈利能力指標(biāo) EBITDA利潤(rùn)率 EBIT利潤(rùn)率 凈利潤(rùn)率 負(fù)債指標(biāo) 速動(dòng)比率 付息債 /資本比率 利息保障倍數(shù) 流動(dòng)性指標(biāo) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 企業(yè)價(jià)值 ? 對(duì)發(fā)電企業(yè) ROIC的分析可分解為多個(gè)簡(jiǎn)單財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)構(gòu)成的指標(biāo)體系。通過(guò)對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)的評(píng)價(jià)，可以判斷企業(yè)價(jià)值的高低 36 附錄 : 主要概念釋義 主要基本概念 EBITDA EBITDA率 EBIT EBIT率 ROE ROIC 加權(quán)平均資本成本 WACC 資本支出占收入的比例 經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流 ? 企業(yè)的價(jià)值根本上取決于企業(yè)在滿足發(fā)展后最終能分配給投資者（包括股東和債權(quán)人）的現(xiàn)金流，因此除傳統(tǒng)的利潤(rùn)率、資本回報(bào)率外，自由現(xiàn)金流也是投資者非常關(guān)注的指標(biāo) “扣除利息、稅收、折舊、攤銷前收益”是能源行業(yè)中使用最普遍的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一 EBITDA占營(yíng)業(yè)收入的比率 “扣除利息、稅收前收益”，等于 EBITDA減去折舊和攤銷 EBIT占營(yíng)業(yè)收入的比率 “股本收益率”，等于凈利潤(rùn)除以股東權(quán)益，是衡量資本效率、經(jīng)營(yíng)水平的指標(biāo)之一 “資本收益率”，指企業(yè)的總資本（包括股本和債務(wù)）的收益水平 指企業(yè)的股本融資成本和債務(wù)融資成本按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)相加權(quán)后的平均資本成本 等于資本支出除以營(yíng)業(yè)收入，是衡量資本支出相對(duì)規(guī)模，投資回報(bào)情況的指標(biāo)之一 等于 EBITDA減去所得稅、利息的稅盾、當(dāng)年資本支出和營(yíng)運(yùn)資本增加，反映企業(yè)在滿足業(yè)務(wù)發(fā)展后所能分配給投資者（包括股東和債權(quán)人）的現(xiàn)金流 38
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