1314-4價(jià)值管理與公司估值-資料下載頁
2025-01-11 14:15本頁面
【正文】 舉例：高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估 ? 評(píng)估中的問題 – 最初幾年?duì)I銷成本很高，盈利很少； – 大部分高新技術(shù)公司缺乏歷史數(shù)據(jù)； – 目前缺乏可比公司。 ? 問題解決 – 處理公司負(fù)盈利時(shí)，清楚企業(yè)為什么虧損 ? 短暫無規(guī)律影響，采用盈利正?；霓k法； ? 長期的經(jīng)營問題，采用預(yù)測(cè)收入的辦法； ? 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)問題，調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)杠桿比率。 – 對(duì)于歷史數(shù)據(jù)很少或可比公司很少的企業(yè)來說，要充分利用兩種數(shù)據(jù)的相互替代性。 高新技術(shù)企業(yè)中的實(shí)物期權(quán) ? 專有技術(shù)與專利權(quán)中的實(shí)物期權(quán) – 產(chǎn)品的看漲期權(quán)，產(chǎn)品本身為標(biāo)的資產(chǎn)。 ? 研究開發(fā)中的實(shí)物期權(quán) – 研發(fā)費(fèi) —— 期權(quán)費(fèi) – 科研成果投入使用所產(chǎn)生的投資 —— 買入期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格 – 所獲收益 —— 期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格 ? 實(shí)物期權(quán)應(yīng)用中的問題： – 主要是從定性的角度為企業(yè)投資決策提供一種分析思路。同時(shí)也為投資者提供了一種分析企業(yè)價(jià)值的方法。 （四）成本法 —并購價(jià)值方法 凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法 并購價(jià)值 =目標(biāo)公司的每股凈資產(chǎn) （ 1+調(diào)整系數(shù)） 擬收購的股份數(shù)量 ? 調(diào)整系數(shù)， 根據(jù)目標(biāo)公司的行業(yè)特點(diǎn)、成長性、獲利能力以及并購雙方討價(jià)還價(jià)等因素確定。 清算價(jià)格法 是在企業(yè)作為一個(gè)整體已喪失增值能力情況下的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。 把企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)逐個(gè)分離而單獨(dú)出售得到的收入。 ? 重置價(jià)值法 – 指通過確定目標(biāo)企業(yè) 各單項(xiàng)資產(chǎn)的重置成本 ，減去其實(shí)體有形損耗、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值，來 評(píng)定 目標(biāo)企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)的 重估價(jià)值 ，然后加總減去負(fù)債作為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的參考。 –目標(biāo)企業(yè)價(jià)值 =單項(xiàng)資產(chǎn)重估價(jià)值之和 負(fù)債 ? 托賓 Q =企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值 /資產(chǎn)重置成本 – Q＞ 1，則表示公司擁有某種成長機(jī)會(huì) 二、價(jià)值評(píng)估方法的選擇 ? 上述各種不同的方法都存在著許多假設(shè)，與實(shí)際情況不完全一致。 ? 分析的關(guān)鍵： – 把握評(píng)估對(duì)象的性質(zhì)及特征，根據(jù)估價(jià)運(yùn)用的信息狀況，選擇最適宜的方法。 – 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 ：適用于未來現(xiàn)金流比較確定的情況 – 類比法 ：適用于各種會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和會(huì)計(jì)比率的可信度及可比性都較強(qiáng)的情況 – 期權(quán)法 ：適用于被評(píng)估對(duì)象具有重大的戰(zhàn)略選擇價(jià)值 甲公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場(chǎng)方面與其具有一定協(xié)同性的乙企業(yè) 55％ 的股權(quán) 。 相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下： 乙企業(yè)擁有 10000萬股普通股 ， 2023年 、 2023年 、 2023年稅前利潤分別為 1100萬元 、 1300萬元 、 1200萬元 ， 所得稅率 25％ ；甲公司決定按乙企業(yè)三年平均盈利水平對(duì)其做出價(jià)值評(píng)估 。 評(píng)估方法選用市盈率法 ， 并以甲企業(yè)自身的市盈率 22為參數(shù) 。 要求：計(jì)算乙企業(yè)預(yù)計(jì)每股價(jià)值、企業(yè)價(jià)值總額及甲公司預(yù)計(jì)需要支付的收購價(jià)款。 練 習(xí) 1 解答： （ 1） 乙企業(yè)近三年平均稅前利潤＝ (1100＋ 1300＋ 1200)／3=1200(萬元 ) 乙企業(yè)近三年平均稅后利潤 =1200 (1－ 25％ )＝900(萬元 ) 乙企業(yè)近三年平均每股盈利＝ 900／ 10000=(元／股 ) （ 2） 乙企業(yè)每股價(jià)值＝ 22＝ (元／股 ) 乙企業(yè)價(jià)值總額＝ 10000＝ 19800(萬元 ) （ 3） 甲公司收購乙企業(yè) 55％的股權(quán)，預(yù)計(jì)需要支付收購價(jià)款＝ 19800 55％＝ 10890(萬元 ) 習(xí)題 2 ? 2023年底， K公司擬對(duì) L企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，購并整合后的 K公司未來 5年中的股權(quán)資本現(xiàn)金流量分別是 4000、 202 6000、8000、和 9000萬元， 5年后的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 6000萬元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)L企業(yè)實(shí)施購并的話，未來 5年中 K公司的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將分別為 202 2500、 4000、 5000和 5200萬元， 5年后的股權(quán)現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在2400萬元左右。購并整合后的預(yù)期資本成本率為6%。 ? 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì) L企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。 演講完畢，謝謝觀看！
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