1314-4價值管理與公司估值(完整版)
【正文】 變。 預測期的現(xiàn)金價值 =每年現(xiàn)金流量價值總和 =∑ 預測期后的現(xiàn)金價值 = 第 n年貢獻現(xiàn)金流量 （ 1+i） n 貢獻現(xiàn)金流量恒值 i（ 1+i） n 資本成本或投資報酬率 現(xiàn) 金 流 量 股權現(xiàn)金流量 運用資本現(xiàn)金流量 股權現(xiàn)金流量是指公司在履行 了所有的財務責任 ,并滿足其 本身再投資需要之后的“剩余 現(xiàn)金流量”，它體現(xiàn)了普通股 股東對公司現(xiàn)金流量的要求權。股數(shù) 每股市價 =市盈率 ╳ 每股盈利 目標公司價值 =每股市價 ╳ 股數(shù) 收購價值 =目標公司價值 ╳ 收購股權百分比 市盈率法的應用 ? 例 1：甲公司意欲收購在業(yè)務及市場方面與其具有一定協(xié)同性的乙企業(yè) 60%的股權。 ? 二者的關系 –價值評估是價值管理不可或缺的技術手段和組成部分； –價值管理是進行價值評估的意義所在。第十三章 價值管理與公司估值 第一節(jié) 企業(yè)價值與價值管理 ? 一、企業(yè)價值的概念 –會計角度，企業(yè)價值是由建造企業(yè)的全部支出構成，通過資產負債表各項目的歷史價值反映出來； –市場交換角度，指企業(yè)生產能力的價值，表現(xiàn)為企業(yè)預期的獲利能力； –財務管理的角度，企業(yè)價值等于該企業(yè)以適當?shù)馁N現(xiàn)率所折現(xiàn)的預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 估價 方法 貼現(xiàn) 模式 非 貼現(xiàn) 模式 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式 收益貼現(xiàn)模式 股利貼現(xiàn)模式 市場比較法 市盈率法 股息法 帳面資產凈值法 清算價值法 第二節(jié) 價值評估方法 第二節(jié) 價值評估方法 一、價值評估方法綜述 ? （一）以價格比為基礎的價值評估 ? 原理： 利用與被評估企業(yè)相同或相似的已交易企業(yè)價值作為參照物，通過對比分析及必要的調整，來估測被評估企業(yè)的整體價值。相關財務資料如下： – 乙企業(yè)擁有 10000萬股普通股， 2023年、 2023年、2023年稅前利潤分別為 1000萬元、 1200萬元、 1100萬元，所得稅率 25%；甲公司決定按乙企業(yè)三年平均盈利水平對其作出價值評估。 運用資本現(xiàn)金流量不受公司 資本結構的影響 ,而只取決其 整體資產提供未來現(xiàn)金流量的 能力。目前股票市場價格為 /股。 要求：采用 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式 對 A企業(yè)的股權現(xiàn)金價值進行估算。 ? 投資資本利潤率是影響公司價值的首要因素。 ? 放棄期權 – 它是指在市場環(huán)境變差時提前結束項目，推出生產，并將設備等資產出售的權利。 清算價格法 是在企業(yè)作為一個整體已喪失增值能力情況下的一種資產評估方法。 要求：計算乙企業(yè)預計每股價值、企業(yè)價值總額及甲公司預計需要支付的收購價款。根據分析預測，購并整合后的 K公司未來 5年中的股權資本現(xiàn)金流量分別是 4000、 202 6000、8000、和 9000萬元， 5年后的股權資本現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 6000萬元左右；又根據推測，如果不對L企業(yè)實施購并的話，未來 5年中 K公司的股權資本現(xiàn)金流量將分別為 202 2500、 4000、 5000和 5200萬元， 5年后的股權現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在2400萬元左右。 ? 重置價值法 – 指通過確定目標企業(yè) 各單項資產的重置成本 ，減去其實體有形損耗、功能性貶值和經濟性貶值，來 評定 目標企業(yè)各單項資產的 重估價值 ，然后加總減去負債作為目標企業(yè)價值的參考。 ? 問題解決 – 處理公司負盈利時，清楚企業(yè)為什么虧損 ? 短暫無規(guī)律影響，采用盈利正?；霓k法； ? 長期的經營問題，采用預測收入的辦法； ? 財務結構問題，調節(jié)財務杠桿比率。 ? 問題： – 對 EVA指標需要進行調整 – 資本成本的確定比較困難 （三）以期權定價理論為基礎的價值評估 ? 經營期權產生的背景 – DCF方法存在兩個不切實際的假設 ? 企業(yè)不能延遲投資； ? 且項目在未來不會做任何調整。 A企業(yè) 20232023年預計股權現(xiàn)金價值 A企業(yè)預計股權現(xiàn)金價值總額 ＝ 374十 18
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