1314-4價(jià)值管理與公司估值-免費(fèi)閱讀
【正文】 練 習(xí) 1 解答： （ 1） 乙企業(yè)近三年平均稅前利潤(rùn)＝ (1100＋ 1300＋ 1200)／3=1200(萬元 ) 乙企業(yè)近三年平均稅后利潤(rùn) =1200 (1－ 25％ )＝900(萬元 ) 乙企業(yè)近三年平均每股盈利＝ 900／ 10000=(元／股 ) （ 2） 乙企業(yè)每股價(jià)值＝ 22＝ (元／股 ) 乙企業(yè)價(jià)值總額＝ 10000＝ 19800(萬元 ) （ 3） 甲公司收購乙企業(yè) 55％的股權(quán)，預(yù)計(jì)需要支付收購價(jià)款＝ 19800 55％＝ 10890(萬元 ) 習(xí)題 2 ? 2023年底， K公司擬對(duì) L企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購。 把企業(yè)中的實(shí)物資產(chǎn)逐個(gè)分離而單獨(dú)出售得到的收入。 – 縮小規(guī)模、轉(zhuǎn)向、范圍收縮期權(quán) 經(jīng)營期權(quán)的特點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn) – 期權(quán)法考慮企業(yè)未來的不確定性經(jīng)濟(jì)條件 – 適宜評(píng)價(jià)高風(fēng)險(xiǎn)、資本密集型 – 不僅重視企業(yè)目前業(yè)績(jī)，而且關(guān)注發(fā)展前景和機(jī)會(huì) ? 不足 – 缺乏定價(jià)所需要的信息 – 存在其他影響價(jià)值的因素 舉例：高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估 ? 評(píng)估中的問題 – 最初幾年?duì)I銷成本很高，盈利很少； – 大部分高新技術(shù)公司缺乏歷史數(shù)據(jù)； – 目前缺乏可比公司。只有當(dāng)其 大于加權(quán)資本成本 時(shí)，提高公司效率才會(huì)增加公司價(jià)值。 例題 3 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表： 解答： 20232023年 A企業(yè)的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量分別為： 6000(40002023)萬元 500(20232500)萬元 2023(60004000)萬元 3000(80005000)萬元 3800(90005200)萬元 n 1 2 3 4 5 8% 2 0 0 8 年及其以后的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量恒值為2200(6000— 3800)萬元 。 預(yù)計(jì) 2023～ 2023年的銷售收入增長(zhǎng)率保持在 20%的水平上， 2023年及以后銷售收入將會(huì)保持 10%的固定增長(zhǎng)速度。 股權(quán)現(xiàn)金流量 ? 【股權(quán)現(xiàn)金流量的確定方法】 第一種方法：剩余現(xiàn)金流量法 股權(quán)現(xiàn)金流量與實(shí)體現(xiàn)金流量的區(qū)別，在于它要扣除與債務(wù)相聯(lián)系的現(xiàn)金流量。評(píng)估方法選用市盈率法，并以甲企業(yè)自身的市盈率 20為參數(shù)。 ? 公式： 企業(yè)價(jià)值 =價(jià)格比相關(guān)價(jià)格比基數(shù) 運(yùn)用 價(jià)格比法 應(yīng)注意的問題 ? 價(jià)格比選擇 –市盈率（價(jià)格 /收益比） –市凈率（價(jià)格 /賬面價(jià)值比） ? 可比公司選擇 –尋找在風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)和現(xiàn)金流量方面與目標(biāo)公司類似的公司。 企業(yè)價(jià)值的相關(guān)概念 ? 賬面價(jià)值 ? 市場(chǎng)價(jià)值 ? 公允市場(chǎng)價(jià)值 ? 內(nèi)在價(jià)值 ? 清算價(jià)值 （二）決定企業(yè)價(jià)值的因素 ? 融資決策與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系 ? 股利政策與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系 ? 資本投資決策是決定企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素 ? 營運(yùn)資本政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響 二、價(jià)值管理 ? 價(jià)值管理 –由美國學(xué)者肯 .布蘭查在《價(jià)值管理》一書中提出 –價(jià)值管理，是公司依據(jù) 組織的遠(yuǎn)景 ，公司設(shè)定符合遠(yuǎn)景與企業(yè)文化的若干價(jià)值信念，并具體落實(shí)到員工的日常工作上。 ? 公司投資、融資及紅利分配決策等都與企業(yè)的整體價(jià)值息息相關(guān)。每股盈余 做法：找出一家具有 相似 發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)特征的 公司 ，確定它的市盈率 然后： 每股盈利 =目標(biāo)公司近三年平均 凈利潤(rùn)247。 ? 基本步驟： – 分析歷史績(jī)效 – 確定預(yù)期期間（ 510年， 最好能涵蓋投資持續(xù)期和快速成長(zhǎng)期 ） – 預(yù)測(cè)未來的 現(xiàn)金流 – 選擇合適的 貼現(xiàn)率 – 計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值 自由現(xiàn)金流的計(jì)算 ? 自由現(xiàn)金流 含義： – 自由現(xiàn)金流 =稅后收入 +折舊－公司新增加的投資 或 （稅后凈營業(yè)利潤(rùn) +折舊及攤銷 )－ (資本支出 +營運(yùn)資本增加） 稅后凈營業(yè)利潤(rùn) =息稅前利潤(rùn)（ 1 －所得稅率） 息稅前利潤(rùn) =主營業(yè)務(wù)收入－主營業(yè)務(wù)成本（ 1 －
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