1314-4價(jià)值管理與公司估值(已修改)
2025-01-19 14:15 本頁(yè)面
【正文】 第十三章 價(jià)值管理與公司估值 第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值與價(jià)值管理 ? 一、企業(yè)價(jià)值的概念 –會(huì)計(jì)角度，企業(yè)價(jià)值是由建造企業(yè)的全部支出構(gòu)成，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的歷史價(jià)值反映出來(lái)； –市場(chǎng)交換角度，指企業(yè)生產(chǎn)能力的價(jià)值，表現(xiàn)為企業(yè)預(yù)期的獲利能力； –財(cái)務(wù)管理的角度，企業(yè)價(jià)值等于該企業(yè)以適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率所折現(xiàn)的預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 企業(yè)價(jià)值的相關(guān)概念 ? 賬面價(jià)值 ? 市場(chǎng)價(jià)值 ? 公允市場(chǎng)價(jià)值 ? 內(nèi)在價(jià)值 ? 清算價(jià)值 （二）決定企業(yè)價(jià)值的因素 ? 融資決策與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系 ? 股利政策與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系 ? 資本投資決策是決定企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素 ? 營(yíng)運(yùn)資本政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響 二、價(jià)值管理 ? 價(jià)值管理 –由美國(guó)學(xué)者肯 .布蘭查在《價(jià)值管理》一書(shū)中提出 –價(jià)值管理，是公司依據(jù) 組織的遠(yuǎn)景 ，公司設(shè)定符合遠(yuǎn)景與企業(yè)文化的若干價(jià)值信念，并具體落實(shí)到員工的日常工作上。 ? 價(jià)值管理與利潤(rùn)管理的區(qū)別 –利潤(rùn)管理 ? 將總利潤(rùn)目標(biāo)分解到下屬各部門(mén)，后者以本部門(mén)利潤(rùn)最大化作為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)； ? 沒(méi)有考慮投入資本來(lái)源和資本規(guī)模以及資金的機(jī)會(huì)成本，這種片面性容易導(dǎo)致企業(yè)的 短期行為 。 –價(jià)值管理 ? 基于對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的期望，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和決策中考慮所有的資本成本和機(jī)會(huì)成本； ? 注重真正的價(jià)值創(chuàng)造和企業(yè)的 長(zhǎng)遠(yuǎn)利益 。 ? 價(jià)值管理的意義 –價(jià)值管理是企業(yè)持續(xù)發(fā)展、具有生命力的關(guān)鍵 –價(jià)值管理是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化、保持企業(yè)價(jià)值系統(tǒng)平衡的必要方法 –以?xún)r(jià)值為基礎(chǔ)的管理有利于提高企業(yè)組織效率 ? 有效實(shí)施價(jià)值管理的措施 –以股東財(cái)富最大化目標(biāo)為指引確立企業(yè)的終極財(cái)務(wù)目標(biāo)和非財(cái)務(wù)目標(biāo) –重視并深入分析構(gòu)成股東財(cái)富的價(jià)值鏈系統(tǒng)，確定關(guān)鍵的價(jià)值動(dòng)因 –在企業(yè)中建立科學(xué)的價(jià)值管理組織體系，在組織內(nèi)營(yíng)造一種價(jià)值意識(shí) 三、價(jià)值評(píng)估與價(jià)值管理的關(guān)系 ? 對(duì)企業(yè)管理層來(lái)說(shuō)， 價(jià)值評(píng)估 是最重要的技術(shù)工具，是企業(yè)價(jià)值管理的必備環(huán)節(jié)。 ? 價(jià)值管理的 步驟 – 首先，查明當(dāng)前企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值創(chuàng)造情況，評(píng)估企業(yè)內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，發(fā)現(xiàn)重組、調(diào)整或改革的機(jī)會(huì)； – 其次，利用這些機(jī)會(huì)，采取有效的措施促使股東財(cái)富的最佳實(shí)現(xiàn)； – 最后，使用價(jià)值評(píng)估技術(shù)對(duì)行動(dòng)的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)和衡量績(jī)效。 ? 公司投資、融資及紅利分配決策等都與企業(yè)的整體價(jià)值息息相關(guān)。 ? 二者的關(guān)系 –價(jià)值評(píng)估是價(jià)值管理不可或缺的技術(shù)手段和組成部分； –價(jià)值管理是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的意義所在。 估價(jià) 方法 貼現(xiàn) 模式 非 貼現(xiàn) 模式 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式 收益貼現(xiàn)模式 股利貼現(xiàn)模式 市場(chǎng)比較法 市盈率法 股息法 帳面資產(chǎn)凈值法 清算價(jià)值法 第二節(jié) 價(jià)值評(píng)估方法 第二節(jié) 價(jià)值評(píng)估方法 一、價(jià)值評(píng)估方法綜述 ? （一）以?xún)r(jià)格比為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估 ? 原理： 利用與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的已交易企業(yè)價(jià)值作為參照物，通過(guò)對(duì)比分析及必要的調(diào)整，來(lái)估測(cè)被評(píng)估企業(yè)的整體價(jià)值。 ? 公式： 企業(yè)價(jià)值 =價(jià)格比相關(guān)價(jià)格比基數(shù) 運(yùn)用 價(jià)格比法 應(yīng)注意的問(wèn)題 ? 價(jià)格比選擇 –市盈率（價(jià)格 /收益比） –市凈率（價(jià)格 /賬面價(jià)值比） ? 可比公司選擇 –尋找在風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)和現(xiàn)金流量方面與目標(biāo)公司類(lèi)似的公司。 ? 不足 –難以找到類(lèi)似公司 –股票未來(lái)的不確定性與過(guò)去的歷史相關(guān)性不大 市盈率法 舉例 ? 市盈率法的基本原理：用 平均市盈率 計(jì)算并購(gòu)價(jià)格 該方法適用于 經(jīng)營(yíng)狀況較穩(wěn)定 的企業(yè)。 ? 兩個(gè)前提： – 可以找到比較好的可比公司； – 這個(gè)市場(chǎng)狀況不是處于極端狀況。 應(yīng)用市盈率模型評(píng)估價(jià)值的步驟 ? 檢查、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近期的利潤(rùn)業(yè)績(jī) ? 確定評(píng)估使用的收益指標(biāo) – 靜態(tài)市盈率 (近期稅后利潤(rùn) ） – 動(dòng)態(tài)市盈率（ 并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期稅后收益 ） ? 選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率（ 行業(yè)或平均標(biāo)準(zhǔn) ） ? 計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值 –
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