【正文】 53 184每股收益 (元 ) 凈資產(chǎn)收益率 (%) 市盈率 () 瑞貝卡： “頭上時裝 ”的引領者? 公司是全球發(fā)制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，目前產(chǎn)品主要出口，在國際市場具有重要影響力。? 公司核心競爭力突出：在原料采購、勞動力成本、技術和新產(chǎn)品研發(fā)等方面具有領先優(yōu)勢。? 公司未來的盈利增長點：產(chǎn)能擴張、出口市場的持續(xù)增長、原料自主開發(fā)帶來的成本下降和國內(nèi)市場的啟動。? 在全球市場發(fā)制品更多地視為 “ 頭上時裝 ” 用于 “ 扮靚 ” 。預計全球假發(fā)消費未來仍有望保持 15%左右的持續(xù)增長。? 公司計劃 06年起以高檔專賣店的形式啟動國內(nèi)市場，契合了國內(nèi)對假發(fā)制品消費認識的轉(zhuǎn)變時機，有望引領國內(nèi)發(fā)制品作為時尚飾品消費的新潮流。? 我們預計未來三年公司收入復合增長率 21％，凈利潤復合增長率將達 28％，給予 07年 30倍市盈率，維持增持評級。 2023A 2023E 2023E 2023E主營業(yè)務收入 (百萬 ) 840 1217 1496 1796主營業(yè)務利潤 (百萬 ) 180 245 301 361凈利潤 (百萬 ) 74 100 133 165EBITDA(百萬 ) 141 200 238 288每股收益 (元 ) 攤薄攤薄攤薄凈資產(chǎn)收益率 (%) 市盈率 () 七匹狼：成長的故事剛剛開始? 公司主營休閑男裝的生產(chǎn)與銷售，主導產(chǎn)品茄克市場綜合占有率已連續(xù) 5年在全國同類產(chǎn)品中名列第一 。? 公司是國內(nèi)少數(shù)且較早真正貫徹品牌和渠道戰(zhàn)略的服裝行業(yè)的上市公司，脫離生產(chǎn)型企業(yè)的束縛，持續(xù)增長帶來高的估值水平。? 公司優(yōu)勢：行業(yè)成長性好、戰(zhàn)略清晰、品牌定位明確、品牌宣傳富有特色、注重產(chǎn)品的設計和品質(zhì)、以代理加盟為主的渠道擴張迅速 、注重營銷渠道的豐富和質(zhì)量提升等。? 公司目前加盟店已經(jīng)超過 1100家，未來預計仍將保持 20%以上的擴張速度，同時 07年底前將完成 50家自營店的建設。? 公司未來增長來自品牌完善、渠道持續(xù)擴張、渠道效率的提升和內(nèi)生增長。? 我們預計公司未來三年收入復合增長率達 26％，凈利潤復合增長率將達 30％，給予 07年 35倍市盈率，維持增持評級。2023A 2023E 2023E 2023E主營業(yè)務收入 (百萬 ) 313 407 500 650主營業(yè)務利潤 (百萬 ) 107 138 175 230凈利潤 (百萬 ) 36 47 59 79EBITDA(百萬 ) 59 79 98 132每股收益 (元 ) 凈資產(chǎn)收益率 (%) 市盈率 () 百聯(lián)股份：潛在業(yè)績增長點眾多的公司 ? 存量資產(chǎn)能夠保障公司業(yè)績的長期良好增長，在不考慮資產(chǎn)注入以及毛利率提升的情況下，公司 20232023凈利潤復合增長率 33%。 ? 公司未來外延性擴張前景良好。集團公司現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將陸續(xù)注入上市公司。公司將利用在上海和長三角的優(yōu)勢選擇優(yōu)勢項目進行發(fā)展。集團每年將有不低于 20萬平方米的項目投入運營，優(yōu)秀項目將最終注入上市公司。 ? 商業(yè)物業(yè)價格及租金上漲、歐美百貨之路帶來的自營比重提升及高檔百貨和購物中心定位多重因素共同作用下，公司毛利率有望持續(xù)提升，公司內(nèi)生增長潛力巨大。 ? 股權激勵的實施及三年任期情況下，公司管理層存在強烈的做好業(yè)績的動力。 2023A 2023E 2023E 2023E主營業(yè)務收入（百萬） 8,999 8,113 8,100 9,096主營業(yè)務利潤（百萬） 1,754 1,661 1,855 2,194凈利潤（百萬） 199 269 365 480EBITDA（百萬） 408 453 620 841每股收益（元） 凈資產(chǎn)收益率（ %） 每股經(jīng)營現(xiàn)金流（元） 市盈率 (X) EV/EBITDA(X) 新世界：檔次提升和資產(chǎn)注入提升估值? 公司在上海核心商圈人民廣場擁有集購物、餐飲、娛樂和高星級酒店為一體的 21萬 m2的高檔生活中心。? 絕佳的地理位置，為公司帶來了豐沛的商業(yè)收益，三年品牌升級計劃將為公司帶來新的增長點，助力公司突破增長瓶頸，更好分享消費升級收益。? 2023年前上海高星酒店都將呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢，麗笙大酒店將為公司業(yè)績的增長做出重要貢獻。? 股改期間大股東提出在股權分置改革完成后 , 公司將繼續(xù)獲得國有控股股東的大力支持 ,以進一步做大做強。公司長期發(fā)展可持續(xù)性較強。2023A 2023E 2023E 2023E主營業(yè)務收入（百萬） 1,494 1,925 2,022 2,097 主營業(yè)務利潤（百萬） 340 476 537 557 凈利潤（百萬） 115 156 183 225 EBITDA（百萬） 130 221 299 312 每股收益（元） 凈資產(chǎn)收益率（ %） 每股經(jīng)營現(xiàn)金流（元） 市盈率 (X) EV/EBITDA(X) 第一鉛筆：管理騰飛百年老鳳祥！? 1848年成立的老鳳祥是中華首飾業(yè)第一品牌， 01年中鉛介入老鳳祥后對其進行了激勵機制、營銷、技術和管理創(chuàng)新，老鳳祥 0105年凈利潤復合增長率 87%。? 在公司 繼續(xù)提高高毛利產(chǎn)品比重、加大批發(fā)業(yè)務發(fā)展、加強產(chǎn)品創(chuàng)新、加強品牌宣傳、強化市場拓展的 促動下，我們預測老鳳祥業(yè)務 20232023年的凈利潤復合增長率為 %。? 公司中華鉛筆是國內(nèi)外第一品牌，屬于良好的現(xiàn)金牛業(yè)務。在國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和奧運會的刺激下， 20232023年公司鉛筆業(yè)務凈利潤將保持 12%的復合增長率。? 我們預測公司 0608年的凈利潤復合增長率為 34%， 07年合理估值 元?？紤]金價風險。如公司通過資本運作將老鳳祥剩余股權注入資本市場，公司價值將進一步提升 。 2023A 2023E 2023E 2023E主營業(yè)務收入（百萬） 2,936 4,289 4,818 5,779 主營業(yè)務利潤（百萬） 297 376 427 513 凈利潤（百萬） 33 61 79 110 EBITDA（百萬） 127 180 236 310 每股收益（元） 凈資產(chǎn)收益率（ %） % % % %每股經(jīng)營現(xiàn)金流（元） 市盈率 (X) EV/EBITDA(X) 東方證券新興消費研究組顧軍蕾金融行業(yè)分析師8621503678882057張曼商業(yè)行業(yè)分析師8621503678882049楊春燕旅游、輕工行業(yè)分析師8621503678882029李淑花醫(yī)藥行業(yè)分析師8621503678882038馮玉明宏觀經(jīng)濟分析師8621503678882027王樹娟地產(chǎn)行業(yè)分析師8621503678882054任美江食品飲料、農(nóng)林牧漁行業(yè)分析師8621503678882032rengmj 張小嘎家電、傳媒行業(yè)分析師8621503678882052鄧宏光策略分析師8621503678882040denghg 施紅梅紡織服裝和奢侈品行業(yè)分析師8621503678882030