【正文】 形態(tài)也不斷涌現(xiàn)。 ? 傳統(tǒng)分銷業(yè)盈利能力持續(xù)下降，市場集中度低下。消費升級帶來的休閑度假游和會務游的快速發(fā)展為經(jīng)濟型酒店發(fā)展提供了廣闊的市場空間。? 2023年以來國內(nèi)休閑服裝行業(yè)的年銷售平均增長率在 20%以上，明顯高于服裝行業(yè) 15%左右平均水平。? 發(fā)達國家飾品行業(yè)及消費較為成熟，飾品業(yè)年貿(mào)易量達到 1000億美元。相應的消費者將更加注重商品品牌和檔次。 廣州友誼按照經(jīng)營面積是建筑面積 60%進行推算。到 2023年，中國將成為全球最具競爭力的珠寶首飾加工和消費中心，成為世界最大的珠寶首飾市場。公司業(yè)務的市場分布為上海 59%，上海以外為 41%。 年份 2023A 2023E 2023E 2023E主營業(yè)務收入 1030 2223 2696 3273 增長率 % % % %主營業(yè)務利潤 254 409 503 691主營利潤率 % % % %凈利潤 50 77 144 210銷售凈利率 % % % %EPS EPS增長率 % % % %錦江股份：國內(nèi)酒店業(yè)龍頭企業(yè)? 公司持有錦江之星 20％的股權?！?2023A 2023E 2023E 2023E主營業(yè)務收入 902 1018 1062 1216 主營業(yè)務利潤 617 722 756 886 凈利潤 193 224 245 298 EBITDA 145 292 308 368 每股收益 凈資產(chǎn)收益率 % % % %每股經(jīng)營現(xiàn)金流 市盈率 38 33 30 25 EV/EBITDA 48 23 22 18中青旅：以租養(yǎng)店的模式具有可復制性? 公司持有中青旅山水 51％股權。目前股價 07年動態(tài)市盈率 26倍，考慮到未來的高成長和奧運概念，給予買入評級?，F(xiàn)金流業(yè)務是穩(wěn)定的基石，新媒體業(yè)務則是增長的希望所在。信息業(yè)務增長迅猛，其中個人寬帶全年增長可達 5萬戶，集團信息業(yè)務也會由于奧運項目的拓展獲得高速增長；由于整體平移的推進，公司數(shù)字電視互動娛樂收入有望形成新的利潤增長點，預計 07年數(shù)字電視業(yè)務收入達 ， 08年則有望增長 300%以上。 給予 07年 30倍市盈率，維持買入評級。 2023A 2023E 2023E 2023E主營業(yè)務收入 (百萬 ) 840 1217 1496 1796主營業(yè)務利潤 (百萬 ) 180 245 301 361凈利潤 (百萬 ) 74 100 133 165EBITDA(百萬 ) 141 200 238 288每股收益 (元 ) 攤薄攤薄攤薄凈資產(chǎn)收益率 (%) 市盈率 () 七匹狼：成長的故事剛剛開始? 公司主營休閑男裝的生產(chǎn)與銷售，主導產(chǎn)品茄克市場綜合占有率已連續(xù) 5年在全國同類產(chǎn)品中名列第一 。集團公司現(xiàn)有優(yōu)質資產(chǎn)將陸續(xù)注入上市公司。? 股改期間大股東提出在股權分置改革完成后 , 公司將繼續(xù)獲得國有控股股東的大力支持 ,以進一步做大做強。如公司通過資本運作將老鳳祥剩余股權注入資本市場，公司價值將進一步提升 。? 公司中華鉛筆是國內(nèi)外第一品牌，屬于良好的現(xiàn)金牛業(yè)務。 ? 股權激勵的實施及三年任期情況下，公司管理層存在強烈的做好業(yè)績的動力。? 公司未來增長來自品牌完善、渠道持續(xù)擴張、渠道效率的提升和內(nèi)生增長。? 在全球市場發(fā)制品更多地視為 “ 頭上時裝 ” 用于 “ 扮靚 ” 。? 公司具有較強的橫向業(yè)務拓展性，依托在紐扣行業(yè)的客戶和渠道資源，順利介入拉鏈和人造水晶鉆領域，目前進展良好。至于預期中的大股東傳統(tǒng)頻道的注入更是有利于公司打造傳媒巨頭的決心。其中來自地產(chǎn)收益將逐年萎縮， 09年地產(chǎn)業(yè)務將不再對凈利潤有貢獻；而經(jīng)濟型酒店收益將從 07年的 元迅速成長到 09年的 ，之后預計仍以 50％以上速度增長。? 公司計劃三年內(nèi)門店數(shù)從目前的 3家發(fā)展到 20家。? 酒店管理是公司戰(zhàn)略發(fā)展重點，目前公司管理 94家酒店，其中 45星的酒店占到 73％。百萬元 2023A 2023E 2023E 2023E主營業(yè)務收入 10699 12594 14678 17072 主營業(yè)務利潤 686 819 1005 1207 營業(yè)利潤 68 138 229 339 凈利潤 52 105 160 228 每股收益（元） 每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流 凈資產(chǎn)收益率 % % % %P/E（倍） 新中基：從跟進到先行再到拓荒的藍海遨游? 管理優(yōu)勢：短短 6年，新中基從行業(yè)的跟隨者，到產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合的先行者，再到開發(fā)國內(nèi)巨大市場的拓荒者，新中基管理層的戰(zhàn)略決策能力發(fā)揮的淋漓盡致，在尋找減少行業(yè)競爭的“藍海 ”時，公司總是充滿了果敢與聰慧。 豫園相關品牌公司的財務費用負擔遠小于老鳳祥，且豫園兩個品牌在城隍廟的主力店的物業(yè)成本遠低于老鳳祥。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，中國金銀首飾零售行業(yè)發(fā)展空間巨大。?由于中產(chǎn)階層收入要高于大眾一倍左右，伴隨中產(chǎn)階層的壯大，我們認為在消費升級進程中中高檔百貨、購物中心的發(fā)展將是普通百貨的 2倍。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)增長，國內(nèi)飾品行業(yè)上升空間 巨大。? 整個紡織服裝行業(yè)的價值鏈構成顯示，盈利的 35%和 55%的分別由品牌和渠道環(huán)節(jié)獲得，生產(chǎn)只占 10%。只有具備品牌和網(wǎng)絡的經(jīng)濟型酒店才具有核心競爭力，獲得長期生存與發(fā)展。毛利率 2023 2023 2023 2023 2023 2023一致藥業(yè)% % % % %桐君閣 % % % % % %國藥股份% % % % %華東醫(yī)藥 % % % % % %南京醫(yī)藥 % % % % % %廣州藥業(yè) % % % % % %上海醫(yī)藥 % % % % % %平均值 % % % % % %番茄醬： 紅色 產(chǎn)業(yè)， 金色 未來? 我國已經(jīng)成為全球番茄醬供應最重要的三極之一，而且隨著內(nèi)蒙基地的崛起、歐盟農(nóng)業(yè)補貼的逐漸取消，我國番茄醬的價格優(yōu)勢將更加凸現(xiàn)，在全球供應中的地位將更加彰顯。根據(jù)預計，未來十年我國的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的規(guī)模將增長189%。?80年后獨生子女潮：新潮、時尚、追求自我的消費觀念有別于上一代人。便利店的銷量突發(fā)性增長可能與事件有關。?消費者個人注重教育、培訓、提高的趨向。即受尊重的地位和名譽的需要，這一層次消費者心態(tài)表現(xiàn)為用戶利益至上、顧客就是上帝；?LEVEL5：自我實現(xiàn)的需求。沿海城市的人均 GDP與全國平均水平差距接近 4倍。走進新興消費時代走進新興消費時代—— 2023年消費行業(yè)投資策略旅游行業(yè)分析師楊春燕 內(nèi) 容 提 要新階層、新理念推動新興消費 新興消費視野下消費行業(yè)的投資機會重點推薦 新階層、新理念推動新興消費? 新階層的興起? 新理念的推動資料來源 :蔡昉 , 21世紀中國經(jīng)濟增長如何持續(xù)?90年代以來，中國的勞動力參與比不斷上升，開始向新加坡等新興國家靠攏。?按人均 GDP標準測算，中國正處于消費升級階段（人均 GDP10003000美元），而部分中心城市和部分階層已處于消費多元化階段（人均 GDP400010000美元）。即自我完全滿足的需要，這一層次消費者心態(tài)表現(xiàn)為在消費中追求體驗和自我價值實現(xiàn)。內(nèi) 容 提 要新階層、新理念推動新興消費 新興消費視野下消費行