【正文】 潮高峰正對應(yīng)目前 2230歲婚齡高峰期。預(yù)期結(jié)婚潮高峰將持續(xù)到 2023年之后。未來每年對家電需求在 1000萬臺(tái)以上，貢獻(xiàn)白電、黑電消費(fèi)約 20%。2023相關(guān)行業(yè)環(huán)境趨好圖：社會(huì)消費(fèi)增速回升資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所167。 房地產(chǎn)銷售趨穩(wěn)：剛性需求突出，市場觀望情緒漸淡， 7月以來銷售面積同比出現(xiàn)正增長， 11月同比增速高達(dá) 30%，前 11月銷售面積累計(jì)增長%。房地產(chǎn)調(diào)控趨穩(wěn)， 2023年難以更差，對家電消費(fèi)負(fù)增長影響漸消。167。 社會(huì)消費(fèi)增速回升：穩(wěn)增長成首要目標(biāo)，擴(kuò)內(nèi)需成為重要舉措， 11月零售增速回升至%。家電已是生活必需品，將首先受益于擴(kuò)大內(nèi)需。圖：截至 11月商品房銷售面積累計(jì)轉(zhuǎn)正資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所增長重點(diǎn)：農(nóng)村和海外新興市場圖：我國家電保有量快速提升資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，華泰證券研究所167。 城市增長在空調(diào)：冰洗、彩電保有量年凈增長約 200萬臺(tái)，以更新?lián)Q代為主?？照{(diào)保有量年凈增長約 1500萬臺(tái)。167。 農(nóng)村需求開啟：CRT更新為 LCD高峰，年新增需求700萬臺(tái)；空調(diào)保有量極低，年新增需求約 1500萬臺(tái)，冰洗年新增需求約 202 1200萬臺(tái)。167。 發(fā)力海外新興市場：亞非拉新興出口市場增長迅速，潛力巨大。圖：各區(qū)域人口占比和中國目前出口市場分布資料來源：聯(lián)合國人口基金會(huì)，產(chǎn)業(yè)在線，華泰證券研究所政策強(qiáng)：必須心動(dòng)表：家電政策對比資料來源：華泰證券研究所圖：變頻空調(diào)銷量占比持續(xù)提高資料來源：中怡康，華泰證券研究所167。 高效節(jié)能補(bǔ)貼：，拉動(dòng)約 5000億元，企業(yè)必定心動(dòng)。，估計(jì)年底前明顯好轉(zhuǎn)，但拉升家電高端化，提高盈利水平。167。 家電下鄉(xiāng)后續(xù)補(bǔ)貼政策成本壓力低：原材料價(jià)格回落圖： SHFE銅 2023年以來累計(jì)下滑 %資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所圖： SHFE鋁 2023年以來累計(jì)下滑 %資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所圖 3： DCE塑料 2023年以來累計(jì)下滑 %資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所圖 3：鍍鋅板 2023年以來累計(jì)下滑 %資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所有質(zhì)量式發(fā)展：節(jié)能升級，高端化圖：高端產(chǎn)品比重不斷提升資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，中怡康，華泰證券研究所圖：高低端產(chǎn)品價(jià)格差距大資料來源：京東商城，中怡康，華泰證券研究所167。 社會(huì)消費(fèi)升級：綠色、環(huán)保、舒適、健康167。 政策推動(dòng)：節(jié)能升級167。 行業(yè)盈利轉(zhuǎn)型：擯棄低端價(jià)格競爭發(fā)展求質(zhì)量、有內(nèi)涵圖：品牌溢價(jià)邏輯資料來源：華泰證券研究所2023：穩(wěn)健增長， “ 增持 ” 評級圖： 2023年三季度業(yè)績增速大幅回升資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所167。 上半年家電上市公司整體：高效節(jié)能補(bǔ)貼，低基數(shù)營收增速超過 12%盈利增速超過 20%167。 下半年家電上市公司整體：穩(wěn)健，回歸正常營收增速穩(wěn)定在 10%左右盈利增速穩(wěn)定在 15%左右圖： PE估值處于歷史底部資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所167。 估值處于歷史底部目前 PE（ TTM，整體法） 167。 看好明年， “增持 ”評級投資策略：行業(yè)回暖，布局正當(dāng)時(shí)p 白電：整體看好p 材料和零部件：彈性大，抓業(yè)績反彈p 小家電：淡化行業(yè)，精選個(gè)股p 黑電：增長有限，重在盈利改善白電國內(nèi)：優(yōu)勝劣汰，看集中度提高圖：國內(nèi)空冰洗零售市場集中度（ ）資料來源：中怡康，華泰證券研究所圖：國內(nèi)空調(diào)集中度明顯低于日美等成熟市場資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，華泰證券研究所圖：過去 20年白電有競爭力品牌數(shù)量大幅減少資料來源：國家信息中心，華泰證券研究所167。 國內(nèi)集中度提升空間大：15%20%167。 2023年提升動(dòng)因：普惠制補(bǔ)貼退出，中小企業(yè)臨困境；高效節(jié)能補(bǔ)貼扶優(yōu)抑劣；節(jié)能升級，技術(shù)、質(zhì)量、品牌主導(dǎo)，優(yōu)勝劣汰；白電出口利好：日美歐企業(yè)面臨衰退圖：歐美白電企業(yè)業(yè)務(wù)集中在發(fā)達(dá)國家市場資料來源： Bloomberg ，華泰證券研究所圖：歐美主要白電企業(yè)發(fā)展已進(jìn)入停滯階段資料來源： Bloomberg ，華泰證券研究所圖：日美主要白電企業(yè)盈利能力已明顯減弱資料來源： Bloomberg ， Wind資訊，華泰證券研究所167。 日美歐白電企業(yè)發(fā)展停滯：美歐企業(yè)市場集中在歐美和拉美，收入增長基本停滯；大金主要依靠本土、中國、歐美市場167。 日美歐白電企業(yè)盈利能力持續(xù)弱化：伊萊克斯、大金等盈利波動(dòng)明顯；松下等其他日資企業(yè)虧損嚴(yán)重白電出口：切入新興市場，自主品牌提盈利圖：各區(qū)域人口占比和中國目前出口市場分布資料來源：聯(lián)合國人口基金會(huì)，產(chǎn)業(yè)在線，華泰證券研究所圖：中國是白電主要產(chǎn)地資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，華泰證券研究所圖：出口毛利率大幅提升資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所167。 切入新興市場機(jī)遇：，更新需求為主，潛力巨大 ODM/OEM167。 毛利率大幅提升：，有選擇地接受訂單白電 2023：營收和結(jié)構(gòu)優(yōu)化雙重拉動(dòng)167。 2023年增長動(dòng)力：：行業(yè)復(fù)蘇，2023低基數(shù)：產(chǎn)業(yè)升級、高效節(jié)能補(bǔ)貼，出口提高自主品牌占比圖：白電盈利率增速率先回升資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所圖： 2023年白電企業(yè)業(yè)績主要靠盈利能力提升資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所167。 2023年業(yè)績動(dòng)力：盈利能力提升，價(jià)格戰(zhàn)弱化白電 2023：整體看好圖：白電 PE處于歷史低點(diǎn)資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所167。 估值優(yōu)勢明顯：目前 PE僅 ，處于歷史低點(diǎn)，明顯低于惠而浦（ ）、伊萊克斯（）167。 2023年白電上市公司增速預(yù)測：：營收 20%，盈利 25%：營收 15%，盈利 20%表：白電主要公司看點(diǎn)資料來源：華泰證券研究所材料和零配件：依附性強(qiáng)，彈性大167。 行業(yè)依附性強(qiáng)：直接受下游生產(chǎn)影響；：受到原材料價(jià)格波動(dòng)影響167。 業(yè)績彈性大：，專業(yè)性強(qiáng)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)，下游生產(chǎn)需求旺盛，將急速細(xì)分材料和零配件提升167。 2023年業(yè)績回看：、黑電清理庫存，生產(chǎn)控制嚴(yán)格，上游材料和零配件受負(fù)面沖擊大。，議價(jià)能力弱圖：材料和零配件 2023年整體業(yè)績較差資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所圖： 2023前三季度營收和凈利潤增速資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所167。 2023年行業(yè)看點(diǎn)：恢復(fù)性增長，生產(chǎn)上量167。 2023材料和零配件上市公司業(yè)績增速預(yù)測：：營收 15%，盈利 25%：營收 10%，盈利 20%167。 投資策略：材料和零配件 2023：抓業(yè)績反彈，優(yōu)選龍頭公司圖：材料和零配件行業(yè)估值適中資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所表：材料和零配件主要公司看點(diǎn)資料來源：華泰證券研究所小家電：景氣度提升仍需時(shí)日? 小家電行業(yè)仍處于景氣低點(diǎn)，主要小家電銷售數(shù)據(jù)不理想。小家電上市公司整體盈利能力仍處于下降通道 。? 優(yōu)質(zhì) 公司 業(yè)績 表 現(xiàn) 與行 業(yè) 基本面背離， 顯 示 強(qiáng) 勁 的周期穿越能力。圖：主要小家電零售量增長乏力資料來源：中怡康，華泰證券研究所圖：小家電上市公司盈利持續(xù)下滑資料來源：華泰證券研究所圖：優(yōu)質(zhì)公司凈利潤增長快速資料來源：華泰證券研究所小家電 2023：淡化行業(yè)，精選個(gè)股? 行業(yè)短期難有反轉(zhuǎn)。廚房電器保有量高，新增需求受地產(chǎn)調(diào)控抑制，更新需求穩(wěn)定，短期難有大幅增長。? 更注重個(gè)股選擇。關(guān)注行業(yè)整合期中不斷提升市場占有率的優(yōu)質(zhì)龍頭。? 關(guān)注節(jié)能補(bǔ)貼范圍向小家電擴(kuò)大帶來的政策紅利。圖：小家電行業(yè) PE估值處于低點(diǎn)資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所表：小家電主要公司看點(diǎn)資料來源：華泰證券研究所黑電：更新?lián)Q代為主，競爭激化拉低盈利? 2023：盈利下移 貨 量小幅 變動(dòng) ，主要是 LCD電視 替代 CRT，收入增 長穩(wěn) ??；2. 凈 利 潤 下滑，主因是市 場競 爭激烈，液晶面板價(jià)格回升。? 利好： 資 品牌快速衰弱，提供空 間 ； 節(jié) 能 補(bǔ)貼 ， 產(chǎn) 品需求升 級 。圖：液晶電視出貨量保持正增長資料來源：，華泰證券研究所圖：黑電上市公司盈利還未走出低谷資料來源：華泰證券研究所圖：液晶面板價(jià)格回升資料來源： Display Search，華泰證券研究所黑電 2023：整體增長有限，重在盈利改善? 2023看點(diǎn)：重在盈利提升 CRT更新?lián)Q代為主2. 需求升級：大尺寸、智能、 3D? 2023黑電上市公司增速預(yù)測：銷量：基本持平，或小幅增長收入： 10%12%盈利： 13%18%圖：黑電行業(yè)整體 PE估值適中資料來源： Wind資訊，華泰證券研究所表：黑電主要公司看點(diǎn)資料來源：華泰證券研究所重點(diǎn)推薦公司表：重點(diǎn)推薦公司盈利估值預(yù)測資料來源：華泰證券研究所謝謝 謝謝 ??！