企業(yè)金融投資(投資學之八)-資料下載頁
2025-02-08 20:38本頁面
【正文】 之標的物的期權，如外匯期貨期權、股價指數(shù)期貨期權、利率期貨期權等。 期權的分類 期權是單向合同，風險收益機制是非對稱性的，這是期權運作的最大特征。期權的非對稱風險收益機制主要表現(xiàn)在： 1．權利義務不對稱 在支付了期權權利金以后，期權的買方有權履約合同，也有權放棄合同；而期權的賣方只有履約的義務，并無放棄的權利。 2．風險與收益的不對稱 期權買方的風險是已知的，僅限于支付的期權費，不存在追加義務，而潛在的收益在理論上是無限的；期權賣方的收益是已知的，僅限于收到的期權費，而風險損失在理論上說也是無限的。 3．獲利概率的不對稱 由于期權賣方承受的風險很大，設計期權時通常會使期權賣方獲利的可能性遠大于期權買方。不論期權買方是否履約，期權賣方都能獲得權利金利益。 期權的特征 二、期權價值的構成及其影響因素 期權價值（ PV）由內在價值（ IV）和時間價值（ TV）兩部分構成，其數(shù)學表達式為： PV=IV+TV 1．期權的內在價值 期權的內在價值是指期權持有者在執(zhí)行期權合約時可獲得的收益，當收益小于或等于零時，其內在價值為 0。具體而言： 買入期權的內在價值為： IVc=max（ S—X， 0） 賣出期權的內在價值為： IVp=max（ X—S， 0） 其中： S——標的資產的市價； X——執(zhí)行價格。 期權價值的構成 2．期權的時間價值 期權的時間價值是指期權買方在期權時間的延續(xù)和相關商品價格的變動有可能使期權增值時，愿意為購買這一期權所付出的權利金額 。隨著有效期的縮小，標的資產市場價格向有利于期權持有者方向變動的可能性變小，期權持有者獲利的可能性變小，因此時間價值減少。 假設用 C和 P分別表示買入期權價格和賣出期權價格，則有： 買入期權的時間價值為： TVc=C—IVc 賣出期權的時間價值為： TVp=P—IVp 顯然，由時間價值和內在價值的定義，可以把期權價值表示為： C= IVc+ TVc= max（ S—X， 0） + TVc P= IVp+ TVp= max（ X—S， 0） + TVp 期權價值的構成 影響期權價值的因素 影響美式看漲期權和看跌期權價值的因素 因素 因素變動的影響 看漲期權 看跌期權 期權的執(zhí)行價格（越高） － ＋ 標的資產的市場價格（上升） ＋ － 期權的有效期（越長） ＋ ＋ 標的資產價格的變動率 ＋ ＋ 無風險利率 ＋ － 標的資產收益 ＋ － 美式期權的四種關系： 1．看漲期權的價格決不能高于股價（上限）。 2．看漲期權的價格既不能小于零，也不能小于股價與執(zhí)行價格之差（下限）。 3．如果股價等于零，那么看漲期權價值為零。 4．當股價遠遠高于執(zhí)行價格，看漲期權價格趨向等于股價與行權價現(xiàn)值之差。 三、期權定價模型 BlackScholes模型 1973年，美國芝加哥大學教授費希爾 布萊克（ Fischer Black）與邁倫 斯科爾斯（ Myron Scholes）發(fā)表 《 期權定價與公司負債 》 一文，提出了有史以來第一個期權定價模型。 ? C＝ SN(d1)Eert N(d2) ? 其中： d1=[1n(S/E)+(r+1/2σ2)t]247。 ? d2= d1— ? 式中： C——看漲期權的價格； ? S——現(xiàn)行股價； ? E——看漲期權的執(zhí)行價格； ? r——年連續(xù)無風險收益率，連續(xù)復利； ? σ2——股票的連續(xù)收益之方差（每年）； ? t——至到期日的時間（單位：年）。 ? N(d)——標準正態(tài)分布隨機變量將小于或等于 d的概率 t2?t2? 四、期權在投資決策中的應用 投資決策中為什么要引進期權概念 ? NPV法存在一定的局限性 . NPV法的局限性： （ 1）在運用 NPV法進行項目評估時，項目的風險越大，投資者要求的報酬率也越高，導致項目的 NPV值越小。這與現(xiàn)代投資理論中的高風險高價值的觀點相背離。 （ 2） NPV只對投資項目運行中的得到的直接收益進行定價，而對間接收益沒有計量。但事實上，對某些項目而言，投資帶來的間接收益是非常重要性的。 （ 3） NPV是一種風性的項目評價方法，它忽視了管理者的主觀能動性，沒有把管理者在外界環(huán)境和技術發(fā)生變化的情況下對投資項目所做出的調整考慮在內，忽視了管理柔性。 項目投資和期權 項目投資期權的管理思想，就是使投資項目的價值由凈現(xiàn)值與期權價值共同構成，即有： 投資項目價值 =凈現(xiàn)值 +期權價值 1．擴大投資的期權 擴大投資的期權，就是指已經進行了前期投資，是否要再擴大投資或稱再追加投資。用期權理論就可理解為企業(yè)擁有一個買進看漲期權。 2．放棄投資的期權 如果說擴大投資期權是一種購進看漲期權，那么放棄投資期權就是一種購進看跌期權。例如，企業(yè)財產保險費投資就相當于一種購進看跌期權。 擴大投資的期權和放棄投資的期權最大特點 就是給投資決策者一種決策彈性，使其可以靈活利用市場各種變化的可能性，在最大控制風險的同時，又不喪失可能出現(xiàn)的獲利機會。 期權與投資決策 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH
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