【正文】 ）市場利率。利率提高，股票和債券的市場價(jià)格降低，會(huì)減少看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和相應(yīng)的期權(quán)費(fèi)，增加看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值及相應(yīng)的期權(quán)費(fèi)。 三、證券期權(quán)交易 ? （三）證券期權(quán)交易的種類 ? 按照期權(quán)履約期限：歐式期權(quán)和美式期權(quán) ? 按照標(biāo)的資產(chǎn)性質(zhì)：現(xiàn)貨期權(quán)（股票期權(quán)、債權(quán)期權(quán)、指數(shù)期權(quán)）、期貨期權(quán)（債券期貨期權(quán)，股價(jià)指數(shù)期貨期權(quán)） ? 按照期權(quán)交易性質(zhì)：買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán) 三、證券期權(quán)交易 ? 1．買進(jìn)期權(quán) ? 即看漲期權(quán)，是在期權(quán)有效期內(nèi)，期權(quán)購買者按規(guī)定的履約價(jià)格和數(shù)量買進(jìn)某種證券資產(chǎn)的權(quán)利。因?yàn)轭A(yù)期未來標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格可能上漲，期權(quán)購買者可以從未來價(jià)格上漲中獲利。 ? 如果在期權(quán)有效期內(nèi)，期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)上漲，期權(quán)的購買者可以通過直接出售期權(quán)盈利。 三、證券期權(quán)交易 ? 2．賣出期權(quán) ? 即看跌期權(quán)，是在期權(quán)有效期內(nèi)，期權(quán)購買者按規(guī)定的履約價(jià)格和數(shù)量賣出某種證券資產(chǎn)的權(quán)利。因?yàn)?，預(yù)期證券資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，期權(quán)購買者可以從未來價(jià)格下降中獲利。 ? 同買進(jìn)期權(quán)一樣，在期權(quán)有效期內(nèi)，如果賣出期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)上升，買主就不必再通過買賣股票盈利，而可直接通過賣出期權(quán)，達(dá)到既轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)又盈利的雙重目的。 三、證券期權(quán)交易 （四）證券期權(quán)交易與證券期貨交易的比較 ? 1．證券期權(quán)交易與證券期貨交易的聯(lián)系 ? 在期權(quán)交易中，期權(quán)購買者可以在合同有效期內(nèi)履行這種權(quán)利，也可以放棄或轉(zhuǎn)讓該權(quán)利，這種回避風(fēng)險(xiǎn)得特征與期貨交易的功能一致。 ? 在期貨市場上，期權(quán)價(jià)格總是圍繞著期貨價(jià)格的波動(dòng)而變化。期貨價(jià)格上漲，則買入期權(quán)價(jià)格也上漲，賣出期權(quán)價(jià)格下跌；期貨價(jià)格下跌，則買入期權(quán)價(jià)格下跌，賣出期權(quán)價(jià)格上漲。 三、證券期權(quán)交易 ? 2．證券期權(quán)交易與證券期貨交易的區(qū)別 ? 第一，買賣標(biāo)的不同。期貨交易的標(biāo)的是合約所規(guī)定的證券；而期權(quán)交易的標(biāo)的是買賣證券的權(quán)利，不是證券或合約本身。 ? ? 第二，交易方式不同。期貨交易實(shí)行保證金交易，交易者現(xiàn)實(shí)支付的資金較少；期權(quán)交易 是現(xiàn)金合約， 成交時(shí)全額交付期權(quán)費(fèi)。 三、證券期權(quán)交易 ? 第三，履約方式不同。期貨交易一般是通過對(duì)沖或平倉方式了結(jié)合約，實(shí)物交割比例低，且可以現(xiàn)金交割；期權(quán)交易的履約是買進(jìn)或賣出一定證券或（期貨合約），也可放棄或轉(zhuǎn)讓履約權(quán)。 ? 第四，保障責(zé)任制度不同。期貨交易要求交易雙方都按規(guī)定繳納保證金，并根據(jù)價(jià)格波動(dòng)追加保證金；期權(quán)交易只要求期權(quán)賣出者繳納保證金，期權(quán)購買者不需要繳納保證金。 三、證券期權(quán)交易 ? 第五，交易雙方的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系不同。期貨交易權(quán)利和義務(wù)相同；期權(quán)交易的購買者擁有是買賣證券的權(quán)利，賣出者是賣出或買進(jìn)義務(wù)。 ? 第六，交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)與收益不同。期貨交易雙方獲得的收益和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)一樣，機(jī)會(huì)均等；期權(quán)交易中購買者僅承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)，最大限度的風(fēng)險(xiǎn)是 損失期權(quán)費(fèi) ，但對(duì)于期權(quán)賣出者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是無限的，收益是期權(quán)費(fèi)。 四、證券信用交易 ? （一）證券信用交易的概念和特點(diǎn) ? 信用交易也稱墊頭交易或保證金交易，是指投資者憑借自己的信譽(yù)，通過交納一定數(shù)量的現(xiàn)款或證券作為保證金，差額由經(jīng)紀(jì)人向銀行貸款墊付而進(jìn)行的一種證券交易方式。 四、證券信用交易 ? 證券信用交易的特點(diǎn)： ? 第一，信用交易以證券現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)。 ? 第二，信用交易需要繳納一定比例的保證金。多頭交易直接按規(guī)定比例繳納，空頭交易以證券充當(dāng)保證金，并按市價(jià)折算成現(xiàn)金。 ? 第三，信用交易存在雙重信用關(guān)系。經(jīng)紀(jì)人 —投資者的信用關(guān)系；經(jīng)紀(jì)人 — 商業(yè)銀行之間的信用關(guān)系。 ? 第四，投資者要為經(jīng)紀(jì)人墊付資金支付利息和支付與融券部分價(jià)值相應(yīng)的利息。 ? 第五，證券信用交易具有顯著的杠桿效應(yīng)。 四、證券信用交易 ? 2．證券信用交易的優(yōu)缺點(diǎn) ? —— 在市場低迷時(shí)，調(diào)低比例刺激投資，可吸引資金進(jìn)入證券市場，活躍證券市場；在證券市場過度投機(jī)時(shí)，提高保證金比例，可抑制投資需求。 ? —— 信用交易實(shí)際上是一種買空賣空行為，會(huì)助長投機(jī)行為，造成市場虛假繁榮，極易給證券市場帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)，造成市場秩序混亂。 四、證券信用交易 ? （二）證券信用交易的種類 ? 1．保證金多頭交易 ? 也叫保證金買進(jìn)交易， 即“融資”或“透資”交易。一般出現(xiàn)在證券市場呈現(xiàn)多頭市場即“牛市”特征時(shí)。如果行情如預(yù)期那樣好，可用少量現(xiàn)金獲取更多利益；如果對(duì)行情預(yù)測失誤，將蒙受更大損失。 ? 2．保證金空頭交易 ? 又稱賣空交易或“融券”交易，適用于證券市場呈現(xiàn)下跌即”熊市”特征明顯時(shí)。空頭交易除與多頭交易一樣具有投機(jī)性質(zhì)外，還有保值功能（？ )。 四、證券信用交易 ? （三）信用交易保證金水平的確定 ? 1．證券保證金與保證金比率 ? 保證金一般分為初始保證金和追加保證金。前者是以交易額為基準(zhǔn)按規(guī)定比例繳納的保證金，后者是在投資者對(duì)證券行情判斷失誤或資信下降而被迫追加的保證金部分，一般所說的保證金主要是指初始保證金。 ? 保證金比率，是投資者繳納的保證金數(shù)額與信用交易額的比值，一般由各國中央銀行或證券交易監(jiān)管部門來規(guī)定，經(jīng)常呈現(xiàn)調(diào)高或調(diào)低的變化。 四、證券信用交易 ? 影響信用交易比率的因素： ? 第一，不同證券類型。信用度高的證券保證金比率可能會(huì)低些，如同是債券信用交易，國庫券信用交易保證金比率 就比較低。 ? 第二，證券供給與需求彈性變化。證券供求平衡時(shí)，價(jià)格振蕩幅度小，保證金較低。當(dāng)市場供求失衡時(shí)，價(jià)格波動(dòng)劇烈，當(dāng)需求大于供給時(shí)，證券交易價(jià)格看漲，這時(shí)賣出證券者就要多繳納保證金；當(dāng)需求小于供給時(shí)，證券交易價(jià)格就下跌，買入證券者就要多支付保證金。 四、證券信用交易 ? 第三，中央銀行貨幣政策變動(dòng)的影響。市場貨幣供應(yīng)量過多，通貨膨脹加劇，證券市場過熱，過度投機(jī)時(shí)，中央銀行就會(huì)相應(yīng)提高證券交易保證金比率；當(dāng)市場貨幣供應(yīng)量不足時(shí)，為刺激市場需求，活躍證券市場，中央銀行就會(huì)降低證券交易保證金比率。 五、證券預(yù)約回購交易 ? ? 預(yù)約回購交易是指在賣出或買入債券的同時(shí)，事先約定到一定時(shí)間后，按規(guī)定的價(jià)格再買回或賣出這筆債券的債券交易方式。 是附有購回或賣出條件的債券交易。 既可在證券交易所內(nèi)進(jìn)行，也可在場外市場進(jìn)行。 ? 美國稱為回購交易（ Repurchase trading ），在日本稱為現(xiàn)先交易（ Gensaki trading ）。 五、證券預(yù)約回購交易 ? ? 預(yù)約回購交易的實(shí)質(zhì) ，就是債券持有者以持有的債券作抵押，獲得一定期限內(nèi)的資金使用權(quán)，期滿后則須歸還借貸的資金，并約定支付一定的利息。因此本質(zhì)上是一種以有價(jià)證券作為抵押品拆借資金的信用行為。 ? 我國 1993年開始在上海和深圳兩個(gè)證券交易所開辦了以國債為主要品種的回購交易。 五、證券預(yù)約回購交易 ? 3．證券預(yù)約回購交易的類型 ? 有兩種交易形式：一種是賣出回購交易，一般又稱為正回購，另一種是買入回購交易，又稱為反回購或逆回購（ Reverse repurchase ）。 ? 正回購是指在賣出債券時(shí)，事先約定在一定時(shí)期按規(guī)定價(jià)格再從對(duì)方買回債券的交易。回購目的是籌措短期資金，彌補(bǔ)臨時(shí)性資金不足 。 。 五、證券預(yù)約回購交易 ? 反回購是指在買進(jìn)一種債券時(shí)，事先約定在一定期限后按規(guī)定價(jià)格再賣還給對(duì)方的債券交易。目的是使暫時(shí)閑置的短期資金得到充分運(yùn)用，從中獲得持有期間的利息收益。 ? *國債買斷式回購交易： 指國債持有人在將一筆國債賣出的同時(shí)，與買方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價(jià)格從買方購回該筆國債的交易行為。也稱開放式回購。 ? 一般回購為抵押式回購，或稱封閉式回購。 ? 二者區(qū)別是所有權(quán)屬是否變化 第四節(jié) 股票價(jià)格指數(shù) ? 一、股票價(jià)格指數(shù)的含義與作用 ? 二、股票價(jià)格指數(shù)的編制方法 ? 三、國內(nèi)外主要股票價(jià)格指數(shù)介紹 第四節(jié) 股票價(jià)格指數(shù) ? 股票價(jià)格指數(shù)是衡量股票市場總體價(jià)格水平及其變化趨勢的尺度，也是反映一個(gè)國家或地區(qū)社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的靈敏信號(hào)。 一、股票價(jià)格指數(shù)的含義與作用 ? 股票價(jià)格指數(shù)，簡稱股價(jià)指數(shù)，是指由金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的，通過對(duì)股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票交易價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值，是對(duì)股市動(dòng)態(tài)的綜合反映。 一、股票價(jià)格指數(shù)的含義與作用 ? 股票價(jià)格指數(shù)能從總體上來衡量股市價(jià)格水平和漲跌情況，因此，被公認(rèn)為股票市場行情的“晴雨表”。 ? 股票價(jià)格指數(shù)可以從產(chǎn)業(yè)的不同行業(yè)來劃分；可從編制的期限劃分；可從價(jià)格變動(dòng)劃分，最高價(jià)格指數(shù)、最低價(jià)格指數(shù)、收盤價(jià)格指數(shù)等。 一、股票價(jià)格指數(shù)的含義與作用 ? 股價(jià)指數(shù)的主要作用： ? 1．反映股票價(jià)格的變動(dòng)情況 ? 反映股價(jià)水平的漲落情況，以便投資者了解股市行情，作出買賣股票的投資決策。 ? 2．反映股份公司的經(jīng)營業(yè)績情況 （？） ? 3．反映國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況 ? 一般來說，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，股價(jià)指數(shù)上漲；經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，股價(jià)指數(shù)下降。 ? 所以，西方發(fā)達(dá)國家往往用股價(jià)指數(shù)作為國民經(jīng)濟(jì)預(yù)警系統(tǒng)的先行指標(biāo)，也稱作國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。 ? 4．可作股價(jià)技術(shù)分析和預(yù)測分析 二、股票價(jià)格指數(shù)的編制方法 ? （一）股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟 ? 第一，選擇樣本股。樣本股可以是全部上市股票，也可以是其中有代表性的一部分。 ? 兩條標(biāo)準(zhǔn)：一是樣本股的市價(jià)總值占全部上市股票市價(jià)總值的相當(dāng)比重；二是樣本股票價(jià)格變動(dòng)趨勢必須能反映股票市場價(jià)格變動(dòng)的總趨勢。 二、股票價(jià)格指數(shù)的編制方法 ? 第二，選定基期，并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)。 ? 第三，計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)并作必要的修正。 一般是樣本股收盤平均價(jià)。 ? 第四，指數(shù)化。將基期平均股價(jià)定為某一常數(shù)（通常為 100， 50或 10），并據(jù)此計(jì)算計(jì)算期股價(jià)指數(shù)值。 （二）股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算 可分為簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、加權(quán)股價(jià)平均數(shù)和修正股價(jià)平均數(shù)。 1．簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù) 簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡便，但存在兩個(gè)缺點(diǎn)：第一，發(fā)生樣本股送配股、拆股和更換時(shí)會(huì)使股價(jià)平均數(shù)失去真實(shí)性、連續(xù)性和時(shí)間數(shù)列上的可比性；第二，在計(jì)算時(shí)沒有考慮權(quán)數(shù) 2．加權(quán)股價(jià)平均數(shù) ???ntiPnP11?????riiniiiWWPP11同期樣本股成交總量樣本股成交總額加權(quán)平均股價(jià) ?同期樣本股發(fā)行總量樣本股市價(jià)總額加權(quán)平均股價(jià) ?3．修正股價(jià)平均數(shù) 目的使發(fā)生拆股、增資配股時(shí)，通過變動(dòng)除數(shù)，使股價(jià)平均數(shù)不受影響。 二、股票價(jià)格指數(shù)的編制方法 拆股前的平均數(shù)拆股后的總價(jià)格新除數(shù) ?新除數(shù)拆股后的總價(jià)格修正股價(jià)平均數(shù) ? 目前在國際上影響最大、歷史最悠久的道 — 瓊斯股價(jià)平均數(shù)就采用修正平均股價(jià)法來計(jì)算股價(jià)平均數(shù)，每當(dāng)股票分割、發(fā)放股票股息或增資配股數(shù)超過原股份 10％時(shí)，就對(duì)除數(shù)作相應(yīng)的修正。 （三）股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算 1．簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù) （ 1）相對(duì)法：先計(jì)算各樣本股的個(gè)別指數(shù)，再加總求算術(shù)平均數(shù)。 （ 2）綜合法是將樣本股票基期價(jià)格和 計(jì)算期價(jià)格分別加總，然后再求出股價(jià)指數(shù) 二、股票價(jià)格指數(shù)的編制方法 ???ni iiPPnP1 01139。?????niiniiPPP10113